申万期货高级分析师 侯亚辉

从业资格号：F3085017  投资咨询号：Z0016370

2022年8月上旬，聚酯产业链价格反弹后，再度呈现回落的走势。目前，PTA主力合约已移仓至2301，相较于近月2209合约较强的反弹表现，远月合约价格整体相对偏弱。主要原因在于，7-8月国内PTA开工负荷大幅下滑，检修及停产装置较多，市场上现货偏紧，带来现货基差及近月价格的持续走强。

随着成本端原油价格再度转弱，PTA及聚酯价格承压回落。下游聚酯工厂产销不旺，工厂减产后开工维持低位，淡季下负荷提升有限。库存方面，PTA延续去库，MEG港口小幅去库。整体上，聚酯淡季消费维持疲弱状态，PTA价格预计仍以承压运行为主。

一、PTA近强远弱，主力移仓换月

8月上旬，PTA主力合约逐步由2209移仓至2301合约，相较于近月2209合约较强的反弹表现，远月2301合约价格整体偏弱，TA9-1价差维持在400元左右水平。

PTA近月偏强主要原因，在于7-8月国内PTA开工负荷大幅下滑，检修及停产装置较多，市场上现货偏紧，带来现货基差及近月价格的持续走强。8月16日，PTA华东地区现货报价在6270左右，升水期货09合约330元左右，对PTA2301主力合约升水则超过700元，现货基差刷新近3年的高位水平。

近期，虽PTA流通现货偏少支撑PTA近月价格，但宏观压力之下，原油价格反弹后再度下跌，带动成本端PX价格下跌，对PTA支撑明显减弱，成本因素的影响超过供应不足的影响，带动PTA及聚酯价格的再度转弱。目前来看，聚酯产业链中，前期反弹明显PTA、短纤面临压力转跌，而乙二醇由于供应过剩压力，一直处于底部区间震荡，目前也在成本重压下继续走低。 

二、PTA开工负荷低，加工费有所修复

2022年上半年，国内PTA月度开工负荷普遍不高。3季度的7月开工略有提升，但随着PTA大厂检修停产的影响，8月上旬，PTA日度开工率多数时间仅维持在不足70%的低位水平。主要原因依然在于淡季消费订单不足，下游聚酯工厂联合减产后，需求表现持续疲弱，PTA大厂也集中检修降负荷，短期内带来了现货供应紧张的局面。

8月16日，国内PTA日度开工率约在68.10%水平附近。主要原因在于7-8月份PTA检修装置较多，产能运行率较低，叠加聚酯消费需求预期，导致PTA现货处于供不应求状态，PTA现货基差表现较强。未来有珠海英力士125万吨PTA装置计划重启，百宏250万吨装置将恢复满负荷，但逸盛宁波200万吨装置预计8月难重启，PTA供应增加幅度或受限。短期供需结构略显错配，带来对现货价格的较强支撑，TA09近月合约也表现相对偏强，呈现出近强远弱的格局。

8月，原油行情短暂反弹后再度承压下行，带动成本端PX价格下跌，对PTA成本支撑明显减弱。由于PTA检修降负后，对PX需求减弱，下跌过程中PX跌幅大于PTA，也带来了PTA加工费的快速修复。上周PTA平均加工费约545元/吨，周度环比上涨6.65%。截至8月15日，PTA加工费已快速回升至700元/吨以上。行业加工利润的回升，促进企业增强生产和提升负荷的意愿，也会缓解短期内PTA现货供需错配的局面。

由于今年国内PTA开工负荷普遍不高，8月份PTA出现连续去库现象。截至8月11日，国内PTA周度社会库存211万吨，延续去库状态。在淡季背景下，PTA的连续去库也带来对近月价格的较强支撑。随着PTA装置后续的重启和提负荷，PTA的去库或被打断，在下游聚酯需求未明显回升之前，PTA或再度转为垒库状态。

三、聚酯产销不足，开工维持低位

今年由于纺织服装消费不足、天气炎热及限电等的影响，聚酯终端织机开机率维持在近10年同期低位水平，聚酯工厂今年分别于5、7月两次联合减产降负荷，以应对疲弱的消费需求。

8月中旬，国内聚酯开工负荷仅维持至77.8%，织造开工负荷已大幅下滑至47.91%。其中吴江地区喷水织机开机率在55.05%；长兴地区喷水开机率在47.25%，萧绍地区大圆机开机率仅38.99%，海宁地区经编工厂织机负荷在46.15%，常熟地区经编工厂开机负荷下滑在40.23%。

目前由于仍处纺织服装消费淡季，聚酯大厂大多维持减产状态，部分小型聚酯装置开工变化影响有限，聚酯整体开工率难有大幅提升，工厂对原料PTA现货采购意向普遍不高。长丝方面，萧绍、宁波等地区加弹开机率下滑，需求转弱导致涤纶长丝市场价格趋弱。短纤方面，价格低位整理，下游纱线库存持续增加，对短纤采购积极性减弱，短纤工厂库存也逐步积累。后续关注下游纺织服装订单迎来改善的时间节点，届时将会对聚酯、织造提升负荷带来较强动力。

四、结论

从聚酯产业链上看，行业上游原料PTA、MEG在原油成本趋弱带动下承压下行，PTA短期由于检修降负带来价格近强远弱格局，但下游聚酯工厂仍维持低负荷运行状态，淡季背景下消费订单难有明显起色。因此，聚酯原料端价格难有太强表现，未来随着国内装置负荷提升，PTA价格依然以承压运行为主。