事件：美国农业部公布的1月供需报告显示，2024/25年度美棉产量预估上修15.9万包至1440万包，美棉出口量预估被下调30万包至1100万包，美棉期末库存预估上调40万包至480万包。同时2024/25年度全球棉花产量预估上调200万包至1.1945亿包，全球棉花期末库存预估为7791万包，高于12月预估的7602万包。

市场反应：美国农业部进一步调高美国、全球产量前景，并上调2024/25年度美国、全球棉花期末库存预估，加之美元走强带来负面影响，打压ICE期棉走弱，触及5个月低点66.90美分，结算价报67.01美分/磅。

解读：从历史数据看，往年USDA新年首份供需报告公布当天ICE期棉有涨有跌，给市场带来的多空影响参半。2023年美国农业部释放美国产量、年末库存预估上修的利空消息，打压ICE期棉重挫2.95%，触及1周低点81.85美分。2015年，USDA认为中国需求前景偏弱，并调高美国产量、全球棉花供应前景，导致供给过剩忧虑加剧，美棉承压下挫1.7%，录得2周最大单日跌幅，跌破60美分整数关口。2021年和2022年USDA均下调美棉产量、年末库存预估，美棉闻讯攀升1.54%、1.34%，分别触及逾2年高位81.77美分、2个月高点118.99美分。

今年报告公布前，市场大多认为报告不会给市场带来太大影响。鉴于中国棉纺织厂、中间商签约量稀少，美棉出口需求偏弱，市场普遍猜测USDA可能下调美棉出口预估，但认为美棉产量、期末库存也可能调减，并认为全球产量、消费量、期末库存变化不大。然而美国农业部却意外上修美国产量、期末库存预估至1440万包、480万包，并大幅调高中国产量预估，从而将全球产量、期末库存预估明显上修至1.1945亿包、7791万包，传递全球供需格局逐渐转向宽松的利空消息。

全球供需格局逐渐转向宽松之际，美国、中国、巴基斯坦等北半球主产国的籽棉收购基本结束，皮棉加工已进入中后期，2025/26年度种植意向调查逐渐浮出水面，同比小幅增长趋势已形成，部分产棉区面积同比增长或可期待。南半球巴西新棉播种已完成大约25%，巴西雷亚尔汇率仍疲软，持续提振出口前景。USDA报告强化全球供应宽松格局，美国出口前景难以乐观，加之美元走势坚挺，国际棉市上行阻力较大，关注美国农业部出口销售周报及后续供需报告预测。