短纤期货自2020年10月12日上市来以来备受关注。前6个交易日连续上涨，出现4个涨停板，后3个交易日连续下跌，昨日首现跌停。短短9个交易日，跌宕起伏的行情背后究竟有着怎样的内在逻辑，市场发生了什么？

采访中了解到，短纤期货前期强势有着一定基本面支撑。“今年下半年以来，家纺和无纺布需求良好，国庆节前后，印度订单大量转移至国内，叠加国内‘双十一’订单及冷冬预期下对棉被和棉服的需求有增加预期，市场对短纤行情预期较为一致。”广发期货高级分析师张晓珍介绍，短纤期货前期上涨也在情理之中。

了解到，印度纱线产能占全球22%，受疫情影响，印度的棉花加工出口、棉纱布生产等整个产业链都受到强烈冲击，大量订单涌入中国。

在业内人士看来，市场上传言的“订单已排到明年5月”虽有些言过其实，但确实出现订单回流现象，叠加季节性旺季、内需等因素影响，订单多排至年底。

不过需求好转可能更多来自内需订单，外贸订单占比相对较低。“近期回流订单更多应该是应急订单，因为此类订单转移速度非常快，买家更看重价格、加工速度等因素。由于在劳动力成本上不占据优势，这些订单很难在国内久留。”上述业内人士说。

从2020年下半年开始，中国纺织服装开工率明显恢复，3季度纺织服装出口贸易数据表现尤其亮眼。同时了解到，今年“十一”黄金周，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%，相较于2019年零售额增速提升14.3个百分点，服装零售额增长尤其亮眼，同比增速达到16.8%，其中男装、女装、童装同比增速分别23.9%、13.1%、27.3%。

“十一”黄金周消费让服装行业对“双十一”恢复信心，同时叠加今年对冷冬预测，使得终端对冬装销售看好，纷纷积极备货。内需好转已持续1个季度，国庆节期间订单回流只是引爆行情的导火索。

一德期货高级分析师郑邮飞介绍，短纤基本面在所有聚酯产品中一直是表现最为健康的，国庆节前后需求爆发引发产业链集中补库，产业链上下游及竞品等均出现价格大涨。

“从9月30日至10月20日，棉花、粘胶、短纤的现货市场价格上涨幅度均约15%，纯棉纱、纯涤纱涨价幅度约20%，涤棉纱涨价幅度约15%。”国泰君安期货分析师黄天圆说。

在这样背景下，短纤期货也出现大涨行情。“短纤期货大幅升水现货，升水幅度最高594元/吨，已覆盖无风险套利成本，此时有期现贸易商参与卖期货买现货的套利。”张晓珍称，期现贸易商涌入，使得本就很紧张的现货市场资源进一步吃紧。

“经过这一轮集中补库，短纤工厂大幅去库存，平均库存下降到-8.52天。”隆众资讯分析师像红姣表示，下游大型纱厂备货充足，原料库存可满足1个月用量，短纤价格大涨后，纱厂对高价短纤货源接单意愿不强。

10月20日，郑州商品交易所发布通知，决定自10月22日结算时起，提高短纤期货保证金水平和涨跌停板幅度，并提醒投资者强化风险意识，加强风险防范。

业内人士表示，提高短纤期货交易保证金水平和涨跌停板幅度，旨在抑制市场部分过度投机行为，当日短纤期货便冲顶回落。与此同时，短纤现货市场产销也明显回落，成交主要集中在期现贸易商。市场开始回归冷静，部分短纤工厂在历史高位锁定加工差利润。竞品棉花价格也开始回落，短纤现货产销连续三日逐日下滑，昨日短纤期货以跌停板收盘，实际上是对前期快速上涨的修复。

“从供需方面看，短期短纤供需整体仍较好。目前短纤仍处高负荷高利润低库存状态，整体情况相对于聚酯其他产品及原料仍处较好水平。”张晓珍称。

在郑邮飞看来，短纤供应端在明年5月前基本没有增量，目前短纤工厂已接近满负荷生产，且大部分都是负库存，终端织造订单至少可以维持到12月。“基本还是那个基本面，并没有出现恶化。”郑邮飞表示，短期的价格波动是正常的调整行为，不用过分担忧，应该理性看待市场。

在业内人士看来，后期市场变化需关注下游订单持续性及下游补库行为。