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9月下旬以来，国内外棉花联袂下跌，美棉下跌主要是由于美联储加息和弃耕率调降。郑棉跌破前期震荡平台向下，主要是新棉开秤价较去年大幅降低，企业谨慎收购。梳理基本面，4季度棉市基本面利多匮乏，棉价回仍将寻底。

宏观风险中长期利空需求

全球进入以美联储为代表的货币紧缩周期，9月21日美联储议息会议继续加息75个基点，这是美联储年内第5次加息，也是其连续第3次加息75个基点。市场预期11月大概率继续加息75个基点，将不惜以失业率的提高和经济下滑来控制物价。欧洲为对抗因为能源危机造成的高通胀压力，将在接下来的几次会议上继续加息。未来流动性缩紧、经济下滑将拖累全球棉花需求。当前美棉已开始收割，加上印度等国家也即将进入收割阶段，新棉供应逐渐落地，供应端利多因素寥寥，需求疲弱将主导国际棉价。

收购理性新棉成本大幅下降

2022年新棉收购大幕拉开，近日北疆五地机采棉报价5.1-5.5元/公斤，折合皮棉成本不到12000元/吨，极大降低新棉成本，期货价格有近2000元套保利润。按此收购价看，期货盘面套保压力将较大。当前受当地疫情、资金问题、信心不足等原因，轧花厂收购仍谨慎，观望居多，预计收购期或拉长。

新年度销售压力大

市场将面临新棉和结转库存双重供应压。新棉方面，预计2022年全国棉花总产量603.2万吨，同比增长4.0%；结转库存方面，2021/22年度新疆地区棉花销售量大幅降低，结转的陈棉库存大，伴随着新棉上市。截至8月25日，全国累计销售皮棉398.9万吨，同比减少194.5万吨。虽上游轧花厂暂行性的资金贷款延期，但并没有消失，而是延后，这待售的约200万吨的棉花库存结转将结转到下年度，对新年度销售构成压力。

金九银十旺季特征难持续

8月中旬以来，随着棉价下跌，棉纺织生产利润才好转，下游开机提高，产成品降库，原料需求略恢复，金九银十显现旺季特征。截至9月23日当周，纯棉纱厂周度开机率55%，较上月增加15个百分点；纺纱厂棉纱库存从8月20日之后开始有所降库，截至9月23日当周，棉纱库存天数27天，较上月降低20天；但纱厂补库积极性仍差，9月10日左右，纺织厂棉花库存才略有回升，截至9月23日当周，棉纱企业棉花库存天数23天，较上月增加2.6天。下游产业链看，棉纱企业整体棉花库存仍然较低，说明企业对后市信心不足，对采购仍持谨慎态度。

终端服装库存累计，内需消费能力降低。8月线上男女装服装销售1.1亿件，处近5年同期低位，同比下降17%；截至8月底，全国纺织服装库存1936亿元，处于近五年次高位，同比增8%。外需看，据了解，出口至欧美的新疆棉产品订单几乎没有，主要因对新疆棉的抵制，这对国内棉花销售构成极大压力，对中国棉花的需求是一个长期的政策利空影响。

随着北半球棉花开始收获，供给端利多因素几乎贻尽，需求端的变化将是影响后期棉价的主要因素，国内新棉丰产，旧作高结转库存，内需增速放缓，外需受欧美抵制新疆棉，国内棉花销售压力重重，预计棉价或继续寻底。