事件：美国农业部在7月供需报告中上调2025/26年度产量和年末库存预估，预计2025/26年度美棉年末库存为460万包，较上个月高出30万包。产量预计增加60万包至1460万包，高于上月预估值及2024/25年度水平。2025/26年度全球棉花产量预估为1.1842亿包，期末库存预估为7732万包，均高于6月预估值。

市场反应：USDA供需报告带来偏空影响，美元走强及谷物市场普跌也拖累盘面，ICE期棉交易重心走低。

解读：往年美国农业部7月供需报告常常给市场带来偏空影响，ICE期棉涨少跌多，且屡屡给期价带来超出4%的剧烈波动。2011年和2022年7月美国农业部释放美国消费需求前景疲软利空，美棉跌幅均超出4%，2022年还触及跌停限制。2016年USDA将美国出口预估调增至4年高位，并大幅下修全球库存预估，期价应声跳涨至逾两年最高，录得4.41%的涨幅。2018年USDA下调美国和全球产量预估，并上调全球消费预估，供应紧张预期支撑期价大涨4.51%，触及涨停限制。2024年美国农业部7月供需报告释放偏空消息，但美元指数走弱，提升美棉在国际市场上的竞争力，且全球股市走强，支撑ICE期棉止跌企稳。

今年7月报告公布前，基于美棉实播面积高于意向面积，市场预测USDA将大概率上调美棉产量。果然，美国农业部将产量预估上修60万包至1460万包，高于上月预估值及2024/25年度水平。不仅对新棉产量前景从减产转变为增产，还将2025/26年度棉花年末库存调高30万包至460万包。近期美国种植带天气条件改善，新棉作物评级连续上修，提振了新作产量前景，实际产量可能还存在向上修正空间。在需求没有实质性改善的情况下，新年度供需面将趋向宽松。

从全球供需数据看，USDA同时调增新棉供应与需求前景，将2025/26年度全球棉花产量预估调增至1.1842亿包，消费预估调增至1.1812亿包，但得益于中国和美国产量增加明显，新棉供应增幅高于需求增幅，全球新季棉花期末库存预估调升至7732万包。

美国新作棉花已全面进入生长期，产区天气和新棉长势愈发引人关注。美国棉花主产区天气条件较好，中西部地区降雨对棉花生产潜力非常有利，新棉作物评级连续2周上修，去年同期高出7个百分点，主要种植区德克萨斯州优良率上修2个百分点。美国新季棉花陆续现蕾、结铃，现蕾率及结铃率均略微落后于上年同期及五年均值。结铃期是棉花产量形成的关键时期，种植带天气将显著影响棉铃发育、蕾铃脱落率及纤维品质，需持续关注天气变化及对作物产量和质量的实际影响。

近期美棉出口销售略有增加，但国际买家采购量依然稀少，周度净销量持续处不足20万包的偏低水平。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，7月3日止当周，当前年度美棉出口销售净增7.51万包，较前周增加217%，较前四周均值增加55%，对中国出口销售净增0.12万吨。下一年度美棉出口销售净增8.15万包。美棉出口装船24.09万包，较前周减少6%，较前四周均值增加9%。

USDA报告兑现美棉新作增产预期，且出口签约量和装运量持续缓慢，本年度需求下降和下年度供应增加成为压制棉花市场的主要利空因素，ICE期棉或难以冲破低位震荡区间。但美棉增产潜力究竟有多大仍是个很大的问号，随着新棉生长进入关键时期，天气对盘面的影响将与日俱增，如果7-8月雨水不足，会直接影响弃收率和最终收成，旱地田面积扩大将使美棉产量的不确定性增大，由此引发的天气炒作可能给市场带来提振。