【概要】美国总统选举结果落定后，特朗普的贸易保护主义主张导致市场对美国通胀加剧并影响消费增长的预期增强，随后美联储、英国、瑞典央行降息再度提振市场看涨氛围。我国人大常委会批准新增6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，缓释地方化债压力，增强经济发展动能，市场信心得到提振。国内棉花采摘进入收尾阶段，新棉加工、销售进度均快于去年同期。下游纺织市场淡季特征愈加明显，新增订单不足，企业普遍认为特朗普胜选后可能对我国商品大幅加征关税。

一、本周价格回顾

11月4-8日，国内外棉价先跌后涨，郑棉主力合约先是跌破10月以来低位，之后受国内宏观市场提振和外盘上涨影响走强。郑州棉花期货主力合约结算均价14066元/吨，较前周上涨12元/吨，涨幅0.1%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15384元/吨，较前周下跌21元/吨，跌幅0.1%。纽约棉花期货主力合约结算均价70.32美分/磅，较前周上涨0.20美分/磅，涨幅0.3%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价81.24美分/磅，较前周下跌0.08美分/磅，跌幅0.1%；折人民币进口成本14036元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨37元/吨，涨幅0.3%。国内棉价比国际棉价高1347元/吨，价差较前周缩窄59元/吨。国内C32S普梳纯棉纱均价21625元/吨，较前周下跌54元/吨。常规外纱均价22516元/吨，较前周持平。涤纶短纤价格7097元/吨，较前周上涨4元/吨。

二、近期市场形势展望

(一)国际市场

特朗普的贸易保护主张不利于消费，棉价缺乏上涨动力。宏观市场方面，美国共和党总统候选人特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，全球大类资产出现大幅波动，市场对美元走强的预期增强。美联储11月7日将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.50-4.75%之间，随后英国、瑞典央行分别宣布将基准利率下调25个基点、50个基点到4.75%、2.75%。但由于市场认为特朗普政策主张可能带来更高的通胀抑制消费增长，未来美联储降息幅度可能有所缩减。棉市方面，美棉采摘进度持续加快，截至11月3日，收获率为63%，同比加快8个百分点，近期德州到东南地区将有强降雨，需关注对采摘和质量的影响。随着美国新棉逐步上市且近期棉价基本稳定，出口进度有所加快，美棉出口签约量连续3周保持增长，上周签约量5.47万吨为本年度最高水平。印度农业部最新预估2024/25年度棉花总产量为508万吨，同比减少8%。巴基斯坦商务部长表示轧花厂数量从上年度1200家下降至400家，部分棉商预计因巴基斯坦棉花供应链受扰，产量或有再下调空间。据美国农业部11月供需报告预测显示，2024/25年度全球棉花产量2530万吨，环比减少10万吨；棉花消费量2509万吨，环比减少11万吨；棉花出口量918万吨，环比减少6万吨。整体看，宏观货币环境的好转及国际棉花贸易活跃迹象为市场提供乐观指引，但棉花基本面未现明显改变，国际棉价依然缺乏足够的上涨驱动。

(二)国内市场

棉花消费前景不佳，棉价走势依然承压。宏观市场方面，11月8日全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，据财政部部长蓝佛安介绍，此举将缓释地方当期化债压力、减少利息支出，同时帮助地方畅通资金链条，腾出资金用来增强经济发展动能。市场认为未来财政力度有望继续加强。棉市方面，国内棉花采摘进入收尾阶段，据国家棉花市场监测系统调查，截至11月7日，全国新棉采摘进度为94%，同比提高7个百分点，测算全国累计加工皮棉248.5万吨，同比增加37.6万吨，累计销售皮棉33.7万吨，同比增加25.2万吨。机采棉收购价稳定在6.2-6.3元/公斤区间，预计11月下旬前新棉收购有望结束。下游纺织市场淡季氛围愈加明显，新增订单有所减弱，纱线库存有所上升，部分企业适当降低开机率维持资金链运转。由于特朗普胜选加大业内对美国及其盟友对我国商品大幅加征关税的担忧，市场观望情绪仍较浓厚，关注是否会有海外终端提前补库、国内企业抢出口的可能。短期看，国内新棉上市逐步增强而下游消费相对疲软，棉价将维持承压运行。