“9月中旬，当手摘棉零星上市时，高开至6元/公斤的籽棉收购价让很多人大吃一惊。到9月底，虽随着机采棉、手摘棉的大量上市，籽棉收购价开始走弱，其中机采棉收购价稳定5.1-5.2元/公斤，但手摘棉价仍高达5.8元/公斤。”新疆铁门关市棉花收购商闫旭说，按照当前新产籽棉的收购价、衣分、加工费、棉籽价格等来推算，对应当前郑棉主力合约期价而言，轧花厂等收购籽棉加工成皮棉后要想在期货盘面进行套保操作是行不通的，贴水的棉花期货没有像往年那样为市场提供大量套保机会。在这种市场状态下，郑棉期价会出现一波补涨行情吗？棉市会不会像年初的玉米、国产大豆一样具有较强的投资价值呢？

轧花厂陷入“不收等死、收了找死”的困境

闫旭说，前两年尤其是2019年，轧花厂日子过得很美，主要是当年籽棉价格低开高走。虽当时市场竞象也很激烈，但只要收购到籽棉都挣了钱。而今年市场情况却较反常：一是新疆新上数十条生产线，轧花厂产能严重过剩，进一步加剧籽棉收购市场竞争激烈程度；二是高开的籽棉收购价，及相对于郑棉期价较大升水的皮棉加工成本，让很多轧花厂无法完成期现套保操作避险，轧花厂将面临较大的经营风险；三是棉花下游产业，如纺织、棉布与服装等销售并没有根本好转，“棉贵纱贱”态势明显，市场价格传导机制不畅，高价收购到手的棉花未来如何销售也是一个大问题。

“‘不收等死，收了找死’，这就是今年轧花厂所陷入的困境。”新疆石河子市一家轧花厂负责人说，虽说今年新疆籽棉的最终产量可能与去年持平，但由于轧花厂太多了，“狼多肉少”格局明显，估计很多轧花厂会“吃不饱”。这一方面会令皮棉分摊的间接成本难以有效下降，另一方面也形不成规模效益。

据了解，当前在新疆棉花市场，日子最难过的当属包厂加工皮棉的商人。正常情况下，这些商人已预付轧花厂包租费，且有加工多少皮棉的数量约束。如果收购不到籽棉，或者收购到的籽棉数量与加工能力不匹配，那么这些人就要承担较大的损失。

籽棉收购与皮棉贸易市场“资本化”

从部分轧花厂负责人那里了解到，当前在新疆籽棉收购与皮棉贸易市场，已高度“期货化、资本化”。

近年来，由于棉花期货工具得到广泛应用，加上棉花期权这一新金融衍生工具的出现，棉花产业越来越度“期货化、资本化”。据了解，当前国内资本场资金供应较为充足，成本偏低，而棉花产业又是一个产融融合较为成熟的领域，因此今年籽棉收购与皮棉贸易市场的“资本化”程度更高。

为什么会出现“棉贵纱贱”、价格倒挂现象呢？商丘市一家纺织企业负责人宋凯迪说，当前的国内棉花市场主体结构已发生了质的变化，市场资金在棉花上、中、下游的分配也出现较大差异，投资者在进行棉花期货投资时，一定要特别注意这些新的市场特征与变化。

美国对疆棉的禁令对棉市影响较大

当前国内棉市的较大变量：一是美国对疆棉禁令的影响；二是境外新冠肺炎疫情的发展；三是国内棉花产业链各环节的去库化；四是下游需求的强弱变化。

由于“棉贵纱贱”，当前大多数纺织企业经营亏损。近期虽棉纱整体销售出现回暖迹象，很多自印度转来的订单让纺织企业精神一振，但当前市场价格依然偏低，加上纺织企业开工率未能完全恢复，需求仍不能给棉纱价格提供足够支撑。

从库存看，棉花产业链各环节库存均不大，纺织企业基本上随用随买，其棉花原料库存处低位。同时多数纺织企业在尽量缩减加工规模，仍在苦苦支撑。此外自新棉上市以来，籽棉收购价较高，新皮棉报价下游接受不了，多数纺织企业对未来原料采购态度是“走一步看一步”。

从美国对疆棉实施出口禁令等影响看，增加市场发展不确定性，令下游需求端出现谨慎观望情绪。另外市场对欧盟等是否跟进“站队”较为关注。目前下游客户很多要求纺织企业写保证书，不能使用新疆棉，不过执行上有难度，很多企业不敢冒险，特别是大企业一般不敢签保证书。同时产业也在关注我国有关机构是否会出台相关反制措施。