季节性淡季

一方面，下游聚酯纤维加权综合库存连续2周上行，随着需求由旺转淡，聚酯库存压力将逐步加大；另一方面，下周PTA开工率将提升，随着多项装置复产，国内PTA月度产量将再上新台阶。

5-7月为聚酯及下游传统淡季，5月中旬聚酯主流厂商集体开会商讨降负事宜，加速PTA阶段性见底。此后，宏观氛围转暖，叠加产业端PTA及PX装置检修驱动，PTA反弹至5900元/吨附近。展望后市，一方面，随着上游检修陆续结束，供应或逐步回归；另一方面，聚酯及下游“金三银四”已过，随着进入传统需求淡季，PTA及聚酯库存均有上行压力。

PX及PTA集中检修

据CCF统计，截至5月17日，我国PX开工率为73.2%，环比下降6个百分点，处历史同期中性偏低位置。PX开工率快速下降主要是主流生产厂商集中检修所致。据统计，5月20日福海创80万吨PX装置停车检修，预计检修4周；5月16日浙石化250万吨PX装置意外停车，预计停车7-10天。另外，近日福建联合100万吨装置降负至6-7成，共涉及PX产能430万吨。

据CCF统计，截至5月17日，PTA开工率为71.5%，环比下滑0.5个百分点，处历史同期最低位置。随着东北一套220万吨及华东一套220万吨装置检修后回归，下周PTA开工率将提升。同时，新装置台化兴业及仪征化纤3#均已提升正常满产，此后国内PTA月度产量将再上新台阶。

截至5月17日，国内聚酯综合负荷为88.5%，环比下降0.8个百分点；国内主要织造生产基地综合开工率为77%，环比下降1个百分点。江浙地区印染综合开机率为85%，环比持平。从开工角度看，下游需求韧性依然还在，只是边际转弱。从最新开工率变化看，聚酯行业此前商讨的集中减停10%的幅度，执行程度明显不及市场预期。根据当前原料成本来模拟即期的聚酯利润在-100元/吨附近，说明聚酯处亏损状态。因此从聚酯工厂角度看，随着旺季需求结束，产成品高库存叠加现金流亏损，这种状态将难以持续。

社会库存去化放缓

截至5月16日，PTA社会总库存环比下降0.06天至13.41天，其中PTA工厂成品库存减少0.13天至4.81天，聚酯工厂PTA原料库存小幅上升0.07天至8.6天。截至5月20日，PTA仓单数量高达56125张，折合现货约28.1万吨，环比大幅下降。另外据市场撮合商统计，截至5月17日，PTA社会总库存为240.5万吨，环比下降8.1万吨；在港库存环比下降11.5万吨至26.8万吨，处于历史同期中性偏低位置。总体来看，PTA库存边际去化速度放缓，绝对值处于中性位置。

下游聚酯纤维加权综合库存连续2周上行，随着需求由旺转淡，聚酯库存压力将逐步加大。具体看，POY库存环比上升1天至28.3天，处历史同期最高位置附近；FDY库存环比上升0.3天至22.5天，处历史同期中性位置，但明显高于去年同期；DTY库存环比下降0.2天至30.5天，处于历史同期中性位置；涤纶短纤库存环比下降0.9天至10.3天，处历史同期最高位置。展望未来，季节性淡季来临，聚酯库存压力随着时间的推移将逐步增加，对聚酯开工将形成有效压制。

综上所述，聚酯及下游季节性转淡后，在供给端及成本端没有明显驱动下，PTA上行乏力。