对二甲苯(PX)期货作为国内期货市场化工家族的“新兵”，虽上市时间不长，仍处成长期，但产业企业积极参与。PX期货2405合约首次交割顺利完成，对产业的积极影响已初步显现。这不仅为国内PX、PTA生产企业提供更加丰富的保值渠道，也加强国内外市场的联动。PX期货吸引新的贸易主体，催生新的贸易模式，基差贸易、月差贸易、内外盘套利让PX市场焕发出新的活力。

PX市场参与群体更加丰富

从2017年起，银河德睿资本管理有限公司(下称银河德睿)投资经理刘海姣便开始关注PX产品，但公司更多是参与远期现货交易。“今年通过参与PX期货买入交割，国内期现贸易商可以更便捷、高效地开展PX实货交易。”刘海姣称。

据了解到，常规的PX现货交易一单合同最小的数量是5000吨，这对新进入市场的参与群体而言，具有一定的挑战性。“我们担心实货交易中出现无法预知的风险，加之销售渠道有限，交易体量太大可能会放大我们的风险。”刘海姣表示，通过期货盘面买入并进行实物交割，数量可以根据业务情况灵活调整，如1000吨、2000吨的数量，这确实解决以往现货贸易中单个合同规模较大的问题。”她说。

在她看来，灵活确定交易体量，允许拆分更小的数量单位，可以更好地增加市场流动性，促进市场多元化，提高市场参与度，这也是期货上市后给PX贸易带来的显著变化。

受访人士普遍认为，PX期货上市使期现贸易商有了更多的选择。浙江热联同裕实业有限公司业务经理费洋表示，PX行业贸易通常采用“点对点+长约”定价的形式。在PX期货上市之前，国内PX市场参与群体大部分是工厂和外商，门槛较高，新进来的贸易商参与难度较大。“PX期货上市后，期现贸易商可以更加灵活地调整采购节奏、选择采购价格。”费洋称，现在贸易商可以通过“期货+基差”的形式进行买卖，下游也在逐步接受这种新模式。

“随着PX期货上市，PX贸易模式有了更多的选择。”浙江逸盛石化有限公司研究中心副总经理吴良均表示，一方面，贸易商可以直接利用PX期货进行套期保值，锁定成本和销售价格，减少现货市场价格波动的风险。相较于利用其他衍生品，这降低交易成本和风险。另一方面，根据供需的动态变化，贸易商通过基差交易成为上下游之间的“润滑剂”，PX期货在此过程中发挥现货“蓄水池”的作用。

“我们积极参与PX期货，且顺利完成交割和提货。这加深我们对限仓制度、交割制度的理解。”吴良均认为，目前PX期货合约规则贴近产业习惯和现货市场，兼顾产业上下游的需求。

基于PX期货探索新的贸易模式

“这一次买入交割PX实货后，我们在现货销售的过程中，引进一些期现结合的模式，真正实现期货服务实体经济的功能。”刘海姣表示，依托期货交割顺利完成现货采购和销售，下游工厂也通过期货点价锁定更低的采购成本。

据了解到，作为风险管理子公司，银河德睿在实货销售中提供基差+后点价的服务，更好地匹配下游工厂的诉求。

“市场上也有很多参与者逐渐采用基差模式，使得PX的贸易模式更丰富，点价应用更普遍。下游工厂可以在需要原料时先以暂定价提货，当价格达到预期再进行点价，锁定采购成本。”刘海姣说，如今越来越多的企业开始基于PX期货尝试探索一些新的交易模式、交易策略。

“新参与群体的加入扩大期货市场规模，增加流动性，有助于期货价格发现功能的发挥。”吴良均表示，期货价格已成PX贸易定价的重要参考。在现货市场，企业将更多地采用基差定价模式，未来长期合约订单的比例可能下降，现货市场会更活跃。同时，新的交易策略和风险管理工具，如期权、结构性套保等，将为企业提供更多的选择。