利空基本释放完毕

前期利空对于郑棉影响已接近尾声，短期来看，郑棉有望振荡筑底，利多因素将重新主导市场。从基本面因素看，郑棉振荡走强概率较大。

今年5月以来，郑棉主力合约振荡走弱，受宏观面利空及基本面疲弱影响，棉花主力合约从21000元/吨上方跌至14000元/吨附近，疲态尽显。但目前从基本面、宏观面看，利空基本释放完毕，形势正在发生变化。

上游轧花厂棉花仍难出售

虽目前国家开始收储，但收储仅30万-50万吨，且竞价机制为向下竞价，难以解决市场上大量高价皮棉销售问题，上游轧花厂依旧面临卖棉难问题。商业库存依旧处高位，6月底全国棉花商业库存总量约372.22万吨，较上月减少44.06万吨，减幅10.58%，高于去年同期70.49万吨。临近9月，新棉上市日期也即将到来，目前下游因淡季及订单不足而停产，棉花购买基本停滞，棉花消费降至冰点。

盘面价格对下游有吸引力

下游仍处于淡季，订单严重不及预期使得下游在采购棉花上极其谨慎，部分地区棉纺织厂大面积关停，这就导致盘面上来自下游纺织厂买盘严重不足。不过需要注意的是，棉价跌至13000元/吨附近，已处估值低位，对于下游来说已具有一定吸引力，考虑到目前纺织厂库存较低，若后期订单水平恢复，有望引发纺企进一步补库行为。目前已有部分纺企在低位放大补库规模，9-10月旺季是否仍“旺季不旺”目前还不能确定，从价格上看，纺企买盘力量将对远月合约价格构成支撑。

宏观面有望转向利多

7月美联储将继续加息，但加息预期已被市场消化，价格也已出现大跌。市场预计美联储继续放松货币且维持资产负债表规模概率较大。宏观利空对于商品价格影响逐步有望减弱甚至消退，从目前看，下半年全球通胀形势恐进一步恶化，恶性通胀可能卷土重来，对于棉价将产生正面影响，我们预计下半年，棉价有望企稳回升。

关注波动率交易机会

综合看，前期利空对于郑棉影响已接近尾声，短期看，郑棉有望振荡筑底，利多因素将重新主导市场。从基本面因素看，郑棉振荡走强概率较大。在目前经历连续大跌后，郑棉波动率已升至年内高位，在30%附近，短期波动率有望进一步降低。投资者可以考虑卖出宽跨策略做空波动率；对于纺织厂来说，卖出看跌期权收取权利金也不失为一个较好的选择。