当前国内棉市处上下游价格传导不畅僵局中，但受海外环境影响，棉价存在一定支撑。后期随着南半球棉花上市，国际供应端矛盾面临一定缓解，但仍需关注北半球新棉种植进度及天气因素对扩种增产预期影响。

国内棉价跟随外盘运行

相关机构报告尚未完全兑现印度棉花减产事实。截至3月底，2021/22年度印度棉花累计上市446.56万吨，较去年同期水平555.49万吨降低19.61%，对比去年12月和今年1月的上市进度，印度棉花上市量同比降幅有所收窄，这预示着印度新棉交售加工速度有所提高。不过印度棉花协会表示，将近80%新棉已上市，同时预估2021/22年度棉花产量将达到569.72万吨，较2020/21年度仅减产5.06%。对照当前上市进度，预计印度棉花协会还将进一步下调印度棉花产量。

从美棉出口周报可以看出，高价负反馈正在全球体现。截至3月31日美国陆地棉净签约1.43万吨，环比下降3.88万吨，其中越南净签约0.89万吨、土耳其净签约0.54万吨、中国净签约-0.5万吨。同时截至4月1日美棉5月未点价销售合约环比下降22.5%，美棉7月未点价销售合约较上一周增加5%至54902手，为近几年同期水平高位。

在印度棉花减产预期兑现压力下，我国棉市因自身基本面主导，跟随外盘弱势运行。截至4月7日全国60家大中型棉花加工企业销售率仅46.6%，同比下降40个百分点，较过去4年均值下降24.9个百分点。皮棉销售大幅放缓的背后，仍是轧花厂和纺企僵局的延续，前者面临亏损销售被动局面，后者则因下游成本传导不畅、生产亏损导致开工率逐渐降低，皮棉采购意愿偏弱。不过随着纺企原料库存进一步消耗，补库动力可能对棉花价格形成支撑。

北半球扩种预期难兑现

去年收获季棉价上涨给予全球棉农充分种植意愿，扩种增产预期正在盘面升温。南半球棉花主要出口国澳大利亚、巴西可能迎来大幅增产，据美国农业部预估，澳大利亚在2021/22年度将收获119.7万吨棉花，较上一年度增加96.23%，巴西国家商品供应总局公布报告再次调增本年度巴西棉花产量至282.43万吨，同比增加19.7%。

不过棉花增产预期在北半球兑现难度不断加大。虽相关机构一度肯定北半球棉花生产大国印度、中国和美国的扩种预期，3月底美国农业部公布种植意向报告预估，2022/23年度全美植棉面积将达到1223.4万英亩，较去年实际种植面积增长9.04%，但需要等到第2季度过后才能上市及出口。据国家棉花市场监测系统3月中上旬调研统计，2022年我国棉花意向种植面积增加1.8%至4398万亩，其中新疆意向种植面积增2.3%至3668.1万亩。另据印度棉花协会2月预测，下年度印度10个主要棉花生产州的棉花种植面积将扩大20-25%。不过近期受粮价上涨和天气因素的影响，今年印度植棉面积增长预期略有下调。

与此同时，俄乌冲突给全球农业生产增添不确定性，可能阻碍棉花扩种增产预期。第一，乌克兰作为重要的农业生产国，受冲突影响，相关机构预估该国本年度谷物作物将减产55%，油料作物将减产38%。第二，能源价格大涨进一步引发欧美市场通胀压力，为缓解通胀压力，生物能源在粮食作物的消费占比可能出现提高，这将进一步刺激粮食作物价格，进而波及全球农户对棉花等经济作物的种植意向。第三，俄罗斯作为主要的钾肥出口国，受俄乌冲突影响，钾肥出口受限直接引发全球化肥价格大涨。

此外相关数据显示，截至4月12日青海盐湖氯化钾出厂价3500元/吨，同比上涨48.94%，尿素同比上涨34.43%，磷酸一铵同比上涨42.86%。作为经济作物的棉花，其生长过程中对化肥需求高于其他粮食作物，按照过往数据，化肥成本占棉花总生产成本的16-20%。化肥价格上涨将进一步压缩棉农种植收益预期，从而抑制棉农种植意向。

整体看，短期受海外环境的影响，外盘仍有冲高可能，对国内市场形成支撑。一旦国际供应端矛盾缓解，外盘驱动将明显减弱，届时将限制郑棉上方空间。