10月以来，海外二次疫情爆发，全球经济贸易面临着巨大回落压力，棉价在经历大幅上涨后逐渐回落，11月后，美国大选拉开帷幕，北半球棉花迎来上市高峰期，供应压力增加，下游纺织市场重回弱势。在错综复杂形势下，2020年底市场将何去何从？本期月报将进行探讨。

第一部分回顾

一、国内外棉价冲高回落

国际棉价冲高回落。10月以来，国际棉价持续上涨近1个月后转向回落。10月初，特朗普确诊新冠肺炎后很快出院，海外股票市场涨势未受中断，叠加飓风威胁美棉生长、印度棉花最低收购政策实施，支撑国际棉价上涨，ICE于10月中旬突破70美分/磅，10月27日涨至近19个月最高价位72美分/磅；10月底，欧美疫情迅速蔓延，法国和德国宣布再次实施封锁措施，美元指数回升，全球股市重挫，国际棉价随之回落；11月初，美国总统大选拉开帷幕，市场波动幅度明显加大。截至2020年11月11日，ICE棉花期货主力合约结算价为69.85美分/磅，较10月初上涨3.94美分/磅，涨幅5.98%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价76.82美分/磅，较10月初上涨5.71分/磅，涨幅8%，折人民币进口成本12851元/吨，较10月初上涨514元/吨，涨幅4.2%。

国内棉价快速冲高后回落。受国庆假日期间外盘大涨带动，节后国内新疆籽棉收购价不断抬升，皮棉期现货价格快速拉涨，下游棉纱价格扭转颓势，短期大幅调涨，市场买入热情高涨，10月19日，郑棉从国庆节前的12800元/吨上涨至15300元/吨，两周内上涨近20%；10月20日以后，随着部分资金避险出场，郑棉逐渐回落至14000元/吨左右，市场逐渐降温，棉花、棉纱现货价格止涨下跌。据国家棉花市场监测系统数据中心数据，截至2020年11月10日，郑棉期货主力合约结算价为14240元/吨，较国庆节前上涨1440元/吨，涨幅11.3%，国家棉花价格B指数(代表内地328级皮棉价)为14419元/吨，较国庆节前上涨1638元/吨，涨幅12.8%。

内外棉价差居高不下，国产纱竞争力下降。国庆假期后，国内棉价涨速快于外棉价格涨速，内外棉价差逐渐扩大，10月国内棉价高于外棉价格1300元/吨，11月以来，外棉价格跌幅超过国内棉价跌幅，内外棉价差扩大至1700元/吨。随着内外棉价差不断拉大，外纱价格优势显现，10月中上旬至11月初，主流外纱均价低于国产纱650元/吨。虽近期价差有所收敛，但在内外棉价差居高不下情况下，国产纱压力依然较大。

二、9月棉花进口量延续8月以来同比正增长态势

据国家棉花市场监测系统数据中心数据，4月以来，我国进口美棉量占棉花进口总量达到50%以上，8月占比升至72.3%，9月份占比69.4%，带动我国棉花进口量明显增加。据海关总署统计，2020年9月我国进口棉花21万吨，环比增长48.3%，同比增长152.5%，2020年1-9月我国累计进口棉花139.9万吨，同比下降7.8%。

三、9月棉纱进口量延续7月以来同比正增长势头

据国家统计局数据显示，2020年9月我国进口棉纱17.8万吨，同比增长21.1%(7月增幅14.8%，8月增幅13.9%)，其中低支外纱需求较好，9月进口巴基斯坦纱占比提高9.8个百分点至12%，进口印度纱占比提高2.6个百分点至12.6%，进口越南纱下降4.4个百分点至48.5%。

四、9月纺织生产继续稳定增长

据国家统计局数据显示，2020年9月我国纯棉纱产量148.3万吨，较上月增加8.9%，2020年1-9月纯棉纱累计产量1101.41万吨，同比下降9.9%；2020年9月纯棉布产量17亿米，较上月增加7.1%，2020年1-9月纯棉布累计产量130.8亿米，同比下降17.5%。

第二部分分析

一、国内外宏观经济环境

第4季度全球经济面临下行压力。在前期经济活动恢复与宽松政策的作用下，美国第3季度GDP环比创纪录增长33%，随着二次疫情蔓延，美国首个病例超百万的州出现，法国和德国相继宣布新一轮封锁举措，加上美国大选不确定性，同时债务水平也上升至金融危机以来的最高，今年4季度全球经贸形势可能面临回落压力。联合国贸易和发展会议初步预计今年第4季度全球贸易额同比降幅为2%。尽管近期有新冠疫苗开发的积极消息，但疫苗研发进展及全面推广需要时间，市场不宜过早乐观与现实脱节。

中国制造业优势明显，10月后企业补库进度有所放缓。中国疫情在世界范围内最早得到有效控制，生产经营快速复苏，海外供应国疫情蔓延后，我国制造业产业配套体系完整，市场环境和政策环境稳定的优势凸显。自6月以来，中国外贸进出口连续5个月实现正增长，10月中国出口增长7.6%，出口国际市场份额也在不断提升，进口受前期景气度高带来的集中补库现象影响，10月企业补库趋势较前期有所放缓，进口增速仅为0.9%。10月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%，虽比上月微落0.1个百分点，但自3月以来连续位于临界点以上，原料库存和产成品指数分别下降0.5个百分点、3.5个百分点。

二、供需形势分析

(一)供应

11月，北半球棉花进入集中上市期，季节性供应压力加大。从2020/21整个年度看，印度棉花产量预期增加，美国、巴基斯坦等其他主要产棉国产量预期下降，全球棉花产量预期小幅减少，但全球棉花期初库存为5年高位，期末库存达到1960年以来最高，供应端相对宽松。中国新棉收获接近尾声，年度产需缺口略有扩大。

1、国外棉花主产国动态

美国新棉收获完成6成，进度快于往年。截至11月8日，美国棉花收获进度为61%，比去年同期增加2个百分点，美国农业部预计2020/21年度美棉产量372.1万吨，同比减少61.5万吨，期末库存消费比为42%，为2007/08年度以来的最高。

印度北部新棉上市和最低收购并行。目前印度2020/21年度棉花累计上市量或达到47.5万吨，印度棉花公司(CCI)已累计收购13.6万吨，库存在76.5万吨高位。印度CAI称，今年印度植棉面积增加，近期降雨和虫害将导致今年棉花单产可能下降。

巴基斯坦新棉上市量同比下降4成。据巴基斯坦轧花厂协会的统计，截至11月1日巴基斯坦新棉上市量为58.7万吨，同比减少43.4%，累计加工50.6万吨，同比减少41.2%，

澳大利亚棉区降水，棉花产量前景改善。近期澳大利亚产棉区降雨补充水库和农场的蓄水量，棉花收成前景改善，澳大利亚棉花协会预计，2020/21年度澳棉产量为45.7万吨。

巴西产量预测高于市场预期。巴西商品供应公司(CONAB)最新预测，2020/21年度巴西植棉面积为161.48万公顷，同比仅减少5.08万公顷，产量预计为281.6万吨，高于美国农业部预测的261万吨和巴西棉农协会预测的250万吨。

2、国内棉花供给形势

新棉供应压力逐渐增加。新棉大量上市前，皮棉现货压力较小，据wind数据显示，截至9月底，全国棉花商业库存约209.3吨，同比减少11.05万吨，为6月以来连续4个月同比减少；10月以后，新棉季节性供应进入高峰期，据国家棉花市场监测系统发布的《中国棉花购销周报》，截至11月13日全国新棉采摘进度为95.9%，同比提高0.3个百分点，全国累计交售籽棉折皮棉524.3万吨，同比增加10.6万吨。

郑棉仓单维持低位。今年市场资金充裕，给行情炒作创造机会，收购前期机采棉成本大幅被推高，由于郑棉CF2101合约在15000元/吨以上盘整时间较短，部分加工企业错失套保有利时机，期现货价格倒挂，导致加工企业被动持棉惜售，从9月中下旬开始，郑棉仓单数量同比持续大幅下降，截至11月13日郑棉注册仓单数量18.23万吨，同比下降63%。若后期仓单数量仍持续维持低位，为棉价带来一定支撑。

新疆棉轮入预期时间临近。2020年10月20日，国家粮食和物资储备局和中华人民共和国财政部公告(2020年第2号)(以下简称“轮入政策”)发布，按照轮入政策规定，新疆棉轮入时间为2020年12月1日至2021年3月31日，总量50万吨左右，每日挂牌竞买7000吨左右。轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易，当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。当前内外棉价差在2000元/吨左右，轮入启动预计将视内外棉价差情况变化。

新疆棉花品级下降。据中国纤维检验局数据显示，10月新疆地区送检的锯齿新棉平均长度为28.44mm，较上年同期的29.07mm明显度下降，马克隆级C档占比超过46.54%，较上年度增加11.9个百分点。

(二)需求

随着海外疫情二次爆发，消费回暖势头戛然而止，经济前景不确定加剧，3季度末欧元区服装消费已显下降迹象，东南亚主要服装制造国面临致命冲击，越南纺织业难实现出口目标，全球消费增速下调成为大概率；国内疫情防控形势稳定，内需预计平稳。

1、国外棉花需求形势

美国：9月服装销售恢复至疫情前9成，4季度面临萎缩压力。9月美国服装和服饰零售环比增长11%，同比下降12.5%，10月美国疫情二次反弹，且没有缓解迹象，服装零售面临回落压力。

欧元区：9月服装零售已显颓势。9月欧元区零售销售月率为-2%，其中在线服装的销量领先跌幅，显示欧元区的服装零售活动在第3季度末下降。欧盟预计第四季度欧元区经济增速将环比下跌0.1%，服装零售继续承压。

越南：2020年纺织业难实现出口目标。自今年3月以来，欧美市场需求锐减，导致越南纺织服装出口黯淡，一季度出口额下降2%，二季度大幅下降27%，三季度稍有起色，但仍面临困难，越南工贸部预计今年越南纺织服装出口最多达到350亿美元，同比下降10%。

印度：疫情导致订单流失。印度疫情蔓延态势不断加剧，截至11月13日，确诊病例升至872万例以上，受用工、供应链等多重因素影响，许多出口企业无法正常开工生产并保证按时交货，造成纺织品服装出口订单流失。

孟加拉国：服装制造面临致命打击。孟加拉制衣工工会中心统计显示，在受疫情影响的228万名工人中，至少有7万人已失业，为应对疫情冲击，孟加拉国服装制造商和出口商协会(BGMEA)已寻求10年暂停其成员的未偿贷款，政府针对制造业推出6亿美元援助计划，服装制造也包括其中。

2、国内棉花需求形势

(1)9月全国纺织服装零售形势继续改善

国家统计局数据显示，2020年9月限额以上服装鞋帽、针织品零售总额同比增长8.3%，今年连续第2个月同比正增长。1-9月全国网上“穿类”零售额同比增长3.3%，也是今年连续第2个月同比正增长。据中华全国商业信息中心的统计，1-9月全国重点大型零售企业服装类零售额同比下降28.2%，其中9月零售额同比下降1.8%，降幅较上月收窄4.7个百分点。

(2)10月纺织品出口额增速放缓，服装出口持续回暖

10月我国纺织品服装出口延续4月以来同比正增长态势，但增速有所放缓，由于防疫物资出口需求减少，纺织品增速下滑明显；中国产业优势推动服装增速保持正增长。10月纺织服装出口额248.4亿美元，同比增长10.7%，增速较9月放缓7.5个百分点，其中纺织品出口同比增长15.7%，增速较9月放缓20个百分点，服装出口同比增长6.6%，增速较9月增加0.4个百分点。

(三)全球及国内棉花市场形势分析

据美国农业部(USDA)及国际棉花咨询委员会(ICAC)11月预测，2020/21年度全球棉花期初库存均创5年来新高，年度增幅为近7-8年来新高。目前北半球主要产棉国棉花生长采收基本正常，棉花上市量过半，ICAC将全球棉花产量较上月上调40万吨至2501万吨，同比下降4.1%。在疫苗研发没有突破性进展前，欧洲等地区相继实施封锁措施，经济下行压力下，棉花消费低迷，东南亚等主要供应国需求复苏将受到影响，棉花去库存进度可能缓慢。上述两家机构数据显示，2020/21年全球期末库存创1960年以来最高位。预计2020/21年度全球棉花供求较为宽松趋势预期不变。

11月中旬，国内新棉采收基本接近尾声，供应量处于年度高位，12月以后，美棉、印度棉等进口棉也将逐渐到港，供应端十分充裕；下游纺织市场自8月份以来开始好转，9-10月量价齐升，11月又开始降温，今年“双十一”带动纺织市场热度并不明显，棉纱价格自10月下旬以来持续走弱。据国家棉花市场监测系统最新调查，11月初，被抽样调查企业纱、布产销率分别较10月下降0.5%、2.4%，企业原料采购意向大幅下降。另据近期调研，当前订单回流现象并不普遍。综合来看，国内棉花供应充裕，消费热度有所降温。

第三部分产销存预测

一、2020/21年度全球棉花期末库存持续增加，消费需求预期较高

国际棉花咨询委员会(ICAC)2020年11月发布的数据显示，2020/21年度，全球棉花期初库存2170万吨，环比调增1万吨，同比增加291万吨，增幅15.5%，产量2501万吨，环比调增40万吨，同比减少108万吨，减幅4.1%；消费2435万吨，环比调增1万吨，同比增加160万吨，增幅7%；期末库存2240万吨，环比调增43万吨，同比增加70万吨，增幅3.2%；全球库存消费比为91.9%，环比增加1.73个百分点，同比减少3.4个百分点；全球产大于需状况由2019/20年度的334万吨缩至2020/21年度的66万吨。

基于国际货币基金组织(IMF)和世界贸易组织(WTO)预测，2020年全球经济萎缩4.4%，2021年增长5.2%；2020年全球贸易萎缩6.17%，2021年增长1.73%，初步测算2020/21棉花年度经济和贸易增速分别为1.98%、1.73%，国际棉花咨询委员会(ICAC)预测的2020/21棉花年度棉花消费增速为7%，为经济和贸易增速的3-4倍。

二、2020/21年度国内棉花产量稳定，消费量增加

基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，11月国家棉花市场监测系统对产销存预测如下：2020/21年度我国棉花产量586.8万吨，同比增加2.5万吨，增幅0.4%，消费量774.9万吨，同比增加27.2万吨，增幅3.6%，产需缺口188.1万吨，较上年度扩大24.7万吨，库存消费比为78%，较上年下降5个百分点。

主要结论：

海外疫情二次爆发，为全球经济再次蒙上阴影，全球处于高债务、低利率、高波动的市场环境，各国都在寻求新的发展模式破解困境。全球棉花消费受到疫情抑制，库存难以化解。11月以后，国内新棉收获基本结束，供应量达到年度高峰，下游纺织市场经过9-10月短暂好转后，11月逐渐进入传统淡季。临近年底，企业逐渐放缓原料采购节奏，部分企业准备提前放假，一方面规避外部市场环境风险，另一方面为明年春节旺季来临养精蓄锐。在外围不出现重大风险事件前提下，春节前棉市行情维持弱势振荡格局概率较大。