美棉期货在3月初触及近2年新高后,进入4月开始加速下跌,重新回到前期区间震荡低位79-80美分/磅附近,月累计跌幅超过10%。前期美棉受本年度库存同比较低影响,叠加资金推波助澜,价格一度突破100美分/磅。但随着仓单量回升及价格上涨带来签约量下滑的负反馈;同时,由于美棉产区降雨较好提振新年度产量预期,市场开始逐步回归理性,多头资金大幅撤离,加速盘面下跌。当前美棉价格已回到前期区间震荡底部,或已进入超跌状态,但继续大幅下行空间有限,进入2季度市场将进入震荡筑底阶段。

A.全球库存消费比下调,供需格局改善

从棉花全球库存总体变化看,自2019/20年度期末库存创新高后,2020/21年度、2021/22年度持续去库存;2022/23年度开始全球棉花供需格局逐步由去库周期转为累库周期;而步入2023/24年度随着产量下滑、消费边际复苏,棉花整体供需情况有所改善,使得棉价整体出现韧性。

美国农业部(USDA)发布的4月报告主要对2023/24年度棉花期初库存进行下调,调增进出口量,产销调整幅度不大,整体上维持中性偏多方向。具体看,产量方面,USDA将2023/24年度全球棉花产量小幅下调0.7万吨,主产国产量均未作调整。进口量方面,USDA将2023/24年度全球棉花进口量上调15.2万吨,其中对中国进口量上调28.3万吨至309.2万吨,对中国消费量上调11万吨至827万吨。

另外巴基斯坦消费量下调6.6万吨,土耳其消费量下调4.3万吨。全球期末库存下调5.8万吨,主要是由于印度、巴西、澳大利亚、阿根廷4个国家期末库存下调,其中印度期末库存下调2.2万吨,巴西期末库存下调10.9万吨,澳大利亚期末库存下调5.5万吨,阿根廷期末库存上调2.1万吨。

此次美棉期末库存虽未调减,但从过往的USDA的月度数据看,由于1月、3月均大幅下调,美棉期末库存量达到自2017/18年度以来低位水平。整体看,库存偏低,美棉价格获得支撑,短期难以再度深跌。

B美棉种植面积存变数,需求端显韧性

3月末,USDA发布的2024/25年度作物种植意向报告显示,美棉意向种植面积为1067.3万英亩,同比增加4.3%。其中陆地棉意向种植为1047.0万英亩,同比增加3.8%;皮马棉意向种植面积为20.3万英亩,同比增加38.1%。

USDA农业展望论坛的预测显示,2024/25年度美棉种植面积为1100万英亩,同比增长7.5%。美棉种植面积增加的原因是由于玉米、大豆价格高位下跌,而棉价保持相对稳定,因此棉花与玉米、大豆的价格相比,竞争力提高,美国棉农扩种棉花概率较大。但近期看,美棉种植面积增加可能出现一定变数。3月下旬以来,受美国东南棉区大范围降雨、西南棉区得克萨斯州遭遇雷雨、大风、冰雹等极端天气影响,再加上西部棉区局地温度偏低,对棉花种植顺利开展有一定影响。另外4月以来美棉期货价格大幅下跌,棉粮比价迅速回落,植棉收益预期明显下降,棉花竞争力受到削弱。一般来说,在ICE期棉主力合约高于82美分/磅甚至85美分/磅前提下,美国农民才有扩大棉花种植积极性。目前ICE期棉近月合约逼近80美分/磅,植棉收益已与种植玉米、小麦等其他粮食作物收益逐渐靠拢,棉粮争地现象再次增加,农民种植选择较2月、3月增多。

签约数据方面,随着价格回落,美棉性价比又重新回升,截至4月11日当周,2023/24年度美国陆地棉周度签约3.31万吨,周增79%,较前四周平均水平增长64%。另外全球主要棉花出口竞争对手对美棉冲击力减弱,2023年度巴西棉加工、上市、销售已进入后期,棉花等级、品质等指标也呈下降趋势;2022/23年度澳棉已基本售罄,只有部分棉花出口商、国际棉商手中还有少量资源,对美棉已形不成竞争、构不成压力。

下游需求方面,年初以来美国纺织服装消费市场持续向好。数据显示,2月美国纺织品服装进口量为74.37亿平方米,同比增加28.58%,环比增加10.70%;纺织品服装进口金额82.75亿美元,同比增长3.57%,环比增长0.90%。1-2月美国纺织品服装进口量为141.55亿平方米,同比增加12.24%。整体看,美棉需求端仍韧性十足。

C东南亚订单回暖,消费增长势头可期

从全球主要纺服消费市场看,东南亚地区2024年以来消费触底反弹势头较明显。前期受疫情等各方面因素的影响,东南亚地区2022/23年度以来纺织行业生产经营陷入困境。印度纺企开工率一直维持低位,需求端不振,2022/23年度结转至2023/24年度期初库存同比增加74万吨至257万吨,位近几年高位水平。但随着全球经济缓慢回暖,贸易商去库或已接近尾声,加上美联储降息预期或进一步提振服装贸易需求。数据显示,3月印度服装出口额达14.72亿美元,同比略增2%,环比下降1%;棉纺织产品(不包括服装)出口额从2月的10.2亿美元上升到10.9亿美元;2023/24年度的暂定出口总额为117亿美元,比2022/23年度高出7%。

越南方面,3月越南纺织业继续复苏,纱线进出口,棉花、坯布、织物进口及纺织服装出口均有不错的表现。同时3月越南对美棉进口量依旧不低,意味着越南棉花下游需求持续好转。3月越南棉花进口同比增加34.1%,环比增加31.5%;纱线进口同比增加4.5%,环比增加72.1%。纺服出口方面,3月越南出口纺织服装26.63亿美元,同比增加1.4%,环比增加31.7%。

孟加拉国方面,1季度服装出口额138.1亿美元,同比增长12.7%,其中针织服装出口额24.2亿美元,同比增长16.5%,环比增长0.3%。除此之外,孟加拉国家纺出口也实现连续2个月正增长,结束连续17个月的同比萎缩之势。数据显示,1-2月从出口占比看,孟加拉国服装出口至欧盟份额为51.5%,美国为15.1%,英国为12%,加拿大为2.7%,除此之外其他市场占比较小。从同比变化看,孟加拉国对欧盟、美国、英国、加拿大出口量均出现不错增长,尤其是加拿大增长较突出。当前美国、欧盟市场从纺服主动去库周期转向温和补库周期,对2、3季度各国纺织、面料、服装企业需求起到一定提振作用。

D国内产业运行良好,“银四”好于预期

从国内市场看,当前棉价走势偏弱,但从供需结构看,价格再度大幅下跌空间有限。供应端,2024/25年度新季全国植棉意向面积小幅下降,原因是部分地区主动调减次宜棉田块,意向面积小幅下降;长江流域由于棉花种植效益差,面积继续下滑。

3月中国棉花协会对全国10个省市和新疆维吾尔自治区共1997个定点农户进行第2期2024年植棉意向调查。调查结果显示,2024年全国植棉意向面积为4112万亩,同比下降1.5%,降幅与上期持平,其中新疆意向面积同比下降1.5%,降幅较上期缩小0.2个百分点;长江流域意向面积下降6.7%,降幅较上期扩大4.5个百分点;黄河流域意向面积增长2.5%,增幅较上期缩小0.8个百分点。全国被调查的棉农中,持平户占比达七成;准备减少植棉面积的占10.6%;准备增加的占5.8%;仍有6.4%农户植棉意向不明。

当前处新棉种植期,2季度天气处敏感期,若天气情况存在变数,棉价易涨难跌。库存方面,截至3月底,全国棉花商业库存为486万吨,同比减少21万吨,环比减少51万吨,棉花商业库存已开始去化。另外新疆棉花商业库存为356万吨,同比减少63万吨,环比减少52万吨。当前疆内库存已低于去年同期水平,由于新疆纱厂产能逐年提升,考虑到疆内纱厂开机稳定,耗棉量刚性,后续疆内库存预计偏紧。

需求端看,“银四”消费好于预期,3月底以来,国内棉花产业下游棉纱、坯布成品库存去化、织厂开机有所回升,对棉价仍暂存支撑。前期随着原料库存消耗,叠加部分新增订单下达,整体纺企成品端库存有所去化,开机率有一定程度回升,虽力度不大,但考虑到目前纺织厂成品端库存水平不高,开机率仍处往年同期中部水平。纺织品出口方面,1-2月我国纺织服装出口额为450.95亿美元,同比增长14%,表现出强劲增长势头,但3月意外下滑。考虑到由于2023年3月我国纺织品服装出口基数较高,环比大幅增长,因此2024年3月虽环比大幅下降,但相较1、2月纺服出口额表现并不差,环比处上升势头。另外外需随着美国补库周期到来或有所好转,2季度需求端利空并不强,产业面仍相对运行良好,且棉价大跌后,下游点价意愿也有所增强,后期刚性及新增补库需求将支撑棉价。

综合看,2023/24年度全球棉花供需平衡再度步入去库周期,随着产量下滑,消费边际复苏,整体供需有所改善,令棉价出现韧性。美棉期末库存1、3月均大幅下调,目前达到自2017/2018年度以来低位水平,整体库存偏低,美棉价格短期难再深跌。另外新年度美棉种植面积增加可能面临一定变数。3月下旬以来,植棉区遭遇极端天气,对新棉种植顺利开展有一定影响,且前期美棉价格大幅回落,预期植棉收益明显下降,棉花竞争力受到削弱,棉粮争地现象再次增多。美国纺织服装消费市场持续向好,从纺服主动去库周期转向温和补库周期;东南亚主要棉纺生产消费国家如印度、孟加拉国、越南等1季度纺织服装市场呈好转态势,结束上年度以来负增长态势;中国市场2季度供需利空并不强。整体看,美棉继续大幅下跌空间有限,进入2季度价格将在79-81美分区间震荡筑底。(作者:刘珂)



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