【概要】本周，随着贸易环境阶段性缓和带来的利好因素被市场消化，国内外棉市恢复平静，考虑到未来关税的不确定性，下游纺织市场心态仍偏谨慎，补库动力相对不足，内外棉价短期内或难出现趋势性行情。

一、价格回顾

本周，中美互降关税带来的利好情绪已被市场消化，下游棉纱市场订单未见较强起色，国内棉价维持小幅波动。郑州棉花期货主力合约结算均价13427元/吨，较前周上涨87元/吨，涨幅0.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价14491元/吨，较前周上涨120元/吨，涨幅0.8%。

国际市场上，美棉种植进度同比落后叠加美元指数下跌为市场提供一定支撑，但关税压力下棉花及纺织市场需求低迷，国际棉价继续低位盘整。本周纽约棉花期货主力合约结算均价65.91美分/磅，较前周上涨0.17美分/磅，涨幅0.3%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价74.87美分/磅，折人民币进口成本13108元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周下跌15元/吨，跌幅0.1%。国内棉价高于国际棉价1383元/吨，较前周扩大135元/吨。

国内棉纱价格环比小幅上涨，外纱价格小幅下跌。国内C32S普梳纯棉纱均价20505元/吨，较前周上涨52元/吨，涨幅0.3%；常规外纱均价21597元/吨，较前周下跌50元/吨，跌幅0.2%。常规外纱均价高于国产纱1092元/吨，较前周缩窄102元/吨。涤纶短纤价格6636元/吨，较前周上涨15元/吨，涨幅0.2%。

二、市场形势展望

关税冲击下棉纺消费信心走弱，国际棉价缺乏上行动力。近期美棉、印度棉种植有所提速，澳大利亚天气利于棉花收获推进，巴西商品供应公司继续上调巴西棉花产量预测至390.5万吨，棉花供应预期较充裕。全球贸易局势的不确定性打击棉花采购需求，下游纺织生产商补库谨慎，据美国农业部数据，近1个多月以来，2024/25年度美棉周度签约出口维持在2-3万吨的偏低水平，近2周孟加拉国、越南签约美棉进口量明显减弱。关税对美国零售商的冲击逐步显现，沃尔玛宣布将在本月底上调部分商品售价，塔吉特下调年度销售额预测。密歇根大学5月美国消费者信心指数为50.8，较上月下降2.7个百分点，已降至历史第2低位。总体看，当前宏观因素仍对国际棉市起到主导作用，美国总统特朗普近期表示未来2-3周内美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率，或将对市场带来新一轮冲击，市场参与者保持谨慎观望，导致国际棉价缺乏上行动力。

国内纺织回暖支撑力度有限，棉市缺乏新增需求驱动。5月20日，2025年中国人民银行首次降息落地，1年期和5年期以上贷款市场报价利率(LPR)分别下调10个基点，降至3%、3.5%，下调幅度符合市场预期，有利于降低企业融资成本。棉市方面，据国家棉花市场监测系统对部分纺织厂的调查，26.3%企业对美出口订单没有恢复，52.6%企业仅恢复对等关税加征后暂停或延期的订单，21.1%企业反映有新增订单下达，但规模普遍偏小，显示此次中美互降关税后企业抢出口动力有限且对未来关税政策的预期偏谨慎。整体开机较此前没有明显改善，成品库存与往年同期持平或略高于往年。新疆棉花部分产区近期遭遇风沙天气，但持续时间较短，对棉苗生长影响有限，大部分地区棉花出苗率较高，长势较好，新年度增产预期未改。总体看，当前国内棉花产销相对稳健，价格已回到1季度运行区间，预计在无新增需求情况下将保持小幅震荡走势。