3月，美国接连发布多项加征关税举措，贸易环境再度恶化，市场压力陡增。国内扩大纺服类内需政策逐步落实，推动国内纺纱、坯布环节有所改善。国内外市场呈两种不同局面。

第一部分 行情回顾

国际市场方面，中国宣布对原产于美国部分进口商品加征关税，其中对美棉加征15%，月初ICE期棉大幅下跌；3月中上旬美棉出口签约、装运量持续回升，及印度棉花协会进一步下调印度棉花产量，ICE期棉有所反弹；3月下旬美国多项经济数据显示美国经济承压，叠加美棉出口签约量大幅下滑，ICE期棉再度落入下跌区间。总体看，3月国际棉价重心略有下移。截至3月27日，ICE棉花期货主力合约结算价月均值65.84美分/磅，较上月下跌1.45美分/磅，跌幅2.15%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)74.64美分/磅，折人民币进口成本12990元/吨(1%关税，不含港杂费)，较上月下跌316元/吨，跌幅2.37%。

国内市场方面，美国宣布对中国输美商品再加10%关税后，中国随即对美国关税反制，及国内两会释放大力促消费信号，市场信心好转，郑棉企稳回升。基本面上，纺织厂开机率延续高位，棉花、纱线出货顺畅，但纺织市场订单仍较有限，企业利润维持低位，交易较谨慎。总体看，国内棉价横盘运行为主。截至3月27日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价月均值13612元/吨，较上月下跌137元/吨，跌幅1.00%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数月均值14807元/吨，较上月持平。

第二部分 分析与展望

一、国际棉市

(一)宏观环境

贸易壁垒拖累全球经济增长前景，美国与贸易伙伴的贸易制裁或是短期潜在风险点。当前，贸易壁垒增加幅度更大、范围更广，及地缘政治和政策的不确定性，令全球经济增长放缓并加剧通胀，促使货币政策趋于收紧，冲击金融市场。3月美联储议息会议继续将联邦基金利率目标区间维持在4.25-4.5%之间不变。3月中下旬，权威机构先后下调全球经济增长预期，经合组织将2025年全球经济增长预期由3.3%下调至3.1%，国际评级机构惠誉将2025年全球经济增长预期由2.6%下调至2.3%。另需关注，美国将于4月2日对所有贸易伙伴国征收对等关税，预计将有更多国家对美国酝酿并采取反制对策，或导致国际贸易环境进一步恶化，商品进口成本上升，消费需求萎缩。

(二)2024/25年度全球棉花供需形势

1.2024/25年度全球棉花产需仍趋宽松

据美国农业部3月预测，2024/25年度全球棉花产量2634万吨，同比增加174万吨，环比继续调增11万吨；全球棉花消费量2538万吨，同比增加39万吨，环比调增13万吨；产大于需96万吨，环比收窄2万吨；全球棉花库存消费比67.21%，较上年度上升2.99个百分点，环比下降0.42个百分点。

2.主要国家棉花供应形势

北半球棉花播种初步展开，南半球棉花播种结束。2月，美国农业部曾预测2025年美国植棉面积同比减少10.6%至1000万英亩，美国国家棉花总会预测同比减少14.5%至956万英亩。美国农业部将于3月底公布2025年美棉意向面积，考虑到美棉价格持续低迷，预计美棉种植面积下降趋势难以改变。近期，美国南部地区已陆续开始播种，北部地区暂未开展。巴基斯坦新棉播种进度较为缓慢，目前尚未大规模播种，天气较干燥，累计降水有限。从南半球看，巴西播种于2月底结束，截至2月23日，2024/25年度巴西棉种植完成99.9%，环比增加4个百分点，同比增加0.4个百分点。

主要棉花出口国供应此消彼长，美棉出口签约量边际下降，巴西棉出口供应乐观。据美国农业部数据，截至3月13日当周，2024/25年度美棉出口签约量从1月以来的均值6万吨水平下降至2.8万吨，装运量8.3万吨处较高水平；年度累计装运量132.6万吨，同比减少16.0万吨，完成美国农业部预测出口量的55.4%。据巴西对外贸易秘书处数据，2025年2月巴西棉出口量27.5万吨，环比下降33.9%，同比增长6.4%；2024年8月-2025年2月出口量190.4万吨，占预测出口量的67.3%。中短期看，我国对美棉加征15%关税后，进口美棉成本上升，中国企业取消签约数量增加，美棉出口签约量已出现明显下降，预计后期美棉出口装运量也将随之萎缩，或将加速中国企业采购重心向巴西棉等转移。

3.全球纺织消费形势

东南亚纺织服装出口转弱，终端服装消费继续下滑。在贸易摩擦升级、消费意愿低迷的环境下，东南亚部分国家出口出现转弱迹象，美国服装消费继续下滑。据万得数据，2月越南纺织品服装出口额环比下降23.5%；美国服装及服装配饰店零售额26.4亿美元，环比下降0.6%，连续2个月下滑。美国密歇根大学数据显示，3月美国消费者信心指数降至57.9，环比下降10.5%，连续3个月下滑。短期看，消费下滑态势逐步显现，考虑到贸易商为规避成本压力，提前囤货行为可能对短期需求仍有托底作用。中期看，贸易摩擦不断升级将引发消费需求萎缩，对纺织品服装贸易造成的冲击将进一步凸现。

二、国内棉市

(一)宏观环境

两会召开提升市场预期，扩内需举措相继落实。全国两会发布的2025年政府工作报告指出，我国GDP增长目标为5%，与2024年持平；同时提出要大力提振消费、提高投资收益，全方位扩大国内需求，强调加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。两会结束后，中共中央办公厅、国务院办公厅迅速印发《提振消费专项行动方案》，彰显政府提振消费的决心与行动力。《方案》要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。近期，上海市政府将家纺产品列入消费品补贴范围，据商家介绍，自家纺补贴实施以来，消费者购买件数增加、品质提升。

(二)国内棉花供需形势

1.2024/25年度国内棉花产需缺口收窄

据国家棉花市场监测系统3月数据，2024/25年度国内棉花产量668万吨，同比增加77万吨，环比持平，处近5个年度第2高点(2022/23年度的672万吨为近5个年度最高纪录)；棉花消费量800万吨，同比增加10万吨，环比持平；产需缺口由上年度的200万吨缩小至132万吨。

2.国内棉花供应形势

国内供应进入去库存阶段，近期棉花报价有所上调。近期，国内加工、贸易企业反映，1季度以来纺织厂生产积极，新疆棉销售较顺畅，整体进入去库存阶段。从加工环节看，据国家棉花市场监测系统数据，截至3月20日，本年度国内棉花累计销售率为58.7%，同比提高6.4个百分点，较过去4年均值下降1.6个百分点。考虑到销售环节皮棉库存成本上升，及郑棉低位波动促进下游采购需求等方面影响，市场皮棉报价坚挺，部分销售企业也计划进一步上调基差报价，或对国内棉花现货价格有所支撑。

国内新棉播种即将展开，新疆棉扩种幅度预计有限。3月下旬，新疆气温逐步回升，新疆各地农户陆续开启备播工作，鉴于2025年新疆延续18600元/吨的棉花目标价格补贴政策，棉农种棉积极性较高。2025年4月初，国家棉花市场监测系统将发布新的棉花意向面积报告，初步调查结果显示，新疆棉种植面积延续增长趋势，但扩种幅度或有所收窄。

3.国内纺织形势

传统消费季叠加政策刺激，内销市场气氛偏积极。当前，国内纺织市场处传统消费季，及促进纺服类消费举措逐步落实，将对棉花需求起到支撑作用，消费信心有望渐次向中上游传导，纺织厂总体保持较高开机率，棉纱销售延续薄利促销，出货相对顺畅，暂未出现大面积累库现象。国家统计局数据显示，2025年1-2月国内服装鞋帽针纺织品类商品零售额2624亿元，同比增长3.3%。国家棉花市场监测系统数据显示，2025年3月初，被抽样调查企业开机率为86.6%，环比上升15.2个百分点，同比上升6.9个百分点。

纺织服装出口市场承压回落，后期不确定性依然较大。2月1日美国对中国输美商品加征10%关税政策落地，出口企业认为与市场预期基本一致，订单利润虽有受损但仍可维持。3月3日美国对中国输美商品进一步加征10%关税，美国连续2次加征关税幅度累计达到20%，间隔时间仅为1月余，令我国外贸面临的不确定性进一步扩大。短期看，贸易环境恶化对我国纺织品服装出口市场的冲击已有体现，2025年前两月纺织服装出口额小幅回落。据海关总署数据，1-2月纺织服装出口428.8亿美元，同比下降4.5%，其中纺织品出口212.2亿美元，同比下降2.0%，服装出口216.6亿美元，同比下降6.9%。长期看，贸易政策博弈将是一场拉锯战，纺织品服装出口贸易面临的不确定性依然较强。

主要结论

综上，贸易壁垒实施的幅度更大、范围更广，令全球经济承压下行，拖累海外市场消费需求。国内两会后《提振消费专项行动方案》迅速部署，市场关注点随之转向政策落实效果，叠加当前正值传统消费季，预计国内消费将有所修复，积极氛围有望向中上游传导，但整体节奏预计偏慢运行。总体看，内外部宏观环境、货币政策有所不同，令国内外消费表现趋于分化，预计中短期棉价延续呈区间内“内温外冷”局面。此外，北半球即将进入棉花春播期，天气扰动力量或逐步增强；加之美国对等关税即将实施，将成为短期内市场主要风险因素。