2022年1月，棉花依旧维持高位偏强振荡。短期轧花厂出现卖棉难问题，销售进度同比大幅下降，下游需求疲弱，供需矛盾加剧。

短期警惕宏观风险

展望2022年1季度，滞胀阴霾正在实际影响全球经济，美国GDP2021年第3季度GDP下降至2%，而2021年12月通货膨胀率上涨至7%，考虑到房价和美股的大幅上涨，实际通货膨胀率将更高，基本达到2位数，滞胀格局形成。滞胀对于大宗商品影响较大，由于经济停滞，通胀上行，将在很大程度上压制消费，需求会更加低迷。我们预计2022年工业品价格有望大幅下降。此外滞胀对于欧美股市也将产生不利影响，总体利空股市，对于全球消费也将是利空。2022年1月下旬，欧美股市开始出现明显回落，头部格局明显，预计春节期间，欧美股市下跌趋势将持续，利空全球风险资产。

供需矛盾加剧

从产业格局看，目前轧花厂销售困难，价格维持高位，对于棉价有一定支撑，但下游对于高价棉抵制心态较为浓厚，纺织厂年前刚需少量补库。从商业库存数据看，去年12月棉花商业库存创下近5年来最高水平，达到555.98万吨；下游纺织企业产成品库存也快速回升，坯布库存上升至近年来最高位附近，显示产成品去库缓慢。从纺织企业利润看，高价棉对于纺织企业利润压缩明显，下游对于棉价上涨支持力度有限。

政策面构成支撑

政策面对轧花厂也有一定支持力度，不仅可能出台地方收储政策，且在贷款期限等方面对轧花厂出台展期及放宽还款的相关措施，后期可能进一步出台促进新疆棉销售的相关政策，短期对于棉花构成利好，棉花下行空间有限。

23000元/吨为强阻力位

总体看，短期棉花上行空间有限，棉花交易重心将逐步转移至下游消费上来，技术上23000元/吨附近为强阻力位。预计1季度，棉花将维持宽幅振荡的走势，振荡区间为19000-23000元/吨。

从棉花期权波动率看，波动率水平从45%一路回落到23%附近。1月21日，棉花期权隐含波动率维持在22%附近水平，随着行情波动减弱，预计期权波动率将有所下降，短期振荡行情适合卖出期权，投资者可以卖出24000元/吨执行价认购期权及19000元/吨以下认沽期权。