近日备受关注的美国总统大选终于尘埃落定。特朗普的美国优先政策，对内减税、对进口商品加征关税，使得市场普遍担忧特朗普将再次针对中国大幅提高纺服进口关税，从而对国内棉纺产业形成较大冲击。笔者认为，特朗普政策预期对棉市形成较强的负面影响，但具体情况仍需观察，短期棉花走势更多是受情绪面影响。后期需求偏弱及宏观面不确定性将限制棉价的上方空间。

美棉产量不断下调

美国农业部供需报告8-10月连续3个月下调美棉产量，11月报告即将公布，关注其对美棉产量的调整。目前美棉收获进度偏快，截至11月3日，美棉15个主要种植州棉花收割率为63%，较去年同期快约8个百分点，比近5年同期平均水平快9个百分点。截至2024年10月31日当周，美国陆地棉+皮马棉累计检验量为94.23万吨，占美棉产量预估值的30.5%(2024/25年度美棉产量预估值为309万吨)。

2024/25年度全球棉花供需过剩幅度近期有所下调，但仍处过剩状态，尤其是巴西产量持续强劲。巴西国家商品公司在10月的报告中，首次对明年棉花产量进行预测，预计棉花产量为366.5万吨，基本上与2024年产量持平。

成本支撑淡化

新疆棉花采摘基本结束，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度为94%，较前周增加11个百分点。其中，北疆棉区采摘已基本结束，采摘进度约100%；南疆棉区采摘进度约90%，较前周增加18个百分点。今年新疆皮棉加工同比偏快，预计全疆棉花产量在600万吨左右，截至2024年11月6日，新疆地区皮棉累计加工总量为238.96万吨，同比增幅为32.67%。

全疆籽棉平均收购价在6.3元/公斤左右，对应新棉成本基本在14500-15000元/吨左右，意味着新棉成本基本固定。一般来说，新棉成本在春节前会对棉价形成较强支撑，且春节前新棉抛压不强。明年随着基本面的演化，新棉成本对盘面的支撑将逐渐淡化。

进入11月后，需求进入淡季，市场对春节前需求普遍持谨慎观点。一方面，国内需求表现一般，宏观政策的刺激力度仍有待观察；另一方面，随着特朗普再次上台，美国对中国纺服加征高额关税的风险增加，或对需求产生较大影响。因此中短期看，国内棉价走势将受到偏弱基本面和“特朗普交易”的双重影响。

综合看，虽美国总统大选已尘埃落定，但“特朗普交易”所带来的不确定性仍需观察。从基本面看，郑棉延续窄幅震荡，预计淡季需求表现总体平稳，关注春节前需求小旺季能否再次出现。