元旦以来，国内棉花价格小区间振荡，国际棉花价格却持续向上。随着国内现货棉花压力逐步减轻，郑棉蓄势待涨。

棉花现货逐步走强

元旦以来，棉花现货价格整体走强，3128B指数由年前的15376元/吨上涨至目前的15628元/吨，上涨252元/吨；FCIndexM到港价由年前的81.21美分/磅上涨至目前的87.45美分/磅，上涨6.24美分/磅，涨幅明显。

当前国内需求有所升温。从相关企业了解到，企业生产、销售均处正常状态，年后企业销售转好，订单不断，纱线基本没有库存。多数企业原料库存都维持1-2个月，有些企业虽规模不大，但棉花库存维持3个月，主要是为保证配棉需要。由于去年增加大量滑准税配额，前几个月企业使用很多进口棉。同时中国存在大量采购美棉预期，加之印度棉供应偏紧，进口棉价格更加强势。

社会库存去化阶段到来

在国储总库存由2015年的1100万吨下降至目前的270万吨以后，国储去库存已经结束，国储将不再是市场净供应方。但在国储去库存过程中，社会库存不断增加，2016年2月底的社会库存238.8万吨，今年2月底社会库存537.5万吨，累计增加298.7万吨。不过从1月开始社会库存也步入去化阶段。在去年12月形成高点后，目前社会库存累计回落45万吨。据测算，今年9月底社会库存将回落至160万吨附近，同比去年减少100万吨。这意味着在过去几年国储去库存、社会增库存的阶段结束后，已全面进入社会库存去化阶段。

宏观环境逐步好转

宏观利好频现，下游需求有望继续复苏。首先增值税下调自4月1日开始执行。在棉纺织行业，棉纱增值税下调3%，棉花增值税下调1%。经过测算，下调增值税后，企业成本至少会下调100元/吨以上，这对于利润较薄的纺织行业来说很重要。其次2019年3月PMI为50.5%，比上月回升1.3个百分点，时隔3个月后终于重新回到临界点以上。需求进一步改善，新订单指数为51.6%，上升1.0个百分点，连续2个月位于临界点之上。最后中美贸易磋商向好，刘鹤副总理将于4月初应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。宏观环境有利于市场复苏，纺织行业旺季将到来。

总之虽受巨量社会库存影响，前几个月棉花期货一直在底部运行，但当前社会库存进入去化阶段，加之宏观持续向好，下游需求有所恢复，后期郑棉走强概率很大。