10月中下旬，受新装置投产预期及需求转弱的影响，聚酯原料端价格回落，短纤期货跟随成本端下跌。现货端则因工厂库存偏低，短纤工厂集中挺价，导致基差在高位继续走强，加工差也修复至1500元/吨年内高位。进入11月后，短纤期货盘面跟随成本端低位反弹。然而，现货价格继续抬涨困难，基差逐渐转弱，目前短纤基差已从650元/吨附近高位回落至300元/吨左右，现货加工差也压缩至1100元/吨附近。短纤当前处于一个宏观预期好转，但基本面驱动转弱的纠结行情中，短期价格以振荡为主。不过随着后期下游纱厂放假，需求端的负反馈将使得短纤基差和加工差继续承压。

从宏观面看，短期宏观情绪不断修复。进入11月以来，海内外宏观预期同步转暖，大宗商品整体呈现反弹行情。美国10月CPI同比上涨7.7%，低于前值8.2%和预期值8%，使得市场对美联储放缓加息的预期进一步增强，美元指数及10年期美债收益率明显回落。同时，国内对需求的修复有了偏乐观预期，市场信心及风险偏好均持续回升。宏观预期边际改善，一方面对成本端原油价格有阶段性支撑，另一方面宏观预期转暖对短纤期货的估值修复亦有所帮助。不过从服装纺织行业看，年底至明年春节前通常为季节性需求淡季，宏观预期转暖对近端需求的提振作用或有限。当前的反弹行情更多是受市场情绪的影响，短纤后期表现仍主要受产业链供需格局变化的驱动。

从原料端看，原料端的弱预期逐步兑现。新装置投产及需求转弱预期一直是压制聚酯原料端价格的主要因素。盛虹炼化11月初投产，其中涉及PX产能280万吨，另外还有乙烯下游配套的乙二醇产能200万吨；威联化学100万吨PX产能、250万吨PTA产能预计在11月底投放；榆林化学120万吨乙二醇装置已顺利运行，后续60万吨装置也将在月底开启。然而聚酯端在难以承受的高库存、低效益、弱需求压力下，长丝工厂集中减产提前，目前开工率降至65%下方。随着利空预期逐渐兑现，原料端加工差的不断压缩也导致近期计划外供应减量有所增加，短期的累库压力略有后延，利空驱动减弱。不过12月随着PX、PTA、乙二醇新增产能逐步落地，在供应过剩格局下，企业累库压力依然较大，对短纤成本端的支撑将逐步转弱。

从需求端看，需求端的负反馈不断增加。10月过后，南通叠石桥、广州中大纺织圈等纺织主要批发市场发货困难，织造新订单急转直下。终端加弹、织造开工负荷出现快速回落，上周江浙加弹和织机开工率分别为60%和52%，较10月底分别下降11个百分点和14个百分点。随着终端服装纺织季节性需求旺季已过，市场对年底前的需求预期不乐观。当前虽短纤工厂、中间环节以及纱厂原料库存均处于低位，短纤基本面情况远好于其他长丝品种，但短纤库存更多以涤纱成品库存形式积压在下游纱厂，近期纱厂库存已重回30天上方，创出年内新高，现金流亏损压力加大。短纤工厂因近期加工差修复，开工率仍在小幅回升。供增需弱预期下短纤的强势表现预计难以维持，拐点可能就在11月中下旬，下游纱厂如提前放假增多，开工率大幅下滑，需求端的负反馈增加将使短纤价格承压。

综上所述，短纤当前处于宏观情绪转好而基本面驱动转弱的振荡行情中。虽短期成本端存在一定支撑，但随着聚酯原料供应过剩压力增加，支撑将逐渐弱化，绝对价格以逢反弹偏空看待。后市随着自身供应缓慢增加，下游纱厂放假增多，需求端的负反馈将使得短纤基差及加工差继续承压。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0016090)