事件：今日凌晨USDA4月供需报告出炉，整体多空信号并存，未能激起棉市太大波澜。报告中，USDA预测2022/23年度全球棉花产量将增长至1.1592亿包，较前期上修82.9万包，致使全球棉花期末库存预估随之调增86.7万包至9201万包。美国方面，美棉出口量出现一定上调，2022/23年度美国棉花期末库存因此下修20万包，至410万包，其余数据基本持平。

市场反应：USDA预测全球产量增长、期末库存上升的同时，下调美国棉花期末库存预估，利空利多因素交杂，总体影响相对中性，隔夜ICE期棉盘中冲高回落，最终5月合约仅小涨0.3美分或0.4%，继续于近期震荡区间内运行。

分析：本次供需月报中，利空影响主要集中于全球方面。具体看，供应端美国农业部将全球棉花产量预估进行调增，较前一期上修82.9万包，其中中国产量预估大幅上调100万包，完全抵消巴西产量下修的30万包。同时全球消费量预期亦有调增，不过仅比上月小幅增加6.5万包，增量主要来自于中国，孟加拉国、土耳其、印度尼西亚均出现不同程度消费下滑。供需双增但消费增幅不及产量，导致全球棉花期末库存环比提升，4月预测2022/23年度棉花库存将增至9201万包，主要贡献方在印度，因出口减少库存量上修了45万包。贸易方面则维持缩减态势，全球进出口量预估环比纷纷下降超70万包。

美国角度而言，各项数值持稳居多，2022/23年度棉花播种面积、收割面积、单产及产量预估均与上月持平。需求端则进行小幅调整，其中美棉出口预估被上调20万包至1220万包，期末库存预估随之下修至410万包。从近段时间美棉出口看，部分印证此番乐观预期，目前美棉已处于超卖状态，USDA出口销售周报显示，3月中旬美棉出口销售一度创四周以来高位，不过近两期签约量有所下滑，需要关注后续已签约棉花的履约情况。数据显示，3月30日止当周，美国棉花出口销售合计净增17.64万包，其中当前市场年度棉花出口销售净增16.05万包，周环比大减4成左右，另外装运量出现同步下滑，当周出口装船为25.01万包，较前周缩减27%。

本次供需报告并没有溅起太大“水花”，美棉期价运行中枢仍维持在近期震荡区间之内。目前棉价运行逻辑主要集中在需求端宏观因素影响，及供应端新棉产量预期波动。宏观层面来讲，美联储紧缩周期接近尾声但尚未结束，同时全球金融稳定性问题不容忽视，海外经济步入衰退的风险犹存，或拖累棉花消费需求，据国际货币基金组织(IMF)发布的最新一期《世界经济展望报告》，2023年全球经济将增长2.8%，较今年1月预测值下调0.1个百分点，暗示全球经济增长前景黯淡。不过，新年度国内外棉花播种面积均存缩减预期，或为棉价走升提供潜在炒作题材。目前北半球棉花播种已拉开帷幕，美棉播种缓慢推进，截至4月9日当周种植率达6%，较去年同期及近5年平均水平落后1个百分点，后续跟踪天气对美棉春播工作及土壤墒情的影响。国内南疆地区开始大面积播种，北疆尚未全面展开，短期市场关注相关种植政策落地情况。