成本端支撑叠加供需紧平衡格局，PTA期价短期走势偏强。原油期货虽受供应过剩预期压制而弱势震荡，但地缘扰动为价格提供阶段性支撑，且低加工费环境下，其对聚酯原料的传导相对温和；PX则受益于供应缩量与需求改善，价格维持高位运行。此外，PTA自身装置检修引发供应持续收缩，叠加出口增量逐步释放，多重利多共振进一步推升期价走强。

成本支撑依然稳固

原油方面，近期外围地缘局势升级，为油价带来阶段性支撑。中期看，尽管OPEC+明年1季度暂停增产，市场对供应过剩的预期仍未扭转，但在当前低加工费背景下，油价对PTA的成本传导相对温和，难以构成方向性拖累。

PX方面，供应端部分装置仍处检修状态，如中化泉州80万吨装置预计检修至2026年1月底，韩国GS55万吨装置自12月上旬停车后重启时间未定，浙石化也计划于2026年1月初对相关装置进行为期1个月的检修。虽沙特、日本有部分装置重启，但总体增量有限。

需求方面，PTA开工率稳定在73.7%左右，新装置持续消化PX原料，且印度BIS认证解除后聚酯产品出口改善，进一步提振PX需求。预计12月PX库存将小幅累积，但当前库存水平仍处近3年低位，现货流通偏紧背景下，PX价格有较强支撑。综上所述，原油短期虽承压，但PX供需紧平衡为PTA成本端提供有力支撑。

多套装置集中检修

12月国内无新增PTA产能投放，行业仍以检修为主。本月以来，PTA加工费持续低于200元/吨，推动英力士、四川能投、逸盛宁波等多套装置集中检修。截至12月18日，行业开工率降至73.2%，推动社会库存持续去化。目前PTA社会库存为298.61万吨，环比减少5.78万吨，显著低于去年同期，预计12月整体去库约20万吨，库存压力较温和。12月下旬部分前期检修装置计划重启，但在低加工费制约下，企业生产积极性有限，不排除出现计划外检修，因此供应回升幅度预计不大。

需求方面，印度撤销BIS认证的政策利好逐步落地，预计每月将带动PTA出口增加5-6万吨。叠加春节前织造行业备货需求逐步启动，下游聚酯负荷保持在91%以上高位，对PTA形成刚性支撑。

库存结构上，PTA库存可用天数处近5年低位，聚酯工厂原料库存维持在刚需水平，但聚酯成品库存有所上升，企业利润承压，预计2026年1月将进入季节性降负阶段。

综合看，短期供应收缩、出口及备货需求增长，共同支撑PTA期价偏强运行，聚酯成品库存压力或滞后至2026年1月显现。

终端需求季节性转弱

12月以来，聚酯装置开工整体平稳，平均负荷仍维持在91%，超出市场预期。

终端需求方面，截至12月18日，江浙地区加弹、织机、印染等综合开工率环比均有下降，织造新单跟进不足，梭织、针织等环节出现库存累积。出口端压力仍在，1-10月纺织服装出口同比微降，传统市场需求疲软，不过印度市场出口改善部分抵消了不利影响。终端需求转弱虽是中期趋势，但12月备货需求及聚酯高开工率仍可支撑PTA短期刚需，目前暂未形成实质性拖累。

短期看，PTA处供需紧平衡、库存低位的格局，成本支撑、供应收缩与需求增量形成共振，期价偏强态势有望延续，但终端需求转弱与供应回升预期将制约其上行空间。12月下旬，随着检修装置重启，供应或小幅回升，虽印度出口增量持续释放，但终端需求季节性下滑幅度可能更大，叠加聚酯进入季节性降负周期，预计2026年1-2月PTA库存将转为小幅累积。

中长期看，2026年PTA无新增产能，低加工费或推动老旧高成本产能逐步出清，行业供应趋于收缩。同时，PX在2026年上半年供需缺口较为明确，成本支撑有望持续强化。聚酯行业刚需仍存，PTA供需格局预计持续改善，价格重心有望逐步上移。