受外盘原油大幅下挫拖累，劳动节后，PTA价格走势偏弱。笔者认为，此轮PTA期货大幅走弱，主要是受成本拖累。不过考虑到近期装置开工率持续下降，下游市场仍有一定需求，后期PTA价格持续下跌空间有限。

成本重心向下

一方面，原料端原油走势对PTA影响偏强。近期巴以停火谈判陷入僵局，地缘因素影响逐渐减弱，需求端利空带来的压力有所显现，原油价格重心走低。后期来看，本轮美国旺季去库预期虽难证伪，但原油季节性去库并不顺畅，炼厂整体开工率相对偏低，后市预计需要OPEC+更为明确的延长减产信号来提振市场。在前期原油价格止跌企稳的背景下，后期市场驱动或不足，油价持续向上修复空间有限，对PTA成本支撑仍乏力。

另一方面，虽已步入汽油消费的季节性旺季，市场对PX调油需求仍在，但拉动有限。今年3-4月，韩国出口至美国的芳烃量偏高，往年交易的高辛烷值调油逻辑在今年弱于市场预期，对PX拉动有限，当前价格低于2023年同期。截至5月9日，CFR中国和FOB韩国PX收盘价分别为1016美元/吨和991美元/吨，较劳动节前的最后1个交易日分别下滑2.21%和2.27%，为2季度以来相对低位。

从国内市场看，五一节后，国内PX装置开工率上升。截至5月9日当周，国内PX装置开工率较前周上涨0.37个百分点。在装置开工率走高背景下，周产能较前周略有抬升，叠加近期下游处阶段性集中检修期，导致国内PX供应压力增加。从本周看，浙石化检修装置即将出料，预计后期PX周度产量仍有上涨空间。在芳烃调油拉动持续转弱、供应增加的预期下，后期PX供应相对宽松，价格重心或将下移，进一步推动PTA重心向下。

供应压力持续收缩

近期，PTA多套装置集中检修，整体开工率骤降。据统计，截至5月9日当周，国内PTA产能利用率73.23%，周环比下滑8.28个百分点。虽聚酯装置开工率也略有下滑，但降幅远低于PTA，使得PTA工厂呈去库局面。截至5月9日当周，PTA工厂库存4.94天，较前周下滑0.48天，较去年同期下滑1.66天；聚酯工厂PTA原料库存8.53天，较前周上涨0.06天，较去年同期上涨1.76天。从本周装置检修计划来看，检修装置产能大于重启装置产能，因此装置开工率仍处近3年同期相对低位，供应持续收缩。

值得关注的是，在近期装置开工率维持相对低位背景下，PTA加工费呈持续修复态势。劳动节假期后第1周，PTA平均加工费为365.35元/吨，较4月26日当周326.9元/吨的平均加工费上涨38.45元/吨，涨幅达到11.76%。从当前检修计划看，后期装置开工率仍将处下滑趋势。目前PTA加工费已修复至3月中下旬以来高点，厂家开工意愿或较前期有明显提升，需要重点关注后期厂家检修执行情况。

虽下游聚酯近期有不少装置存在检修计划，但目前聚酯负荷仍维持在9成以上，后续降负幅度相对有限，叠加近期终端织造行业装置开工上升，对上游市场存在利好支撑。因此我们认为PTA下跌空间不大。