PTA陷入上有供应压制、下有成本端支撑的两难局面。一方面,PTA开工负荷处高位,供应充足;另一方面,原油处偏强格局,成本端支撑开始显现。

目前看,一方面,PTA开工负荷处高位,需求端难以匹配,导致库存持续上升,对PTA价格形成较强压制;另一方面,目前行业加工费处低位,将限制PTA价格下行空间。在此背景下,PTA上下两难,将呈弱势震荡走势。

加工费处低位

9月底,国内股市、大宗商品触底反弹,PTA期货随之走高。然而,国庆长假过后,受供大于求格局影响,PTA开始持续走弱。目前,PTA生产成本在4400元/吨左右,加工费在350元/吨左右,PTA生产企业平均亏损在250元/吨左右。PTA加工费处偏低水平,在成本不进一步塌陷的前提下,PTA下行空间相对有限。

虽PTA生产企业经营不佳,但近期福海创、仪征化纤、逸盛新材料等装置计划提负,东营威联计划重启,因此PTA开工负荷不降反升。截至11月25日,国内PTA开工负荷为82%,较去年同期上升1.15个百分点,国内PTA周产量将达到140万吨。

截至11月21日,国内PTA行业库存约在464.38万吨,较上周下降0.34万吨,环比下降0.07%;较去年同期上升99.57万吨,同比上升27.29%。其中PTA生产企业库存为3.72天,较去年同期下降1.42天,同比下降27.63%;聚酯行业PTA库存为8天,较去年同期上升1天,同比上升14.29%。整体看,PTA全行业库存较去年同期明显上升。具体看,PTA企业库存较去年同期下降,企业去库存压力有限。聚酯企业库存则有所上升,导致企业补库欲望不强。

终端订单有限

目前,聚酯行业整体盈利良好,涤纶长丝和涤纶短纤都处盈利状态,只有瓶片略有亏损。在此背景下,聚酯行业生产积极性较高。截至11月25日,国内聚酯行业开工负荷为86.96%,较去年同期上升0.55个百分点。其中瓶片、涤纶长丝、涤纶短纤开工负荷分别81.62%、88.87%、75.92%,较去年同期分别上升9.61个百分点、上升4.57个百分点、下降4.06个百分点。库存方面,聚酯长丝库存较去年同期呈下降态势。截至11月21日,涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY库存分别为16.9天、24.2天、21.5天,较去年同期分别下降0.8天、4.5天、0.9天,同比分别下降4.52%、15.68%、4.02%。聚酯行业利润尚可,产品库存偏低,整体生产积极性有保障,预计周需求在130万吨左右,仍难完全消化市场供应。

11月以来,随着气温不断下降,冬季保暖防寒面料需求有所上升。但冬装需求已基本兑现,终端服装、纺织品新订单跟进出现下降趋势。终端坯布库存上升,终端行业去库存压力加大,企业大多以消化自身库存为主,使得化纤产业链供需传导不畅。

整体上,PTA处上有供应压制、下有成本端支撑的两难局面。一方面,PTA开工负荷处高位,供应充足;另一方面,加工费处低位,原油在地缘政治支撑下,处偏强格局,成本端对PTA的支撑开始显现。

基于上述判断,我们认为PTA将呈低位震荡走势,在供需格局难有大变化前提下,密切关注成本端变化。

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