【概要】国庆节前后，国内新棉开始规模化采收，上市进度有所加快，但下游需求支撑不足，棉价整体承压偏弱运行。国际方面，美棉供应压力持续加大，叠加美国政府停摆与中美贸易摩擦再度升温，国际棉价跌至2021年以来低位。

一、价格回顾

国内方面，各地新棉陆续进入采摘期。9月下旬至国庆期间，脱叶剂效果不佳及降雨天气导致新疆棉花采摘进度放缓。国庆节后，随着天气转好，棉花采收逐步展开。新棉陆续上市叠加下游纺织需求不及预期，郑棉价格整体偏弱震荡，并于9月30日创下4个多月以来新低；国庆节后受籽棉收购价小幅回升带动，略有修复。9月29日-10月11日，郑州棉花期货主力合约结算均价13314元/吨，较前周下跌229元/吨，跌幅1.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价14814元/吨，较前周下跌220元/吨，跌幅1.5%。

国际方面，美国新棉已开始陆续上市，但出口疲软。美国政府自10月1日起停摆，多项关键报告暂停发布，市场避险情绪升温，包括棉花在内的大多数大宗商品价格大幅下跌。10月10日，美国对中国稀土出口管制释放强烈制裁信号，总统特朗普表示拟对华加征100%关税，再度引发市场对中美贸易前景的担忧。受此影响，美国股市与商品市场普遍受挫，ICE期棉价格连续走低，创下2020年8月以来新低。9月29日-10月11日，纽约棉花期货主力合约结算均价64.9美分/磅，较前周下跌1.44美分/磅，跌幅2.2%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价72.7美分/磅，折人民币进口成本12556元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌242元/吨，跌幅1.9%。国内棉价高于国际棉价2258元/吨，较前周扩大22元/吨。

棉纱市场方面，国内外需求均显清淡，价格小幅走弱。国内C32S普梳均价20483元/吨，较前周下跌126元/吨；常规外纱均价20963元/吨，较前周下跌213元/吨。常规外纱均价高于国产纱480元/吨，较前周缩窄87元/吨。涤纶短纤均价6374元/吨，较前周下跌28元/吨。

二、市场形势展望

中美贸易摩擦升级，美棉供应压力增大。宏观层面，美国因两党分歧难解，政府“停摆”已持续近2周，恢复正常尚需时日。据美国贸易代表办公室今年4月发布的301调查措施，自10月14日起，美方将对部分中国船舶加收港口服务费。中方随即反制，宣布对5类美国船舶加收特别港务费。10月9日中国商务部宣布对稀土、超硬材料等物项实施出口管制。随后特朗普在社交媒体宣称，拟自11月1日起对中国产品全面加征100%关税。

供需层面，国际棉花咨询委员会(ICAC)10月预测，2025/26年度全球棉花产量2543万吨，消费量2540万吨，供需基本平衡。然而美棉供应压力依然显著。美国农业部报告显示，截至9月29日，美棉生长优良率达47%，同比提升16个百分点，产量前景良好。随着热带风暴“伊梅尔达”影响减弱，对棉花生长与收获的担忧也逐步缓解。有报道称，美国得州南部新棉大量上市，加上陈棉库存消化缓慢，部分仓库已出现“爆仓”。巴西棉收获接近尾声，截至10月4日收割率达99.8%。在美国与多国贸易关系紧张的背景下，预计巴西棉对美棉的替代效应将进一步增强。

整体看，美国政府“停摆”的持续、中美贸易摩擦的升级及新棉供应量的增加等利空因素将对国际棉价造成持续冲击，ICE期棉下探60美分关口的可能性增大。

国内新棉规模上市，下游消费预期转弱。国内新棉正进入集中采收期，总体看，采摘进度慢于预期，收购心态较谨慎。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月10日，全国新棉采摘进度为32.6%，同比加快2.6个百分点，但提前幅度未达市场预期的10-15天。加工企业收购较理性，目前新疆机采棉收购价稳定在6.1-6.2元/公斤，略高于节前，部分企业已陆续送检。有棉农反馈，因棉花单铃重不理想，部分已采收田块单产低于预测水平。下游市场“金九银十”纺织旺季期间企业开工基本稳定，但新增订单有限，对原料采购保持谨慎。在中美贸易摩擦升级、纺织服装出口预期转弱的背景下，企业信心受挫。

综合看，当前市场仍受新棉增产和下游需求转弱的影响，国内棉价延续偏弱走势的概率较大。