近期，郑棉延续窄幅震荡走势，主力合约2505报收于13635元/吨。现货交投清淡，3128级皮棉均价为14817元/吨，与前周持平。尽管当前处传统消费旺季，但纺企原料库存、棉纱库存均处低位，需求复苏不及预期，叠加国际环境不确定性增加，市场观望情绪浓厚。

市场聚焦关税政策

国内棉花消费呈旺季不旺特征。数据显示，1-2月棉花进口同比减少37万吨至27万吨，纺企采购以刚需为主，补库意愿谨慎。纯棉纱交投清淡，C32S普梳纱均价为21067元/吨，较前周微跌0.2%，坯布新增订单稀少，企业利润承压。4月美国政府拟实施的对等关税政策成为短期焦点，若政策落地，或进一步抑制纺织品出口，加剧外需压力。

美棉方面，2024/25年度出口任务已基本完成，但近期周度签约量环比骤降63%，中国连续取消订单。市场焦点转向新年度种植，美国农业部供需报告预计2025/26年度美棉种植面积同比减少10.6%至1000万英亩，为2015年以来最低水平。

当前美棉主产区土壤墒情偏差，东南部、得州干旱面积占比达33%，若4月种植期天气持续不利，产量或进一步受损。

巴西方面，CONAB最新预测2024/2025年度棉花产量为382.2万吨，同比增加6万吨，但市场机构认为，主产区马托格罗索州播种延迟、玉米价格上涨或导致棉花实际面积低于预期，棉花产量存下调风险。2月巴西棉花出口27.5万吨，同比增加6.4%，中国采购量仅2.99万吨，需求重心转向巴基斯坦及孟加拉国。

关注天气及政策变化

短期内，郑棉受国内需求疲软及国际政策因素影响，将延续区间震荡趋势。若4月美棉种植意向报告确认面积大幅缩减，或支撑国际棉价反弹。国内方面，促消费政策传导效果及关税实施细则将主导棉价方向。

中长期看，全球棉花供需结构仍存宽松预期，巴西丰产、国内增产叠加需求复苏乏力，棉花价格上行空间受限，建议投资者保持谨慎观点，关注天气及政策方面变化。

风险因素方面，主要有三点：天气异常影响美棉种植、国际贸易摩擦升级、国内需求复苏不及预期。