事件：美国农业部4月供需报告揭晓，2024/25年度美棉出口预估下调至1090万包，期末库存预估则从490万包上修至500万包。2024/25年度全球棉花产量预估为1.2089亿包，3月预估为1.2096亿包。2024/25年度全球棉花期末库存预估为7886万包，较3月预估的7833万包增加53万包。

市场反应：美国农业部供需报告中性偏空，美国出口预估下修，且美国、全球棉花期末库存双双上修，加之更广泛的金融市场情绪欠佳，ICE期棉窄幅震荡运行，5月期棉合约结算价报66.47美分/磅。

解读：往年USDA4月供需报告给市场带来的多空影响参半，报告公布当天ICE期棉有涨有跌。去年供需报告稍微利多，USDA略微调增中国进口，并调降全球期末库存预估，但出口销售数据疲软和美元走强抵消略微积极的供需预测报告，美棉下探3个月低点，跌幅超出2%。2021年供需报告释放利多，USDA上调美棉出口量预估，并下修年末库存预估，ICE期棉从中寻找支撑，触及2周高点，上扬0.82%。2019年美国农业部上调2018/19年度美国、全球年末库存预估，并下调需求预期，美棉应声下滑1.11%，结束三连升。

今年4月供需报告中性偏空，USDA调降2024/25年度美棉出口预估，并将美国结转库存预估提高10万包至500万包。同时在中国、澳大利亚、巴西、埃及库存增加，且增加幅度超出土耳其、阿根廷的减少幅度的背景下，将2024/25年度全球棉花期末库存预估调高53万包至7886万包。

目前美国新棉播种已拉开序幕，播种进度均处近年偏慢水平。美国农业部(USDA)公布新年首份作物生长报告称，截至2025年4月6日当周，美棉种植率为4%，略慢于去年同期、5年平均水平，德克萨斯州、亚利桑那州率播种率分别为6%、13%。另据美国旱情最新监测数据，截至4月初全美干旱区域面积占比为43.4%，处近年中等偏高水平，极度及异常干旱面积占比在28.9%，处近年偏高水平。具体从棉区情况来看，全美约34%植棉区受旱情困扰，得州约69%植棉区受旱情困扰。近期多地出现雨水及降温天气，但预计低温天气持续时间较短，整体影响或较为有限，仍需关注旱情发展态势及对新季作物的影响。

目前对等关税因素持续扰动市场，全球供应链重构与贸易壁垒高筑背景下，美棉出口将面临严峻挑战，出口遇阻成为暂超美棉减种的主要影响因素。由于关税政策存在较大变数，资金避险情绪高涨，美联储降息预期也因衰退预期甚嚣尘上而存在波动可能。主要贸易伙伴的采购策略调整、汇率政策变化及供应链多元化布局等或将重塑美棉出口版图，可能再度把需求转弱压力传导到美棉盘面运行上来。美国农业部5月将首次发布2025/26年度供需数据，关于美国、全球的新作单产、产量、库存等的调整都是市场的重要看点。