一季度，烟台氨纶（002254）公司综合毛利率为30.72%，环比下降1.9%，主要由于原材料成本增加所致（其中占原料成本约60%的PTMEG产品价格环比上涨1.32%）。毛利率下降的同时，公司营业收入实现环比增长4.46%，营业利润环比增长11.52%，主要由于三项费用率下降4.4%，显示出公司内部成本控制严格，经营比较稳定。
公司目前在建项目
舒适性氨纶0.7万吨/年（40D0.35万吨/年，20D0.35万吨/年，预计2011年4季度投产）；对位芳纶0.1万吨/年（预计2011年5月份投料试车）；差别化间位芳纶0.3万吨/年（预计2011年4月份开工建设，2012年4月底建成投产）。从项目进度可以发现，今年增产的项目要在二季度才开始释放业绩。预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。继续维持“买入”评级。
研究报告指出，烟台氨纶(002254)公布了2011年1季报。1季度实现营业收入4.14亿元，同比增加20.8%，环比增加4.5%，利润总额8645万元，净利润6773万元，同比增加7.7%，合每股收益0.26元，略低于预期。
发展趋势
烟台氨纶正在向新材料公司转型，将受益于十二五新材料相关政策。芳纶1313和芳纶1414的扩产将不断提升公司业绩。
盈利预测和投资建议
我们维持2011-2012年EPS预测1.41和1.73元不变，目前股价对应2011-2012年PE分别为23x和19x，维持“推荐”评级。
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