近期，由于装置负荷提升，叠加原油上行动能不足，PTA回吐上周涨幅，2401合约跌至5800元/吨之下。从基本面看，虽装置开工积极性提升，PTA供给边际转弱，但目前需求表现尚可，聚酯和终端负荷处高位，将在一定程度上给PTA走势带来支撑。

成本支撑弱化

近期，PX止跌企稳，现货价格在1010美元/吨附近。虽PTA负荷有提升预期，对PX需求有一定支撑，但随着甲苯和二甲苯走弱，短流程经济性好转明显，PX-MX价差120美元/吨附近，为近年来高位，PX开工积极性提升。同时，前期检修的彭州石化和富海重启出料，PX负荷不断走高。截至11月20日，国内PX负荷为84.1%，亚洲PX平均负荷也回升至77.5%附近，两者均创下年内新高，且福佳大化检修时间较短，中金石化检修未定，PX整体供应量仍较多。预计11-12月PX小幅累库，近端相对更为宽松，PTA价格将承压。

此外，尽管原油库存处低位，但美国原油产量连续7周维持在1320万桶/日的历史高位，商业原油库存增加近900万桶。同时，阿联酋和伊朗提高原油产量抵消OPEC+减产的效果，OPEC+会议推迟，原油上行缺乏驱动，成本支撑将不断弱化。

开工负荷提升

主流大厂检修挺价，叠加PX让利和需求提振，PTA利润此前一度最高突破500元/吨，为近半年来高位。近期，绝对价格虽有回落，但PTA利润表现相对坚挺，现货利润在410元/吨左右，仍处于偏高水平。

根据最新装置计划，本周逸盛宁波、仪征PTA装置恢复，能投、英力士预计月底附近恢复，汉邦有可能在月底投产，冲抵恒力惠州、东营威联装置减量影响。此外，逸盛海南新装250万吨新装置，其中1条125万吨生产线已产出合格品。预计PTA负荷将逐步回升，12月平均负荷或在86-87%，库存增加，加工差将继续压缩。

现货方面，因前期工厂负荷下滑，市场供应缩减，PTA库存小幅下降。数据显示，截至11月17日，PTA社会库存为204.3万吨，市场流通性尚可。

库存压力不大

因气温下降，终端应季订单情况有所回暖，内销较好的同时外销部分订单跟进，织造开工继续提升。截至11月23日，江浙加弹、织机开机率91%、85%，较上周增加2个百分点、3个百分点，处历年高位。目前POY、DTY、FDY库存天数分别在15天、15天、25.5天左右，处中性偏低水平。

虽前期原料上涨阶段聚酯涨幅不及原料，工厂亏损扩大，但由于目前工厂库存尚在可控范围，聚酯尚有挺价空间，利润在一定程度上有所修复。同时，终端新增订单释放下，织造高位负荷短期或维持，预计短期聚酯负荷仍有望维持89.5%附近，后期或缓慢下移。

综合看，加工差修复后，装置重启，叠加成本支撑弱化，PTA承压下行。但终端开工继续抬升，且聚酯库存压力不大，需求拐点后移，对PTA价格仍有一定支撑，预计PTA跌势或放缓。后市关注原油价格走势和装置负荷变动情况。