利多接踵而至

当前PTA价格有望迎来反弹的窗口期，一是美联储确定性的降息预期会提升金融市场的风险偏好，二是原油的止跌回升会给PTA价格带来成本端的提振，三是终端需求将逐步进入季节性改善期。

近期，PTA主力合约在最低跌至5300元/吨后，逐步企稳反弹。基于原油止跌回升及国内即将到来的需求旺季，我们认为PTA价格将迎来反弹窗口期。不过需求长期增长乏力，PTA长期仍承压。

原油止跌回升

国际油价在上周五迎来上涨，主要的驱动因素在于美联储主席鲍威尔发出了迄今为止最强烈的降息信号，称打算采取行动避免美国劳动力市场进一步疲软，鲍威尔在讲话中表现出全面的鸽派，此番表态使得金融市场风险偏好有所升温，油价也应声上涨。从当下原油自身的基本面来看，原油静态供需面不差，这从原油目前偏低的库存和较强的月间价差走势也可以得以验证，因此油价具备反弹的基础。不过从长周期来看，油价的运行区间呈高点不断下移态势。供应端，虽当前油市供应还在OPEC+减产期内，但美国原油产量持续高位，而其他非OPEC+国家的原油产量也在增加，伊朗、委内瑞拉等国原油产量同样回升，而OPEC+在4季度是否延迟退出自愿减产还存在不确定，原油供给存在不断增加的压力。需求端，今年炼厂成品油利润的持续下滑反映了原油需求的低迷。尽管从年内季节性的角度看，当前仍处汽油旺季阶段，但高峰即将过去，后市预期逐步走弱。今年原油需求同比始终偏弱。因此尽管油价短期反弹，但长期仍承压。

终端需求有所改善

此前PTA价格下跌主要因素在于需求弱势。一方面，5-8月是终端织造工厂需求淡季，今年夏季江浙一带高温天气持续时间较长，进一步影响下游企业开工，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。另一方面，聚酯工厂上半年开工较高，导致自身库存压力较大，上半年亏损较严重，因此聚酯工厂纷纷采取保价限产措施，聚酯负荷下滑较多，截至上周，聚酯负荷仍徘徊在86%。终端织造负荷和聚酯负荷的下滑给上游PTA造成较大的需求下滑压力，PTA面临累库格局，价格也一路下跌。不过从8月中旬起，终端需求出现环比好转的迹象，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，工厂产成品库存也有所去化，负荷触底回升，截至上周，织造负荷回升至69%，加弹负荷回升至84%。尽管市场对“金九银十”的传统旺季没有抱有太大期待，但需求环比确实是会改善的，预计会持续到10月初。

综合以上分析，当前PTA价格有望迎来反弹的窗口期。一是美联储确定性的降息预期会提升金融市场的风险偏好，二是原油的止跌回升会给PTA价格带来成本端的提振，三是从产业链供需的角度来看，终端需求将逐步进入季节性改善期，原料价格经过长时间下跌以后，下游成本压力已不大，低库存下有备货潜力。不过从中长期角度看，PTA价格仍有压力，一是10月以后终端需求仍然可能走弱，当前聚酯工厂库存压力仍未完全缓解、海外弱衰退背景下，出口需求也面临长期走弱的困境。二是从行业供应角度看，PTA产能体量较大，供应端难以为价格提供长期支撑。因此PTA当前反弹预计持续时间不长，价格长期仍有下跌压力。