回望2025年，全球棉市整体震荡偏弱运行。步入2026年，棉市的核心特征是“宏观预期改善”与“微观现实承压”之间的博弈，企业的生存法则将从规模扩张，转向成本控制、技术差异化与供应链韧性。

A.2025年全球棉市行情回顾

2025年全球棉市整体震荡偏弱运行。供需相对偏宽松的预期导致全球棉花估值持续处震荡走弱状态，国内棉市走势基本与国际棉市一致。但相较于国际市场持续偏弱走势，国内棉市的下方支撑力度相对较强，节奏上更倾向于企稳走强，其核心原因是国内供需结构存在转好迹象。

2025年1月至4月初，供应端巨量新疆棉上市，国内棉市表现出震荡偏弱态势。特别是2025年春节过后，市场普遍开始担忧美国特朗普政府的执政方针。事实也确实如市场预料，特朗普正式执政后立马启动“美国优先、制造业回流”政策，在贸易端加征关税成为特朗普政府的首要手段之一。特别是4月初，特朗普推出所谓的“对等关税”政策后，棉市价格出现一波“跳水”，一度跌至12000元/吨附近。

2025年4月中旬至7月中旬，国内棉市整体震荡走强。4月中上旬，棉纺市场逐步企稳，广大棉纺织厂抓住时间窗口，普遍加大出口，并尽量寻找新的转口贸易途径，棉纺织产业链出现阶段性销售数据转好的现象。5月，中美日内瓦会谈达成共识，国内棉价继续震荡走强，至7月中旬，郑棉主力合约已全部收复4月的跌势，并创出年内高点14340元/吨。

2025年7月下旬至9月底，国内新疆棉花产量预期大幅走高，增产幅度或超10%，叠加中下游棉纺产业开机率普遍低于上年，导致棉市价格转入调整周期，棉价最终下滑至13000元/吨附近才企稳。

2025年10月初市场迎来转机，一方面南疆棉籽收购价大幅走高，成本端国内棉价带来支撑，叠加进口棉花数据持续处低位，供应端压力并不如市场预期。另一方面，需求端数据有所好转，特别是下游棉纺织品出口总量好于预期，国内棉价开始震荡走强，至12月中旬，国内棉花价格已回升至13900元/吨附近。

B.国内棉市延续企稳节奏

棉花销售率增长

据对60家大中型轧花厂的调查，截至2025年12月11日，全国加工率为84%，同比提高2.2个百分点，较过去4年均值提高9.8个百分点；累计加工皮棉579.4万吨，同比增加83.6万吨，较过去4年均值增加155.6万吨。

截至2025年12月11日，全国销售率为41.6%，同比提高23.5个百分点，较过去4年均值提高27.5个百分点。累计销售皮棉273.6万吨，同比增加163.3万吨，较过去4年均值增加193.9万吨。

中国棉花网预计2025年全国棉花种植面积同比增长幅度或达6.3%，其中新疆种植面积增幅稍大，增幅为8.2%。

国家棉花市场监测系统于10月下旬至11月初在全国范围内展开2025年棉花产量调查，样本涉及14个省(自治区)、46个植棉县(市、团场)、1730个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2025年全国棉花平均单产161.7公斤/亩，同比增加4.4%；按监测系统调查实播面积4580.3万亩测算，预计全国总产量740.9万吨，同比增加11%；其中新疆产量704.7万吨，同比增加12.2%。

据国家棉花市场监测系统针对纺织厂的抽样调查显示，截至2025年12月初，被调查企业棉花平均库存使用天数约为38.7天(含到港进口棉数量)，环比减少0.1天，同比增加3.7天，比近5年(即2019-2024年，扣除2020年)同期平均水平增加8.2天。测算全国棉花工业库存约84.8万吨，环比减少0.2%，同比增加10.6%，比近5年同期平均水平增加31.6%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，新疆、河北、福建、浙江省棉花工业库存折天数相对较高。

从储备库视角看，目前储备库库存至少在300万吨以上(TTEB数据)，且以进口棉为主，整体储备库进口棉供应是相对充足的。

2025/26年度国内棉花进口或降至偏低水平

中国海关公布的数据显示，2025年11月进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；2025年1-11月进口89万吨，同比降158.45万吨，降幅为64%。2025/26年度进口30.4万吨，同比降2.73万吨，降幅为8.2%。

根据国家发展改革委制定，2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中33%为国营贸易配额。配额不限定贸易方式，由企业自行确定。2025年棉籽进口市场热度减退，进口总量呈大幅下降之势。据海关数据显示，2025年1-10月中国棉籽进口总量为30.27万吨，同比减40.88%。

据农业农村部2025年12月报预估，2025/26年度国内棉花进口或为140万吨，同比增35万吨，但仍处历年偏低水平。

滑准税棉花进口配额由于加工贸易下脚料处理较困难，再加上需要持棉花进口合同申请，因此对涉棉企业的吸引力并不大。但随着棉价持续走高后，滑准税棉花进口额可能会逐步回升，但也要看具体配额情况。2026年滑准税配额尚未确定，2025年配额为20万吨。

新疆是国内纯棉纱最大的生产基地，其次为山东，再次为河南。近几年度新疆纺纱产能扩大使得纺纱产业格局发生较大变化，未来这种趋势仍将延续。

2024年新疆纱锭达到2910万锭，相当于全国每3个纱锭就有1个在新疆转动。TTEB评估2025年新疆纱锭数据将继续增长，预计达到3300万锭左右。2026-2027年新疆纯棉纱产能将继续扩张，新疆纯棉纱产能占比将进一步增大。市场普遍预计新疆纱锭数据在未来两年或达到4000-4500万锭。

棉花产品出口数据转好

据国家统计局数据，2025年1-10月我国社会消费品零售总额为412168.5亿元，同比增长4.3%，增速比1-9月放缓0.2个百分点。其中限额以上单位服装类商品零售额累计8645.4亿元，同比增长2.9%，增速比1-9月加快0.5个百分点。10月限额以上单位服装类商品零售额累计1075.1亿元，同比增长6.8%，增速比9月加快3.2个百分点。

2025年1-10月实物商品网上零售额103983.9亿元，同比增长6.3%。其中穿类商品网上零售额同比增长3.6%，增速比1-9月加快0.8个百分点。

海关总署数据显示，2025年11月我国棉布(含棉量65%以上)出口量5.75亿米，环比增加3.6%，同比增加8.7%；出口金额8.54亿美元，环比增加6.62%，同比增加2.40%。2025年1-11月我国棉布出口量58.72亿米，同比增加9.31%，出口金额87.34亿美元，同比增加0.84%。

2025年11月全棉坯布出口4858万米，同比增长22%，出口金额为4623万美元，同比增加3.5%，2025年1-11月出口5.91亿米，同比增长24.48%，出口额5.67亿美元，同比增长9.68%。

从出口地区占比看，出口前三的是越南、巴基斯坦、韩国，三国分别占出口总量的34.4%、21.78%、7.66%，出口量同比分别增长64.44%、366.42%、17.08%。

2025年11月人棉坯布出口2496万米，环比增43%；出口金额1582万美元。

出口税率降低使得下游棉纺织品出口数据边际向好。2025年11月我国纺织品、服装出口增速均较上月有所回升，出口额238.7亿美元。其中纺织品出口122.8亿美元，在高基数下仍实现1%的同比增长，体现出较强韧性；服装出口115.9亿美元。

2025年前11个月我国纺织品服装出口2678亿美元，整体表现较为平稳。其中纺织品出口1300.1亿美元，同比增长0.9%，继续保持平稳增长态势；服装出口1377.9亿美元。

C.国际棉市供需分析

美国农业部公布2025年12月的全球棉花供需平衡表，2024/25年度供需基本趋稳；2025/26年度调整也较有限，产量、消费、进出口均调减6万吨，最终期末库存增加1万吨。2025/26年度多数产区收获基本结束，部分开启2026/27年度的种植，因此产量调整大幅收缩，消费、进出口贸易也小幅下滑，体现对2026年棉花消费前景的担忧。

2025/26年度全球供应增长已基本确立，市场已有所反映，其影响力已减弱，当前国际市场交易重心已逐步转向棉花进口与消费端。从当前看，中国棉花进口需求大幅减弱对国际棉市形成利空影响。

预计2025/26年度全球棉花消费同比下降9.36万吨，降幅0.36%。因此2025/26年度全球棉市供需结构趋于宽松。

据美国农业行业机构的调查，美国农业经济学家普遍认为，2026年美国棉花播种面积将趋于稳定，整体规模预计与2025年相近。具体看，约13%的分析意见认为种植面积将维持在1000-1100万英亩；60%的观点预计面积在900-1000万英亩；另有27%预计面积将低于900万英亩。总体而言，有超过87%的预测认为2026年美棉种植面积将不足1000万英亩。

2024/25年度巴西棉花产量预计达390-400万吨，同比增长5.6-8%。虽巴西棉花单产不是很高，但巴西未利用耕地资源丰富，在不新增砍伐前提下仍可大幅扩产。约8成以上的棉田获可持续认证(如BCI)，几乎所有棉田实现HVI检验，质量追溯体系覆盖全产业链。2025年巴西连续第2年超越美国成为全球最大棉花出口国，出口量预计超300万吨。

美国农业部2025年12月月报预计2025/26年度巴西棉花产量达创纪录的408万吨，出口达315.6万吨。

2025年10月31日印度棉花协会首次发布2025/26年度的供需平衡表，产量预估为519万吨，同比降12万吨；出口量预估为29万吨，同比降2万吨；进口量预估77万吨，同比增7万吨；消费量为510万吨，同比降24万吨；结转库存预估159万吨，同比增56万吨，是近5年最高水平。

据美国农业部2025年12月月报预测，2025/26年度印度棉花产量预计为522万吨，同比持平；棉花需求为544万吨，基本与上年持平；库存消费比同比上升1.94个百分点，至40%。从供需结构上看，2025/26年度印度棉市或过剩20万吨左右。

2025/26年度澳大利亚是中国进口棉花的主要来源国之一。据美国农业部预估，2025年度澳洲棉花产量或达到102万吨，同比下降25万吨。澳大利亚农业、渔业和林业部的数据显示，2025年棉花种植面积预计下降20%，至48万公顷，棉价偏低是种植面积下滑主要原因。

据国际棉花咨询委员会数据，2025/26年度孟加拉国预计成为全球最大的棉花进口国，进口量约为840万包(约185万吨)，占全球棉花贸易量的20%；2024/25年度实际进口量为805万包(约177万吨)，其中41%(约330万包)来自非洲，使其成为最大供应地区。消费方面，孟加拉国是全球第四大棉花消费国，年度消费量约855万包(约189万吨)，2025/26年度消费预测与进口量接近，表明供需基本平衡。美国农业部和国际棉花咨询委员会均将孟加拉国列为最大进口国，消费增长主要受纺织业需求拉动，但全球贸易环境波动可能带来不确定性。

D.展望2026年全球棉市

2026年棉市的核心特征是“宏观预期改善”与“微观现实承压”之间的博弈。

2026年国际棉市供需整体宽松，期末库存处高位。世界银行预计，2025/26年度全球棉花产量将继续增长，中国、巴西的增产预计将抵消澳大利亚、土耳其等国的减产。全球棉花消费预计保持稳定，需求增长有限，全球经济疲软是核心原因。竞争与替代是导致全球棉花需求增长缓慢的另一重要原因。因此，2026年上半年全球棉市供应稳定，需求增长有限，全球库存消费比处高位，将共同决定国际棉市难有表现。2026年4月，需密切关注北半球棉花主产国种植面积变化，若减种超预期，市场或提前迎来曙光。

2026年上半年，国内棉市整体震荡偏强，市场可能更多关注供应调控政策和贸易关系改善的利好，价格存在支撑。下半年随着全球及国内新棉上市，供应压力将变得现实而具体。如果下游纺织品的内需及出口订单未能持续强劲复苏，叠加高库存的持续压制，棉价可能面临回调压力。

2026年下半年，国内棉花市场将面临不小挑战，棉花价格或震荡走弱。核心逻辑如下：一是棉价上涨未必能顺畅地转化为纺企利润。产能过剩和需求不足会挤压中游的利润空间，“负毛利”状态修复或缓慢。二是行业洗牌与区域分化加速，缺乏竞争力的企业濒临生存红线，而聚焦功能性、绿色化高端产品的企业则订单饱满。区域上，“新疆强、内地承压”的格局将加剧。三是终端需求复苏的不确定性。全球经济下行风险若超预期，将使预期的补库需求落空。化纤等替代品的竞争，也将持续分流棉花需求。

总而言之，2026年是棉纺产业在复杂环境中寻求新平衡的一年。宏观层面提供底部支撑和上行线索，但产业存在区域性产能过剩和结构性矛盾决定复苏之路曲折且分化。企业的生存法则将从规模扩张，彻底转向成本控制、技术差异化与供应链韧性。