2024年8月30日瓶片期货以挂牌价6850元/吨上市，主力合约PR2503单边下行，至9月2日收盘价6376元/吨，跌幅达6.9%。目前瓶片现货价6567元/吨，主力合约贴水191元/吨。笔者认为，后续瓶片价格跟随原料延续偏弱震荡，短期向下空间可能有限。

成本端承压

今年9月底OPEC+额外减产协议将到期结束，目前市场预期OPEC+将从10月开始逐步退出自愿性减产，加上欧美成品油需求旺季即将结束，市场悲观情绪扩大，导致近期PTA成本端原油价格下行，连带PTA价格重心逐步下移。

截至2024年8月，国内PTA产能已扩增至8511.5万吨/年，PTA负荷也从4月中旬的68.2%上升至目前的82.2%，并处近3年同期高位。1-8月PTA产量总计4294.9万吨，同比上升13.6%。在目前产能过剩下，4季度仍有投产预期，加上后续计划检修量不高，供应压力或将进一步加大，PTA基本面相对偏弱。截至8月底，PTA社会库存达260万吨，处近3年同期偏高水平，库存压力较大，PTA价格承压。

今年下半年起，MEG价格在库存低位叠加持续小幅去库的支撑下偏强运行，并创下近2年新高。但随着MEG效益的修复，负荷也从5月最低时的57.81%逐步回升至67.55%。在4季度国内古雷装置检修推后及镇海装置重启计划下，负荷有回升预期，同时MEG进口有望回归，4季度库存可能转向累积，导致MEG价格转弱。

总体看，成本端价格中长期承压，拖累瓶片价格偏弱运行。

加工费有所回升

2020-2022年聚酯瓶片的行业整体利润较为丰厚，但自2023年下半年以来，由于大量新装置投产导致产能高速增长，瓶片供过于求，瓶片利润逐步压缩，对价格形成一定的压制。总体看，瓶片合理加工差在300-600元/吨，2024年7月瓶片厂家减产挺价，加上原料价格下跌，瓶片利润有所修复，至7月下旬，瓶片加工费恢复到500元/吨以上。

按PTA现货价格下跌至5000元/吨、MEG现货价格跌至4650元/吨估算，瓶片2503合约的加工费506.5元/吨仍有压缩空间。预计4季度瓶片行业将维持低利润水平发展，瓶片价格也将紧密跟随成本端PTA价格运行。

2024年我国聚酯瓶片产能仍在持续扩张，年内计划新增产能662万吨，上半年已投产282万吨，截至8月，国内瓶片产能已达1943万吨。未来仍有380万吨待投产能，全部投产后总产能将推升至2323万吨，全年产能增速预计将达到39.9%。2024年1-8月瓶片产量1009.4万吨，同比上升16.8%，考虑到后续瓶片产能还将进一步提升，预计今年产量将维持较高增速，未来我国瓶片整体供应也将保持宽松态势。

然而，瓶片供给持续扩张的同时，市场集中度也在进一步提升，其中排名前5的瓶片企业产能总计1510万吨/年，占比超过7成。当瓶片价格过低时，瓶片厂家可能会选择减产挺价。因此瓶片价格后续虽有走弱预期，但仍要关注主要厂商装置变动对价格的支撑。

需求季节性走弱

2023年我国聚酯瓶片下游需求中内销占比达61%，主要包括软饮料、油脂、片材及其他。其中，比重最大的为软饮料，占比68%。因而瓶片需求同软饮料生产一样，与气温关系紧密，具有显著季节性。

每年夏季为饮料行业消费旺季，通常自3月起软饮料产量基本维持在年内较高水平，下半年4季度开始进入淡季。同时，由于采购具有前置性，旺季需求一般会提前传导至瓶片，通常5月起聚酯瓶片负荷就会开始回升，6-8月产量最多，9月份旺季逐步结束。截至今年8月底，瓶片厂内可用库存为16.75天，在7月瓶片大厂减产挺价下库存仍处于同期偏高位置。当前传统旺季将过，下游需求逐渐减少，因此瓶片未来有累库预期，这将为瓶片价格带来压力。

外需方面，我国瓶片出口量逐年增长，海外多国陆续发起对我国瓶片的反倾销调查，包括欧盟、美国、印度、南非、印尼、日本等多个地区，我国瓶片出口优势有所削减，2023年我国瓶片出口增速迅速下降，从前一年的35.7%降至5.5%。2024年还有墨西哥、韩国、马来西亚3个地区分别在1月和7月启动反倾销调查，受此影响，我国7月瓶片出口量仅为51.4万吨，环比下降3.4%。但由于我国瓶片的出口地区较分散，同时国内企业也选择在东南亚、非洲等地建厂，积极拓展海外市场，因此海外贸易壁垒长期看并不会对中国瓶片出口带来太多利空影响。

综上所述，3季度中期以后国内瓶片产能增加叠加消费淡季来临，供需格局进一步宽松，市场可能会面临产量与库存持续高位情况。瓶片期货价格近2个交易日大幅下跌，但考虑到成本端的偏弱预期及盘面加工费回升至500元/吨以上，仍以偏空思路对待，关注下方运行空间。