短期看，郑棉仍维持大幅贴水现货状态，现货价格虽有所松动，但因轧花厂挺价，棉价总体持稳。中期看，高棉价和需求疲弱的博弈仍将延续，郑棉在高基差的支撑下，维持区间振荡的概率较大。

笔者建议，中长期持续关注主要棉花主产国的种植和天气情况，长期棉价面临着供给增加和消费走弱的双重压力。春节之后，国内郑棉延续振荡走势，虽地缘政治引发国际油价连续大涨，但对于棉花带动作用一般。目前看，国内下游需求仍延续弱势表现，市场对于3-4月的旺季需求仍有期待，但从3月上旬表现看，旺季需求大概率旺季不旺，下游开机率偏弱，坯布库存处高位，下游压力较大。

印度棉花上市接近尾声

印度2021/22年度的棉花上市接近尾声，关于减产带来供应紧张的题材炒作基本结束，并且印度棉花价格开始回落，下游出口需求走弱，纺企开机负荷走低。由于此前印度棉花价格大幅上涨，出口订单也面临高成本的冲击，这导致印度棉花出口订单出现走弱的迹象，而随着印度棉花上市接近尾声，中期需求表现将是印度棉花价格最大的影响因素。由于印度棉花价格上涨至多年来高位，这导致印度本年度的棉花种植热情大幅提升，市场预期印度棉花种植面积有望大幅增加。

美国棉花产量有望上调

美国棉花最近签约数据表现偏好，且装运开始好转。截至2月24日当周，2021/22年度美国陆地棉周度签约7.91万吨，较前1周增加41.0%，较前4周水平增加51.2%；总签售293.26万吨，同比减少4.8%；周出口装运量8.03万吨，较前1周减少5.8%，较前4周水平增加13.4%；累计出口装运量118.0万吨，同比减少36.0%。由于美国棉花检验量已超过此前产量的预估，美国棉花产量存在小幅上调预期。截至2月24日当周，美国陆地棉合计检验量376.76万吨，同比增加22.6%，占预估产量的100.28%。

从美国农业部2月的展望论坛看，美国棉花今年种植面积增幅较大，2022/23年度美国棉花种植面积514万公顷，同比增加13.2%，但由于弃耕率增加8.6%至19.7%，收获面积因此仅同比小幅增加2.3%至413万公顷。在面积和单产均小幅增加的背景下，美国棉花总产预期为396万吨，同比增加3.3%。尽管期末库存有所增加，但由于出口和内需预期均微增，库销比基本持平，后市可关注美国农业部即将公布的3月供需报告。

纺织企业采购意愿较淡

春节之后，国内现货价格略偏弱，但跌幅不大。下游棉纱价格在上调价格后再度走弱，下游需求延续弱势表现，市场对于3-4月的旺季需求仍有一定期待，但从3月上旬表现看，需求大概率呈现旺季不旺特点。下游开机率同比偏弱，棉纱和坯布的库存在历史偏高位置，库存压力较大。近期南通、广东市场虽略有好转迹象，但整体好转幅度一般，较多纺企仍难出货，棉纱库存较高，利润不佳，棉花采购意愿差。

由于远期预期差，且轧花厂持续挺价，导致郑棉持续大幅贴水现货，这也使得郑棉很难走出趋势性行情。目前棉花和粘胶短纤、涤纶短纤的价差仍在历史高位，这也导致下游纺企减少棉花采购，增加其他纤维使用，对于棉花消费也产生一定影响。近期国际能源连续上涨，虽短期对棉花带动一般，但还是给予棉花一定支撑的，再加上美国棉花仍维持高位振荡，郑棉短期或难以摆脱区间振荡走势。

综合以上分析，从国内看，棉花基本面仍在高棉价和弱需求之间博弈，再加上盘面大幅贴水，郑棉短期价格仍偏振荡，虽长期维持看空棉价的观点，但中短期棉价或面临上下两难的局面。从国际看，虽部分纺织品出口国需求有走弱迹象，但尚不至于大幅恶化，且美国棉花需求表现仍偏好，长期压力主要来自于供给的增加和需求的走弱。