旺季成色不足

一方面，在国内新棉上市之际，供应压力增大，且新棉成本对于期货的支撑较弱；另一方面，需求短期有所支撑，但长期难以为继。中期看，郑棉仍存在一定的下行空间。

近期，新疆机采棉收购展开引领棉花走势，郑棉振荡中枢降至14000元/吨。展望后市，利空因素持续消化中，棉价仍有下行空间。

成本支撑较弱

9月中上旬以手摘棉为主，南疆手摘棉籽棉收购价从6.90-7.0元/公斤开秤价涨至7.7元/公斤，内地籽棉收购价最高达到8.5元/公斤。以棉籽价格1.6-1.7元/斤水平计算，皮棉成本超过17000元/吨。但机采棉即将上市之际，棉价骤然下挫，市场对于籽棉收购价并不乐观。以目前部分轧花厂试水价格看，40衣分、12%以内水分籽棉开秤价仅5-5.5元/公斤，此前市场预期在6-7元/公斤。不过籽棉收购仍未大面积展开，目前棉农对于籽棉收购价并不买账，和轧花厂处僵持状态。

从轧花厂看，2022/23年度行业面临的状况较之前年度发生一定变化。一是轧花厂产能显著减少。2022年度新疆维吾尔自治区棉花目标价格改革加工企业前3批的公示总计减少154家。如果后期不出现较大变化，2022年度将成为近4年轧花厂数量最低的一年。产能显著降低将缓解轧花厂的竞争状况，避免抢收的出现。二是农发行对于轧花厂的贷款保证金提高，且分批发放，轧花厂即使想要抬高籽棉收购价，也是“有心无力”。

对于棉农来说，虽国家有18600元/吨的补贴价格，但补贴到手要若干个月之后。棉农有挺价动力，但棉花收购时间有限，籽棉不能长期保存，如果不及时进行交售，或存在一定风险。笔者认为，僵持可能以双方让步来终结，最终的籽棉收购均价或回到6元/公斤。

内外价差高企

8月以来，纺织及织造行业出现转好迹象，成品库存连续7周下滑，开工率则是连续上行。行业气氛仍旧观望居多，虽旺季行情形势好于此前，销售相比小批量有所改观，但总体看好转迹象并不明显，旺季成色略显不足。从欧美需求看，也难有较好表现，在通胀高企且不断加息下，需求端将持续承压。总体看，“金九银十”旺季过后，国内需求或再度陷入低迷。

国际棉价受宏观面的影响较大。虽短期美联储加息落地使得金融市场氛围有所回暖，但中期看，持续加息压力终将会对经济产生负面影响，从而影响需求。从供需端看，美棉优良率维持低位，巴基斯坦洪水导致棉花减产。印度完成播种，种植面积增加，但8月、9月主产区迎来持续降雨，对于棉花生长不利，供应端存在一定支撑。整体看，国际棉价上行受到需求的压制，但供应端支撑将限制其下方空间。

目前内外价差高企，进口棉价格倒挂严重，因此整体联动性有所减弱，但期待内强外弱收缩价差也较难实现。对于国内企业来说，部分采用进口棉属于刚需，短期维持高价差有一定合理性。

综上所述，一方面，在国内新棉上市之际，供应压力增大，且新棉成本对于期货的支撑较弱；另一方面，需求短期有所支撑，但长期难以为继。另外国际市场高价难以带动内外价差回归，中期看，郑棉仍存在一定下行空间。