夜盘国际油价大幅飙升，但今日化工期货表现乏力，乙二醇主力高位回落，午后加速跳水，报5486元，下滑3.36%。本周整体呈冲高回落走势，经过连续多轮大幅拉升，主力合约已触及近5年高点，估值处相对高位区间；同时盘面获利盘积累较多，资金博弈加剧，价格波动风险显著上升。

近期中东地缘冲突持续反复发酵，上周美伊冲突升温已率先打破市场前期交易的“冲突缓和”预期，风险溢价重估推动原油大幅跳涨；本次沙特能源设施遇袭再度推升供给担忧，两轮地缘升级共同推升成本端支撑。对于乙二醇而言，由于进口依存度较高、中东货源占比超6成，地缘升级直接强化进口供给收缩的预期。

中东装置大面积停车和海峡通航不畅持续制约MEG供应，进口缺口很难从国内存量装置及其他地区弥补。2季度以来乙二醇进口量锐减令市场供应持续收紧，因地缘紧张导致MEG进口回归预期不断延后，预计9-10月MEG进口仍将维持在20万吨以内的较低水平，现货流动性持续收紧。本周华东主港地区MEG库存总量11.7万吨，刷新历史新低。

国内供给端，上周乙二醇整体产能利用率小幅回升，一体化装置与煤制乙二醇负荷均回到60%左右，但油制装置受原料供应约束，预计后续提负空间有限；煤制装置虽有复产，但增量释放平缓，对整体供给的补充力度有限。

需求端来看，负反馈风险逐步累积。传统“金九”旺季对需求有一定托底作用，下游大幅降负的空间有限，但受终端需求疲软、产业链利润传导不畅影响，上周聚酯开工率已降至75%，处于历史同期偏低水平，旺季实际兑现力度不及预期，难以对原料价格形成持续的向上驱动。若后续原料价格继续冲高，进一步挤压下游加工利润，聚酯装置降负范围扩大，或将对原料价格产生进一步负反馈。

中粮期货认为，短期地缘局势不确定性仍存，叠加现货低库存的支撑，乙二醇近端偏强格局难以快速扭转，整体维持震荡偏强走势，但上行高度受限，不建议盲目追高。