在PTA新增产能投产之前，行情暂由宏观面及油价走势主导。油价近月呈区间振荡格局，预估PTA暂时难以突破区间。

成本坚挺

因MX到PX生产环节效益较差，目前福佳大化、辽阳石化、新疆中泰等装置维持低负荷，PX整体开工率72.56%，短期PX供应仍相对偏紧。当前PX-NAP价差在250-300美元/吨，后市看，受供应恢复和新产能投放影响，PX端利润重心将进一步下滑。从PTA现货角度看，物流因素引发PTA供应相对偏紧，但从PTA期货角度看，普遍交易投产预期及需求疲软，强现实及弱预期的交替导致PTA盘面难以走出趋势性的行情。

供需双减

PTA供应方面，随着恒力石化公布其2#装置检修时间延长，贸易商集中补库带动现货基差走强。PTA工厂盘面加工费亏损至112元/吨，供应端收缩也较明显。部分PTA装置开启停车或检修，如逸盛220万吨装置后期有停车计划，英力士负荷降至8成之下，其一套产能110万吨的装置11月中计划停车检修。综合看，PTA整体负荷在72-73%，处历年同期低位。从现货角度看，港口库存自4季度以来一直维持偏低水平，因此现货高基差仍有支撑。从PTA存量装置看，盘面加工费已持续亏损，后期可能有更多装置检修或者降负。在新增产能投产真空期，开工率的大幅下滑确实能带动盘面相对抗跌一点。但4季度看，仍有750万吨PTA装置(嘉通能源250万吨、东营威联250万吨、恒力石化6线250万吨)投产，进入12月仍有累库预期。

下游需求方面，上周涤丝价格直降600-800元/吨不等，比上月价格更是相差近1500元/吨。在如此大幅促销下，聚酯产品利润进一步压缩。从产业周期角度看，聚酯产业链整体无疑处于扩张转向收缩的时间节点。上周聚酯减产再度增加，负荷由82%已下降至79.5%。据悉聚酯大厂已确定进行新一轮联合减产，聚酯开工率将降至50%以下。预计在统计本周聚酯负荷的时候，聚酯负荷将大幅下降。

从库存方面看，聚酯企业高库存不改。终端方面，江浙终端开工率继续下降，染厂下降加速。截至11月11日，江浙加弹开工率60%，织造开工率52%，印染开工率52%，预估进入12月份以后，下游放年假的现象会进一步增多。

综合来看，4季度PTA装置投产预期仍存，进入12月累库预期较强。聚酯企业经营压力较大，据悉聚酯大厂已确定进行新一轮联合减产。中长期看，维持反弹布空PTA的大方向不变。目前盘面在宏观偏暖、油价高位振荡、供给端减产等影响下，表现相对抗跌。油价近月呈区间振荡格局，预估PTA维持5200-5500元/吨区间波动。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0016940)