通常看，春节前后是PTA产业季节性淡季，PTA及下游聚酯均面临季节性累库压力。据了解到，自2020年PTA行业开启新一轮产能扩张以来，近4年PTA新增产能共计达到3560万吨，远高于下游聚酯产能增速。

“PTA长期处产能过剩局面，今年春节前后PTA依旧存在累库预期。1月中旬PTA现货加工差一度被压缩至220元/吨低位水平。”首创期货PTA分析师魏琳表示。

“在今年季节性淡季中，PTA仍呈累库预期，基差低位，加工费不理想，但聚酯实际开工情况和市场预期存在一些差距。”物产中大期货能化组组长谢雯表示，今年聚酯开工率高于往年同期，这与今年春节假期较晚、一部分需求前置相关，同时也与聚酯出口量预期上升有关。

事实上，今年下游和终端市场表现出淡季不淡特点，令PTA春节前累库压力得到一丝缓解。

“2023年12月下旬，终端订单经过几周小幅回落后，近期又出现回升迹象，需要在年初交单的部分织造印染企业春节放假时间推迟至1月底。”魏琳表示，1月中旬以来，随着原油和聚酯原料企稳反弹，叠加终端需求表现超预期，PTA装置计划外检修等，产业链整体氛围偏乐观。1月下旬，终端织造进入全面备货状态，部分企业原料备货到3月中旬，一部分企业甚至已备货到3月底4月初。

“聚酯产销放量，聚酯产品库存及纱线坯布的显性库存均得到明显去化。”魏琳表示，尽管聚酯工厂因现金流压力减产计划较前期有所增加，但预估1-2月聚酯平均开工负荷分别88%和85%，处近几年同期偏高水平。

此外近期原油价格重心偏强、国内宏观情绪好转、海外芳烃价格大涨带来芳烃调油需求预期，及PTA装置检修超预期等利好因素共振，使得PTA走势偏强。

据广发期货能化首席分析师张晓珍介绍，继逸盛新材料360万吨PTA装置1月底停车检修1个月后，上周逸盛多套PTA装置公布后期检修计划。“如果PTA装置检修能兑现，2月PTA累库幅度将较预期下降，且3月可能大幅去库，1季度PTA整体累库压力不大，近期PTA基差和月差有所转强。”她称。

“1月下旬PTA工厂检修计划增加，目前国内PTA负荷已降至79%，较月初下降4.8个百分点。逸盛大连375万吨装置计划2月底检修1个月，逸盛宁波200万吨装置计划3月初停车改造。此外3月华南市场也有3家企业共计825万吨PTA装置有检修计划。”魏琳表示，如果检修计划如期执行，那么3月国内PTA开工负荷最低或达到71%，预估3月PTA平均开工负荷或降至80%，将较1月平均开工负荷下降7-8个百分点。

由于检修计划增加，2月PTA累库幅度将明显收窄至15万吨以内，叠加需求季节性回升，预估3月PTA将去库30万吨以上。

在张晓珍看来，2-3月PTA装置检修超预期增加，3月PTA供需预期好转，加工费修复明显。然而随着PTA加工费修复至450元/吨附近，装置检修的不确定性仍存，叠加下游聚酯工厂备货接近尾声，春节前PTA上行驱动有限。

“春节前PTA主导逻辑，一方面来自成本端，另一方面来自季节性累库多寡的变化。”谢雯表示，春节后PTA主导逻辑依然离不开成本端，PX方面主要关注原油价格、调油逻辑是否兑现、PX检修进度等。

就PTA自身供需而言，需要关注聚酯开工率是否会因为需求前置而出现回升过慢的情况，也需要验证市场对聚酯出口需求的预期，从而判断聚酯下游开工率是否会对PTA产业有负反馈。而加工费、检修节奏也是PTA是否累库关键因素。

“因原料PX和PTA供需存在跷跷板效应，如果PTA装置检修兑现，届时将承压PX需求，PTA价格或较原料强势，加工费仍存在修复预期，但绝对价格可能受原料端压制。”张晓珍表示，如果PTA装置检修不能兑现，那么原料PX叠加海外调油需求预期，及2季度PX装置检修预期，PX价格驱动将强于PTA，届时PTA加工费将维持低位，绝对价格或跟随原料PX偏强运行。