目前看，PTA行业亏损加剧，价格有反弹修复加工费的需求。然而，终端需求未见实质性改善，市场供需没有明显矛盾，PTA反弹高度有限。

加工费仍处低位

2022年年底以来，由于石脑油和PX的裂解差处低位，PX价格走出一波利润修复上涨行情，PTA价格被动跟涨，但由于涨幅不如PX，PTA生产企业经营一直不佳。截至2月2日，国内PTA生产企业平均亏损350元/吨，加工费仅245元/吨左右，加工费处极低水平。因此在成本不变前提下，PTA价格下跌空间非常有限。从成本角度看，近期国际原油价格开始回落，后期在70美元/桶附近，美国会回收前期释放的战略原油储备，所以原油价格进一步下跌空间有限。不过从PX行业看，2022年年后以来涨势使得石脑油-PX裂解差有所修复，PX上涨空间相对有限。

基于上述判断，笔者认为，目前PTA加工费处低位，企业亏损较大，加之原油跌至重要支撑位，PTA成本支撑将逐渐显现，有望在利润修复的作用下走出一波反弹走势。不过PX行业利润改善，原油价格短期不具备大涨条件，所以成本支撑下PTA反弹高度也有限。

下游企业库存下降

截至2月3日，国内化工产业链开工负荷整体低于2022年春节后复工第1周水平。其中PX开工负荷77.12%、PTA开工负荷73.82%、聚酯开工负荷70.94%、织造业开工负荷25%。聚酯方面，聚酯行业整体处盈亏平衡状态。其中瓶片企业保有一定利润，长丝企业处微利状态，短纤企业小幅亏损，但经营状况较前期有所改善。

春节前期，国内涤纶长丝库存有所下降。目前看，国内涤纶长丝库存恢复到2022年同期水平，但仍较往年偏高。虽前期高库存问题有所缓解，但市场库存依旧充裕，聚酯企业仍有一定去库存压力。春节后，前期停车聚酯企业有复产计划，聚酯企业开工负荷有望回升，在库存压力减弱下，对原料采购也将逐渐变得积极。织造业方面，通常下，元宵节后，外来务工人员返程，织造业开工负荷才能逐步恢复。不过春节后新订单整体有限，企业更多以履约老订单为主，加之坯布库存处高位，终端活力短时间难以激发。

目前看，PTA供需矛盾有限。虽市场对未来需求回暖的预期加强，但这种预期并没有得到终端市场的验证。因此需求改善对PTA支撑力度有限。

综合以上分析，短期PTA价格有望延续反弹走势。其一，目前PTA行业亏损较大，价格有修复加工费需求；其二，随着疫情防控措施进一步优化，市场对未来需求改善预期加强，商品走势整体偏强；其三，聚酯行业开工逐步恢复，春节期间涤纶长丝去库存力度较大。不过在原油不具大涨条件、终端需求没有得到实质性改善的前提下，PTA反弹力度较弱。后市随着加工费修复，PTA上方压力将逐步增大。