巨量仓单、新棉丰产、中美贸易战，三大利空依旧存在，但也在向好的转变之中。

　　1.市场表现

　　本周郑棉再度下挫，但周四晚上突然放量上涨，因有迹象表明中美贸易关系或出现缓和。若真是这样，那么1905合约在投资区域(15500-16000元/吨)就可以介入多头了。

　　今日主力1901合约收于15115元，周涨幅55元；1905合约收于15860元，周涨幅20元。

　　2.影响因素及分析

　　利空方面：

　　巨量仓单。本周仓单数量再度下降。截止11月1日郑棉注册仓单8854张，折合棉花35.4万吨(较上周五-0.86万吨)；有效预报1146张(较上周五+491张)。注册仓单下降说明现在的1901合约价格进入低价区，市场需求方愿意接货。说明：期货价格基本落底了。

　　然而陈棉仓单数量依旧庞大。若是在交割之前，仓单减少至20万吨以下，市场压力就会减轻许多，估计期价底部形态就会显现。若是大部分老仓单没有在交割前流出；那么全部压力会交在1901合约上，底部构筑将延续至1月。可以预见，棉花底部形成将是一个漫长过程。

　　新棉上市。按USDA估算，2018/19年度我国棉花产量达到599万吨！比预期的高，与去年持平。另外国内新棉采摘与销售进度明显低于去年同期。新棉上市后，新疆棉花收购价出现回落。当前3128B标准品采购成本15300元/吨上下，对应1905合约价格当在15500-16000元/吨。

　　最后是中美贸易战。前期打压市场关键因素就是中美贸易战，昨日突发消息称：特朗普与习近平进行友好且建设性通话。这为两国领导人于11月30日的G20峰会上见面奠定良好基础。如果中美贸易关系走向正常，那么棉花下游消费将得以恢复。否则会沉重打击服装出口订单。

　　利多方面：

　　利多因素均是从长期角度推测的。首先，产需缺口是上涨的原动力。据USDA数据，2018/19年度我国棉花产量599万吨，消费量926万吨。产需缺口达327万吨。如此本年度期末库存将出现大量消耗。其次，国储库存需要补充。今年国储共抛出251万吨；估计库存还剩下300万吨。若明年再抛售200万吨；那么国储仅剩下100万吨。这就需要从市场中采购，以补充库存。最后，全球供求处于紧平衡状态，期末库存亦出现下降。据USDA数据，近5年全球棉花库存从2339万吨下降至1625万吨。

　　3.结论及策略

　　或许棉花最黑暗的基本面已过去，因三大利空出现向好的一面转化的可能。冬季是棉纺企业采购的旺季，这将是市场的第一推动力；若国储补库，那么将增强市场上行动力。关注1905合约构筑底部可能。

　　标题：期货日报：棉花步入构筑底部阶段