2023年棉价重心先升后降，大致分为3个阶段

第一阶段：1-3月市场购销平缓，价格波动区间有限。春节后市场购销逐步恢复，业者看好后市需求，但实际需求恢复不及预期，棉价先涨后降，整体价格运行在14500-15500元/吨。

第二阶段：4-9月新季棉花上市前，棉市由减产抢收逻辑主导价格涨至高位。新疆是我国棉花主产区，4-5月新疆低温、寒潮、大风等灾害天气频发，导致棉花部分区域棉花多次重播，生长进度偏慢，市场预计在轧花厂产能过剩情况下会出现抢收可能，价格震荡走高，最高曾突破18000元/吨整数关口。

第三阶段：10-12月抢收逻辑证伪，供应额外补充，下游需求不济，价格自高位震荡回落。棉花产量确有下降，但下降幅度不及预期，且中央储备棉及进口棉的额外补充市场，加之下游纺织服装行业旺季不旺，随着棉花逐步上市，市场供应由紧转松，价格震荡回落至16000元/吨附近。

棉花季产年销，商业库存及工业库存处高位，库存压力明显

棉花是比较典型的季产年销产品，每年10-12月是棉花集中加工期。随着10月籽棉陆续采摘上市与交售，轧花厂原料库存得到补充，陆续开机集中加工生产皮棉，加之市场上有储备棉和进口棉等额外供应，棉花商业库存不断累升，12月处半年度最高峰；同时工业库存处相对高位；整体看，棉花供应环节库存压力仍较大。据卓创资讯预估，12月底全国棉花商业库存562.26万吨，环比增加22.20%，同比增加17.08%；全国棉花工业库存68.74万吨，环比增加3.33%，同比增加24.45%。

棉花加工高峰期已过，新增供应有所减少

从棉花新增供应看，10-12月属于棉花集中加工时期，加工高峰时期新疆地区轧花厂开工处满负荷状态。但进入12月后，主产区新疆地区轧花厂陆续结束加工，开工负荷自高位逐步下降。据卓创资讯调研，截至12月27日，新疆地区轧花厂皮棉加工进度达到91%，全国轧花厂周度开工负荷42.09%，较开工高峰期下降41.9个百分点，棉花新增供应减少明显；从2024年1月开始，棉市将进入去库周期，供应端压力将逐步缓慢降低。

终端需求略有好转，棉纱库存小幅下降，利好棉价

从需求看，12月下旬终端企业春节前备货开始陆续启动，加之棉纱厂通过降低开工负荷方式缓解压力，棉纱库存开始逐步缓慢下降，采购原料皮棉的潜在兴趣有所提升。据卓创资讯数据监测，截至12月28日，山东棉纺厂周度开工负荷64.3%，较上月同期下降2.4个百分点，棉纱周度库存29天，较上月同期下降3天，棉纱库存下降，下游企业接单增加，库存压力有所减轻，棉花下游需求边际逐步向好迹象，将利好棉价。

展望后市，春节前棉价或震荡偏强，但上行空间有限

从供应面看，虽棉花库存累积至相对高位，存在一定供应压力，但棉花是季产年销作物，目前棉花加工进度接近尾声，春节前随着轧花厂陆续加工结束，预计棉花新增供应趋于下降，进入去库周期。

从需求面看，春节前下游需求备货有望继续恢复，且部分纱厂存在继续降低开机负荷趋势，随着终端备货的进行棉纱库存有进一步下降可能，棉花采购积极性相应提升。

从成本利润看，轧花厂前期籽棉成本普遍较高，轧花成本与皮棉价格仍处倒挂状态，盈利欠佳，无法套保；春节前挺价出货意愿较强，支撑皮棉价格。

综合看，棉花逐步去库周期，且春节前下游备货需求存好转预期，卓创资讯预计春节前国内棉价震荡偏强，但考虑库存压力依旧较大且下游需求复苏迹象偏弱，预计价格上行空间或有限。需持续关注春节前订单需求备货恢复情况。