【概要】本周，市场对中美贸易谈判的观望情绪较强，前期因商业库存减少和宏观利好政策出台等因素驱动的上涨行情有所降温，棉市呈“宏观托底、供需博弈”特征。棉花产业链面临上游原料供应趋紧、下游产品消费疲弱状况的双重影响，棉价延续震荡整理走势。

一、价格回顾

本周，国家多部门密集出台去产能及规范市场秩序等政策举措，棉市上下游分化加剧，观望情绪渐强，期现货价格呈窄幅震荡走势，均价较前周小幅上涨。郑州棉花期货主力合约结算均价14199元/吨，较前周上涨173元/吨，涨幅1.2%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15452元/吨，较前周上涨145元/吨，涨幅0.9%。

国际市场上，尽管美国政府宣布与日本、菲律宾、印度尼西亚达成贸易协议，在一定程度上缓解市场悲观预期，但受全球棉花供需持续宽松、美棉出口需求依然疲弱等因素影响，国际棉价整体维持弱势盘整态势。纽约棉花期货主力合约结算均价68.31美分/磅，较前周下跌0.24美分/磅，跌幅0.4%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价75.95美分/磅，折人民币进口成本13228元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨14元/吨，涨幅0.1%。国内棉价高于国际棉价2224元/吨，较前周扩大131元/吨。

本周，国内外棉纱价格小幅上涨。国内C32S普梳均价20725元/吨，较前周上涨140元/吨；常规外纱均价21865元/吨，较前周持平。常规外纱均价高于国产纱1140元/吨，较前周缩窄140元/吨。涤纶短纤价格6565元/吨，较前周下跌40元/吨。

二、市场形势展望

棉花基本面宽松格局未变，国际棉价继续盘整。国际棉花供需宽松形势延续，主要产棉国供应稳定。近期美棉产区天气保持良好，美国农业部报告显示，截至7月21日，美棉优良率升至57%，同比提升4个百分点，且干旱比例维持低位，新棉长势整体向好。巴西国家商品供应公司调查显示，新棉收获进度已达16.7%，其中巴伊亚州收获进度36%，马托格罗索州收获进度6%，预计后期采收将加速推进。从棉花贸易看，7月前3周巴西棉花出口量8.2万吨，同比减少约19%；同期美棉出口装运量13.9万吨，为近十年来的次低水平，反映市场需求仍未有明显起色。标普全球调查显示，美国7月制造业PMI初值下降至49.5，自去年12月以来首次进入收缩区间，分析认为这与此前因关税不确定性引发的短期集中采购行为逐渐消退有关。尽管美国与部分国达成贸易协议的消息在一定程度上缓解市场悲观预期，但市场信心仍有待进一步巩固。近期需继续关注贸易协议中涉及农产品的条款及主要产棉国天气变化及出口情况。综合看，国际棉价短期或延续区间盘整走势，供需宽松形势仍将压制上行空间。

中美经贸会谈在即，国内棉市步入整理观望期。国务院副总理何立峰将于7月27-30日访问瑞典，期间将与美国官员进行新一轮经贸会谈。美国财政部长贝森特近期表示，双方已开展建设性讨论，市场预期美方可能再次推迟原定于8月12日对中国商品加征关税的最后期限。此次会谈结果将直接影响5月以来中美关系缓和对市场的利好支撑能否延续，进而为包括棉花在内的大宗商品市场提供方向性指引。棉市方面，当前新疆棉花正值开花盛期，但据新疆气象局预报，7月下旬全疆大部地区将迎来阶段性高温天气，可能对棉花花铃生长造成不利影响，需持续关注天气变化对单产的潜在冲击。下游棉纱市场产销持续疲弱，内地纺织厂亏损面扩大，中小企业开机率进一步下滑。受近期棉价上涨影响，纺织厂原料采购更趋谨慎，部分棉花贸易商小幅下调基差以刺激销售，但市场交投仍显清淡。整体看，尽管前期棉价涨势有所消退，但供应偏紧预期仍未完全消散，叠加中美经贸谈判等不确定因素，短期棉价或进入震荡整理阶段。