PTA价格自4月上旬探底以后持续回升，主力2509合约价格自底部上涨约15%。我们认为，原油在关键位置企稳，PX和PTA基本面双双去库，及宏观预期向好是PTA价格上涨的主要驱动力。

原油企稳

上周初，原油在欧佩克决定6月增产的利空冲击下大幅下挫，布伦特原油一度跌至58美元/桶。不过，随后受中美关税谈判预期和地缘等因素影响，原油连续反弹。总体看，布伦特原油在60美元/桶附近的年内低点存在强支撑。原油在关键位置企稳为下游PTA反弹奠定成本支撑。

库存去化

受供应端检修降负规模较大和需求端聚酯开工率持续走高影响，PX和PTA均处去库阶段。

PX方面，自3月中旬起，PX进入集中检修期，开工率出现明显下滑，目前亚洲地区PX开工率在70%左右，国内PX开工率在78%。

PTA方面，目前国内开工率在70%左右，2季度是PTA企业集中检修期。从1-5月PTA装置运行看，检修或者停车装置产能占比在44%。

在供应端产量损失不断累积的情况下，下游聚酯开工率却表现坚挺，聚酯4-5月开工率逐步攀升至94%，大幅超出市场预期。

今年以来，产业链下游织造环节开工率偏弱，再加上关税问题对纺织品服装出口的影响，聚酯环节压力较大，一方面库存去化缓慢，另一方面利润也不太乐观，因此市场预期3月季节性旺季过后，聚酯环节会有明显降负，聚酯工厂也有减产的声音传出。不过从4-5月看，聚酯开工率一直维持在93%以上偏高水平。

细分看，瓶片负荷在4月提升较多，主要是2-3月瓶片有集中性的减产，加上瓶片价格处历史低位，瓶片下游大厂开启集中性补库，瓶片工厂库存得以大幅去化，企业随之集中复产，截至5月初，瓶片负荷由63.45%提升至81.2%。

短纤方面，尽管大厂此前有减产意向，但从4-5月实际运行结果来看，短纤开工率逐步攀升至94%。一方面此前原料价格表现弱势，短纤现金流情况较好，企业减产意向转弱。另一方面，受直接出口增长和下游低价补库影响，短纤库存压力可控，短期大幅降负概率不大。

长丝方面，4月下旬开工负荷边际下滑。长丝内部品类表现分化，其中FDY压力较大，目前减产主要出现在FDY品类。长丝利润进一步压缩，不排除后期减产有进一步扩大的可能。

总体看，聚酯产品表现分化，受瓶片开工集中提升和短纤开工率走强影响，聚酯负荷仍维持在高位，PTA刚性需求支撑强劲。

综合以上分析，原油在关键位置的企稳为下游PTA反弹奠定成本支撑。受供应端检修降负规模较大和需求端聚酯开工持续走高影响，PX和PTA均处去库阶段，基本面偏好。宏观层面中美关税进入实质性谈判阶段，市场风险偏好回升。以上因素共同造成PTA价格走强。

后市看，我们认为在检修期结束之前，PTA价格仍会保持偏强走势。