事件：美国农业部公布的11月供需报告显示，鉴于全球棉花进口需求走软且消费量下滑，美国农业部将USDA将2024/25年度美棉出口量预估下调20万包至1130万包。并将2024/25年度美棉期末库存预估调高20万包至430万包。不过USDA将全球棉花年末库存预估下修57.4万包至7575万包，因印度、土库曼斯坦、巴基斯坦库存锐减，盖过美国、乌兹别克斯坦库存增加的影响。

市场反应：美国农业部供需报告偏空叠加美元走强带来负面影响，美棉自1周高点71.36美分逐渐回落，70美分整数关口一度岌岌可危，尾盘跌幅有所收窄，但至收盘处未能扭转日内跌势，最终报收绿十字星，结算价报70.98美分/磅。

解读：往年USDA11月供需报告大多无惊无喜，难以给盘面带来方向性指引，ICE期棉的波动幅度基本不超出2%。当然偶尔的意外之举还是会激发市场的炒作热情，2021年美国农业部下调全球年末库存预估带来的利多影响盖过美国产量小幅增加的偏空影响，且中国需求强劲带来进一步支撑，美棉收获1周高点，涨幅达到1.89%。2022年虽全球产量及期末库存有所下修，但对美棉产量的调增令市场始料未及，加上全球消费量进一步下调的双重打击，ICE期棉显著承压，盘中一度直线跳水，最终以1.63%的跌幅收尾。

今年报告给市场的感觉则是讶以上，惊吓未满。报告发布前市场已对美棉产量继续下调心中有数，美国农业部小幅调降产量预估至1419万包的做法尽在市场意料之中。鉴于棉价走低刺激国际买家的采购需求，美棉出口销售接连保持活跃，陆地棉净出口签约量升至20万包以上的偏高水平，加之美国经济乐观情绪升温也有利于美棉出口。所以市场普遍预计美棉出口预估将保持不变。然而USDA却意外将出口预估下调20万包，并因此将美国期末库存预估调高20万包，明显出乎市场预期。综合衡量看，11月供需报告略微偏空，但偏空影响较为有限。

目前美国新棉采摘活动如火如荼，持续处近年偏快水平。据美国农业部公布称，全美棉花采摘进度已达到63%，明显快于去年同期及5年平均水平。主产棉区得州采摘进度58%，较去年同期高出12个百分点，较5年均值高出9个百分点，持续处近年偏快水平。不过热带风暴“拉斐尔”已升级为飓风等级，风暴路径向得州南部海岸挺进。本次飓风强度远不如“海琳”，但未来一周从得州到东南地区将有强降雨，可能造成田间采摘作业或被迫短时暂停，给棉花收获带来阻力。后续需关注降雨天气对于新棉颜色品级的影响，并关注冬季累计降水对于墒情的改善程度及对农户种植意向的影响。

本次USDA供需报告对棉价影响偏空，不过鉴于美棉出口及期末库存增量不大，产量预估如期调减，且全球期末库存继续减少，所以市场虽略感惊讶，但还不至于受到惊吓，美棉盘面并未出现大跌走势。美联储降息使宏观面改善，美棉出口签约和装运延续增长势头，未来随着降息效应累积，棉花消费需求有望逐渐转向积极，但棉花基本面尚未出现明显改变，国际棉价依然缺乏足够的上涨驱动。随着USDA供需报告和宏观风险事件落地，交易商聚焦接下来的的美棉新作收割进展和出口销售情况。