10月以来,全球宏观货币环境进一步放松,但多个地区地缘政治局势动荡升级,经济增长面临挑战。国内外棉花集中上市期到来,供应压力逐步增加,棉价承压下行。下一步行情走势如何,本期月报将进行探讨。

第一部分 行情回顾

进入10月,各主产国棉花上市进度加快,美国农业部上调全球棉花产量、下调贸易量,全球棉花产需形势仍较宽松。国内在纺织传统旺季需求提振下企业开机率提升,纱线去库取得进展,产区新棉采摘进入高峰期,籽棉收购价有所回落,皮棉加工上市量同比加快,国内外棉花期货价格承压下行后进入盘整,现货价格相对坚挺。截至10月24日,ICE棉花期货主力合约结算价为71.53美分/磅,较上月末下跌2.08美分/磅,跌幅2.8%;代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)为82.39美分/磅,较上月末上涨1.97美分/磅,折人民币进口成本14171元/吨(1%关税,不含港杂费),较上月末上涨253元/吨,涨幅1.8%。郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价为14140元/吨,较上月末下跌365元/吨,跌幅2.5%;代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为15444元/吨,较上月末上涨98元/吨,涨幅0.6%。

第二部分 分析与展望

一、国际棉市

(一)全球经济复苏面临挑战

全球通胀得到初步控制,经济“硬着陆”风险降低,但经济增长前景不温不火,战争、贸易摩擦、高债务可能使经济处低迷状态。近期数据显示,美国经济韧性较强,欧洲经济复苏面临阻力。据美国劳工部数据,9月美国消费者价格指数(CPI)环比增长0.2%,零售销售额环比增长0.4%,均高于市场预期,市场预期美联储在11月议息会议上继续降息,但降息幅度或将削减。美国总统选举投票日日益临近,特朗普竞选形势上演重大逆转,在近期民意调查中与哈里斯势均力敌,若特朗普上台将采取放松金融管制、降低税收、提高移民门槛、加征进口产品关税等措施,近期美元走势或将保持强势运行。欧盟统计局数据显示,经季节调整后,今年2季度欧元区国内生产总值(GDP)环比增长0.2%,低于市场预期,并将9月欧元区通胀率从1.8%向下修至1.7%,为3年多以来通胀率首次降至2%以下。出于通胀趋缓和对经济的担忧,欧洲央行近期宣布年内第3次降息,利率下调0.25个百分点至3.25%。

(二)海外纺织服装需求略微改善

全球纺织服装市场正处转折期,多国货币政策转向后居民消费情绪有所升温,海外纺织服装需求呈小幅改善,但消费力度因通胀下滑缓慢而受到制约。国际纺织工业联合会9月调查显示,全球纺织开机率从7月开始上升,9月达到75%,较去年11月低点的68%有明显恢复。9月全球平均未交货订单为2.2个月,高于今年3月的1.9个月。东南亚纺织服装出口也有所好转,9月越南纺织品服装出口29.8亿美元,同比增长16%。10月以来印度、越南、乌兹别克斯坦等国棉纱价格均有所上调,也反映当前棉纱市场需求相对旺盛。海外万圣节、圣诞节等传统消费旺季即将来临,消费者提前选购节庆产品拉动消费增长,9月美国服装及配饰销售额265亿美元,同比增长3.5%。但由于消费总体降级,零售商对补库保持谨慎态度。据美国全国零售联合会调查,预计今年美国万圣节服装支出38亿美元,同比基本持平。

(三)新棉产量预期较高但不确定因素犹存

当前北半球进入棉花集中收获期,全球棉花产量维持增产预期,季节性供应压力将逐步显现。据美国农业部10月全球供需预测,2024/25年度全球棉花产量2540万吨,环比调增5万吨,同比增加65万吨。美棉采摘进度同比加快,但产区干旱问题再现,棉花产量仍有隐忧。据美国农业部数据,截至10月20日,美棉盛铃率94%,采摘率44%,均同比加快5个百分点,美国农业部预测棉花产量为309万吨,环比调减7万吨。截至10月22日,美国干旱区域面积占比为39%,较前周增加4个百分点,处近年偏高水平。叠加9月以来飓风“海琳”、“米尔顿”接连登陆东南棉区带来狂风暴雨影响新棉采收,部分机构认为美棉产量或仍有小幅下调空间。印度棉花进入集中上市期,受面积减少和种植推迟影响,上市进度同比偏慢,预计后期进度将逐步加快。据印度相关机构统计,截至10月13日,2024/25年度印度棉花累计上市量23.3万吨,同比下滑53%,较往年平均水平有较大差距。巴基斯坦棉花采摘受前期降雨和虫害影响上市缓慢,近期大部分棉区天气干燥利于棉花采摘稳步推进。据巴基斯坦轧花厂协会统计,截至9月底,巴基斯坦棉花上市量31.6万吨,同比减少59%。

(四)期货市场利空因素有所消化

据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据,截至10月15日,ICE期棉非商业空头持仓75051张,较上周增加1469张;非商业多头持仓64409张,较上周增加2468张;净空头持仓10642张,较上周减少999张。非商业空头和多头持仓数量占比分别为30.3%、26%,近1个月以来变化不大。棉花期货未定价合同144649张,连续3周增减幅度不大,显示市场对前期利空因素有所消化,在当前市场价格趋于谨慎。

二、国内棉花市场

(一)国内经济运行显现积极变化

9月下旬中央政治局会议召开后,一揽子增量政策加快推出,有效提振市场情绪,国内经济运行出现积极变化,呈筑底企稳态势。股票市场明显反弹,房地产市场成交量趋于活跃。据国家统计局数据,9月规模以上工业增加值同比增长5.4%,环比回升0.9个百分点;社会消费品零售总额同比增长3.2%,环比提升1.1个百分点。3季度我国国内生产总值(GDP)同比增长4.6%,经季节调整后环比增长0.9%。近日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布今年第3次贷款市场报价利率(LPR)调整,其中1年期为3.1%,5年期以上为3.6%,双双下降25个基点,将有助于降低融资成本,进一步增强消费和投资增长动能。中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发放首期3000亿股票回购增持再贷款额度,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,对资本市场构成长期利好。随着国内多项重磅宏观利好政策兑现,对大宗商品市场信心将起到支撑作用。

(二)新棉规模上市供应压力提前

近期国内新棉开始大量上市交售,全国采摘进度过半,棉农交售较积极,棉企收购加工量快速增加,进度快于去年同期。据国家棉花市场监测系统调查,截至10月17日,全国新棉采摘进度为54.1%,同比提高5.3个百分点;交售率70.1%,同比提高27个百分点;加工率32.7%,测算全国累计加工皮棉79.2万吨,同比增加29.2万吨;销售皮棉8.2万吨,同比增加7.5万吨。中国纤维质量监测中心数据显示,截至10月22日,全国棉花累计公证检验数量为55.4万吨,同比增加19.7万吨。随着国庆节后棉花期货价格回调,籽棉收购价呈小幅下滑趋势。目前新疆机采棉38%衣分主流收购价6.1-6.3元/公斤,手摘棉40%衣分主流收购价6.9-7.1元/公斤。按照棉籽价格2元/公斤测算,截至10月22日,籽棉折皮棉加工成本与郑棉价差为670-1170元/吨。随着新棉上市量增加且高品质棉花套保存在盈利空间,轧花厂套保积极性较高。据郑州商品交易所数据,截至10月22日,棉花仓单数量为3615张(折合14.46万吨),较去年同期增加835张(折合3.34万吨),增幅30%。

(三)纺织市场旺季不旺

最新的出口和内销数据显示,纺织品服装市场旺季不旺。随着传统产销旺季进入尾声,预计后期纺织订单将有所减少。据海关总署数据显示,我国纺织品服装出口额在8月创下年内月度新高后,9月降至年内中等偏低水平,出口额247.8亿美元,同比下降3.8%,环比下降11.4%。据国家统计局数据显示,9月国内服装鞋帽、针纺织品类零售额1168.8亿元,同比减少0.4%,连续4个月负增长。10月上中旬棉纱市场整体持稳运行,企业开机率提升至80%以上,随后新增订单呈收缩迹象,市场观望情绪有所升温。截至10月22日,国内32支普梳棉纱价格21705元/吨,纱棉价差6285元/吨,较国庆节前有所缩窄,纺纱利润不足,企业资金周转趋弱。织布产品产销情况差于纺纱。据国家棉花市场监测系统调查,10月初被抽样调查企业纱产销率103.1%,环比提高4.7个百分点,库存为28.6天销售量,环比减少3.9天;布产销率98.2%,环比下降0.8个百分点,库存为39.5天销售量,环比基本持平。

主要结论海外发达经济体降息步伐有所加快,国内宏观利好政策陆续推出,或将对大宗商品市场持续产生提振作用,但考虑到当前新棉正在规模上市,而纺织市场“金九银十”传统旺季接近尾声,后期需求或呈边际走弱态势,可能导致棉价阶段性承压。总体看,利好政策支撑较强,国内外棉价均处历史较低位置,回调空间有限,但进一步上涨仍有待需求支撑。近期最需要密切关注的是国内经济刺激政策、美国大选、地区冲突的发展变化及其对纺织品服装消费需求的影响。


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