2023年7月中旬以来，北半球棉花生长仍处关键期，天气变化持续扰动棉花行情。随着国内棉市政策“组合拳”落地，市场供应偏紧预期缓解，国内棉价止涨回落。8月中旬后，北半球新棉上市时间临近，下一步棉花行情走势如何，本期月报将进行探讨。

第一部分 行情回顾

一、国际棉价延续涨势

7月中旬以来，美国产棉区高温天气加剧供应担忧，美国农业部最新报告大幅调减美棉产量，及最新公布的美棉出口数据从低位改善，国际棉价延续涨势。截至2023年8月16日，ICE棉花期货主力合约结算价84.22美分/磅，较7月中旬上涨9.02%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)为96.81美分/磅，折1%关税人民币进口成本16796元/吨(不含港杂和运费)，较7月中旬上涨2.71%。

二、国内棉价偏强震荡

7月中旬以来，中共中央政治局会议释放“扩大消费”的积极信号，提振市场信心，随着储备棉轮出、增发棉花进口滑准税配额政策相继公布，储备棉轮出期间纺织厂竞拍积极，国内棉价偏强震荡为主。截至2023年8月16日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价17010元/吨，较7月中旬上涨0.21%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数17992元/吨，较7月中旬上涨2.15%。

第二部分 分析与展望

一、世界经济下行压力不减

世界经济面临多重下行风险，增长依然疲弱。7月25日国际货币基金组织(IMF)发布的《世界经济展望报告》预计，世界经济增速将从去年的3.5%降至今年的3.0%。IMF首席经济学家称“越来越多的迹象表明，全球经济活动正在失去动能。”美国银行发布的8月全球基金经理调查显示，投资者对股市的悲观程度是18个月以来最差。8月15日美国零售数据超预期出炉，美国7月零售销售数据环比上升0.7%，为6个月来最大增幅，连续4个月增长，虽令美国经济衰退阴云进一步消散，但美联储紧缩预期也有所升温，市场普遍对于高利率时代将持续一段时间普遍达成共识。

我国经济恢复向好基础有待夯实。近日国家统计局新闻发言人指出，7月，国民经济持续恢复，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，发展质量稳步提升，但部分主要指标增速有所放缓，国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。数据显示，2023年7月我国制造业PMI为49.3%，比6月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善，但仍处收缩区间。8月上旬国家发改委表示，下半年政策效应继续显现，系列决策部署加快落地见效，扩内需、强实体、防风险等政策接续推出，存量措施与增量政策协同发力，推动高质量发展的合力进一步增强，下半年我国经济将在上半年持续恢复的基础上保持稳定向好态势。

二、国际消费市场低迷北半球棉花生长进入关键期

(一)国际消费市场持续走弱

美国服装零售韧性较强，中间环节仍处去库阶段。据美国商务部数据，2023年6月美国服装服饰店零售额258.8亿美元，较上月增长0.58%，较去年同期增长0.75%；美国服装及衣着附件进口金额72.3亿美元，较上月增长3.70%，较去年同期下降24.21%；美国批发商端服装及服装面临库存为379.5亿美元，较上月下降1.67%，较去年同期下降3.18%。不过有机构预测，今年4季度美国消费者支出将减弱，可能对美国经济产生影响。

国际纺织市场延续下行趋势。国际纺织制造商联合会7月调查报告显示，尽管7月订单量略有增加，但织厂、印染和染整部门均为负面消息。印度纺织机构警告，在全球服装市场需求放缓下，印度纺纱和织造行业产能过剩约30%，许多纺织厂，特别是微小中型企业可能会面临财务压力。柬埔寨服装产业出口持续滑坡，大量工厂面临停产和裁员大潮。

(二)北半球棉花长势不一南半球收购正值高峰

2023年度美棉优良率下降。截至2023年8月13日，美棉生长状况达到良好以上的占36%，较上月下降12个百分点，较去年同期高2个百分点。据悉，近期美国部分棉区将迎降雨，利于旱情缓解。

印度播种进度略落后。印度气象部门称，受厄尔尼诺天气影响，8月印度降雨量预计低于平均水平，预估是历史平均水平的92%。据印度农业部统计，截至8月4日，新棉种植面积约17881万亩，同比下降1.4%，仍处近年来偏高水平。其中北部棉区种植进度提前5%左右，南部棉区植棉进度偏慢，同比滞后13.5%左右。

澳大利亚新棉产量下调，质量整体优良。据澳大利亚相关机构报告，截至7月下旬，2022年度澳棉加工已过半，预计已累计完成54万吨新棉加工，产量由之前预测的118万吨下调至114万吨。据报道，从新棉质量看，目前澳棉等级和绒长总体非常理想。

(三)2023年度全球棉花产量下调、消费调增产需缺口再度扩大

据美国农业部8月预测，2023年度全球棉花产量2485万吨，较上月下调59万吨，降幅0.89%，同比减少91万吨，降幅3.53%；全球棉花消费量2546万吨，较上月调增11万吨，增幅0.42%，同比增加140万吨，增幅5.85%；产需缺口扩大至61万吨；全球期末库存消费比为78.33%，较上月下降2.83个百分点，同比下降6.87个百分点。

三、国内纺织市场即将步入旺季企业预期较为乐观

(一)内需市场初显回暖势头外贸形势再度转降

内需市场初显恢复迹象。储备棉轮出启动后，纺织厂竞拍积极补充原料库存。部分纺织厂反映，当前，市场询价成交略有增多，订单小批量增加，特别是家纺市场订单有所转好。整体看，国内纺织市场消费边际改善，但整体表现仍较谨慎，金九银十传统旺季将至，纺织市场消费有望在此基础上进一步回升。

我国纺织品服装出口额再次下降。由于终端消费品订单减少，纺织品出口持续收缩，服装出口未延续6月的复苏趋势。2023年7月纺织服装出口271.1亿美元，同比下降18.3%，环比增长0.5%；其中纺织品出口111.5亿美元，同比下降17.8%，环比下降3.6%，服装出口159.6亿美元，同比下降18.7%，环比增长3.5%。从累计情况看，截至2023年7月，2022年度我国纺织品服装出口1697.9亿美元，同比下降10%。考虑到全球消费堪忧，预计短期内我国纺织品服装外贸形势较难好转。

纺织厂原料库存小增纱产销率由降转增。据国家棉花市场监测系统调查，截至2023年8月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为25.1天，环比增加0.4天，同比减少4.8天，比近5年(即2017-2022年，扣除2020年，下同)同期平均水平减少9.2天。被抽样调查企业纱产销率为90.1%，环比提高3.7个百分点，是连续下降6个月后首次回升，同比提高0.3个百分点，比近5年同期平均水平下降2.7个百分点。

(二)本年度棉花供应压力减缓新年度棉花采摘预计推迟

陈棉销售基本完成。据国家棉花市场监测系统数据，截至2023年8月10日，全国棉花加工企业环节销售2022年度棉花667万吨，销售进度为99.3%，同比加快32.0个百分点。

储备棉轮出缓解供应压力。2023年8月4-16日，储备棉累计挂牌量13.6万吨，实际成交13.6万吨，成交率100%；累计成交均价17744元/吨，折3128价格18265元/吨。今年储备棉轮出政策实施后，棉价涨势明显收敛，纺织厂竞拍热情高涨，有效减缓市场供应偏紧预期，保障下游企业结构性用棉需求，促进棉花纺织市场平稳运行。

新棉规模采摘预计延迟。8月后，新疆棉区维持高温，部分地区花铃有所脱落，不过，据棉农反映，当前的高温天气对棉花长势影响整体有限。国家棉花监测系统7月底发布的中国棉花长势调查报告显示，新疆地区62.7%的受访农户预计规模采摘时间延迟，85.5%的农户反映今年天气较好和一般，90.5%的农户反映灾害轻度发生或未发生。国家棉花市场监测系统将于9月份发布最新一期《中国棉花长势调查报告》，敬请关注。

(三)2023年度中国棉花产销存预测

基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2022年度和2023年度中国棉花产销存预测作出以下调整：

2022年度中国棉花供需预测数据较上期均维持不变。其中期初库存529万吨，同比增长4.0%；产量671.9万吨，同比增长15.8%；进口量140万吨，同比下降19.0%；消费量770万吨，同比增长5.5%；出口量2.5万吨，同比下降10.7%；期末库存568万吨，同比增长7.5%；库存消费比为73.55%，较上年上升1.39个百分点。

2023年度中国棉花期初库存568万吨，较上期预测值不变，同比增长7.5%；产量592万吨，较上期预测值上调11万吨，同比下降11.9%；进口量170万吨，较上期预测值持平，同比增长21.4%；消费量780万吨，较上期预测值持平，同比增长1.3%；出口量2万吨，较上期预测值持平，同比下降20.0%；期末库存548万吨，较上期预测值上调11万吨，同比下降3.5%；库存消费比为70.10%，较上年下降3.45个百分点。

四、主因分析及趋势判断

(一)天气对棉价的驱动相对更直接

自5月前后中国、美国棉花实播面积落地后至今，天气变化及减产预期引发炒作贯穿始终，大幅推高棉价。目前北半球棉花生长仍处关键时期，美国棉区干旱及新疆棉减产情况尤为引人关注，仍是驱动棉价上涨的主要动力来源。

(二)当前棉价处历史偏高位置

从棉花现货价格看，纵观过去20年的棉价走势，超过18000元/吨共有2个时期，分别发生及启动于2010年和2021年，为应对金融危机及新冠疫情实施大规模经济刺激计划，包括棉花在内的大宗商品价格水涨船高。当前，国家棉花现货价格B指数围绕一万八关口上下徘徊，处历史相对偏高位置，而现阶段与2010年和2021年宽松的货币政策与积极的财政政策不同，当前海外“收水”席卷，高利率政策难以在短期内改变。

(三)棉市政策“组合拳”发力，观望纺织厂实际需求

7月底，储备棉轮出、增发棉花进口滑准税配额政策相继公布，市场供应紧张状况得以缓解，国内棉价涨势明显收敛。本年度储备棉轮出自启动以来全部成交，且随着政策有序推进，纺织厂原料库存进一步得到有效补充。向后看，纺织市场初显回暖迹象，“金九银十”旺季预期能否如期兑现尚需观察。

主要结论

全球经济下行压力不减，国内经济恢复也有待进一步夯实基础。考虑到储备棉轮出政策为棉花市场平稳运行提供支撑、海外货币政策持续收紧、棉价处历史偏高位置且纺织厂利润处历史较低水平等因素，在天气没有出现重大变化情况下，短期内，预计棉价进一步上涨的动力不足。