短期棉价波动剧烈，棉农和轧花厂的博弈成为短期行情走势焦点。目前政策面和宏观面风险较高，需求也疲弱难改，棉花期货行情短期影响因素较为复杂，操作难度提升。截至10月25日，棉花期货在21500元/吨附近波动，棉纱期货围绕29000元/吨上下波动。

棉农和轧花厂的博弈仍在持续

短期来看，棉农和轧花厂的博弈仍在继续。从目前收购局面看，籽棉收购价出现松动，北疆10月下旬收购价回落至10元/公斤出头，折合皮棉成本在22000-24000元/吨区间。虽现货价格仍偏好，但相比前期已下降不少。需要注意的是，南疆大规模收购已开始，收购价短期保持坚挺，但因下蛋机较少，棉农有尽快卖出的意愿，整体棉花收购价维持在10.2-10.5元/公斤。随着北疆收购逐步进入尾声，南疆收购将成为影响后期价格关键因素，南疆价格若回落，可能拉低整体棉花收购价，对于棉花期货支撑力度减弱。

政策面和宏观层面风险逐步发酵

中期来看，政策面和宏观层面风险正在逐步增加，10月初棉花收购价不断上涨，对于整个产业链构成不良影响，国家不仅通过抛储及增加配额为棉花市场降温，国有棉花收购企业也大规模停收，交易所也提高保证金及手续费为市场降温，可以说，棉花政策顶已出现。此外宏观层面的风险也不能忽视，尤其是欧美等国经济疲弱，系统性的风险有望成为中期的主要风险，欧美股市高位振荡，上行动力不足，经济也有逐步走弱的迹象，加上通胀指标居高不下，经济滞胀格局已然形成，滞胀对于整个大宗商品走势将构成利空影响，尤其是工业品。由于滞胀导致需求疲弱，失业率走高，最终会通过下游传导到上游，导致原料价格的大幅下挫。

棉纺行业需求端疲弱难改

今年上半年棉纺织行业总体订单较强，但进入下半年，需求持续走弱，从订单上看，需求有被提前透支的迹象。目前正值传统旺季，服装及纺织企业普遍反映订单不足，大幅低于往年，旺季不旺特征明显。数据显示，纺织企业开工率近期出现大幅下降，从60%水平下降到50%，降至6年来同期最低水平。下游企业产成品库存也大幅走高，棉纱、坯布及替代品如粘胶和涤纶库存都升高至近6年最高位附近，下游需求疲弱可见一斑。棉纱期货价格虽短期跟随棉花上涨，但下游接受程度较低，基本有价无市。可以肯定，后期棉纱价格在需求不足的情况下，价格高位难以维持，回落是大概率的。

综合看，棉花棉纱价格虽短期仍受到棉农和轧花厂博弈影响波动较为剧烈，但中期看，上行空间恐有限，投资者应注意风险。