11月下旬，受新冠变异病毒奥密克戎的影响，市场陷入恐慌情绪，国际市场重要大宗商品出现较大跌幅。11月26日，原油期货单日跌幅高达12.96%，棉花期货受外盘及市场情绪的影响，主力合约在盘整近1个半月后选择向下突破，接连跌破21000元/吨、20000元/吨重要关口，前期大幅上涨行情偃旗息鼓。目前看，市场多空分歧剧烈，僵局之下棉价后期走势如何演绎，是重拾上涨趋势，还是抹去前期涨幅？笔者对此进行分析。

下年度扩种概率较大

由于前期内外棉大幅上涨，本年度棉花种植收益达到历史上的一个相对高位，棉农收益倍增。从国际方面看，由于美棉拉涨及对中美贸易缓和预期带来的利好，美棉在新年度的种植热情有望高涨。关于2022年的棉花种植面积猜想，美国某私人机构预测称，2022年美棉种植面积为1209.3万英亩，同比增长8%。而其他行业人士预测，2022年美棉将扩种15-25%。除此之外，国外研究机构认为，今年能源价格大涨将导致美国种植面积巨大的玉米和大豆种植成本增加。因此，明年美国会出现谷物大面积改种棉花的趋势，且竞争作物近期的表现也的确不如棉花，至少从现阶段看，棉花与竞争作物的比价和回报率比谷物有优势。今年以来，美棉种植优良率就创5年以来的新高水平，USDA将美棉单产从10月以来的871磅/英亩调增至880磅/英亩。总体来看，2021/22年度、2022/23年度美棉产量将连续2个年度增加。

从国内方面看，由于今年轧花厂抢收造成籽棉价格高企，棉农收益丰厚。具体看，新疆地区今年籽棉收购平均成本高达11元/公斤，折合成皮棉价格远超21000元/吨，今年种植成本远在17000元/吨以下水平，相比去年同期，籽棉收购成本最高也不到7元/公斤，折合成皮棉成本在17000元/吨左右。黄河与长江流域，去年同期皮棉报价在14200-14600元/吨，今年此时皮棉报价在20700-21100元/吨，价格比去年高出6400元/吨；去年同期棉籽报价在1.25-1.26元/斤，今年此时棉籽报价在1.50-1.52元/斤，比去年同期高出0.25-0.26元/斤。棉农的种植积极性随之提高，部分棉农表示还要扩种。整体看，2020/21年度、2021/22年度连续2个年度的国际供需平衡库存消费比下调将在2022/23年度结束，国际供给端将在明年种植季后大概率呈现宽松格局。

消费复苏前景不明朗

目前，新棉价格倒挂严重，轧花厂成本多在23500元/吨附近，少量在23500元/吨以下，成本最高在26000-27000元/吨。10月开始，籽棉价格逐步攀升，上游高价棉花无法顺畅向下传导。按照当前棉价测算，纺企C32s即期加工利润亏损接近2000元/吨。下游方面，纱线总体行情继续观望为主，价格呈现稳中整理态势，纱厂走货心理浓厚。另外，最近受浙江地区疫情的影响，市场实际销售继续滑落，中间商补货心态受到影响，基本信心不足。织厂方面，实际订单不多，叠加疫情影响，尤其是大单较少，织厂心态迷茫，开机率下滑。坯布方面，11月以来，全棉坯布交投持续走弱，织厂手中订单稀少，春夏订单不及往年同期，产销持续维弱，库存压力增加，局部降价销售，但效果不及预期。

出口方面，欧美、日韩等发达国家纺服订单重新向东南亚各国回流，及海运费居高不下，使得我国棉纺织、服装企业及外贸公司同样面临较大压力。当前全球疫情反复，棉花消费复苏前景并不明朗。总体来看，国内棉花继续保持高价运行缺乏一定基础，价格逻辑将从前期的供给端向需求端转移。

综合以上分析，今年内外棉价大幅拉涨，下一年度全球棉花种植面积将大概率上升，整体供应趋于边际宽松。在今年新棉上市期间，轧花厂抢收籽棉变相推高新棉成本，新棉成本在22000元/吨以上，上游高原料成本向下游传导出现不畅，国内棉花消费、需求市场的疲软仍在继续，同时下游纺服出口不畅，我国棉纺织、服装企业及外贸公司面临较大压力。整体来看，棉花上涨后劲不足，高价难续，2022年或成为当前高价棉花走势的拐点。