9-10月PTA供应大概率小幅增加，而较高的聚酯库存限制终端需求回暖向更上游传导，PTA供需格局不容乐观，期价弱势难改。

检修装置集中复产

受PX价格处低位及人民币持续升值的影响，近期PTA加工费呈现小幅上升态势。截至目前，PTA加工费在700元/吨左右，处正常水平，企业整体生产积极性尚可。据了解，目前PX有丽东、洛阳石化复工，威廉化学投产，后续PX供应将会进一步充裕，价格将继续弱势运行，成本端塌陷或对PTA价格形成压制。

8月国内PTA生产企业检修较为密集，开工负荷一度降至83%，市场供应小幅下降。不过前期检修的装置在8月底至9月初开始陆续复产，在8月中下旬至9月初国内前后复产装置达1045万吨/年，其中不包括降负后恢复正常的福海创450万吨/年装置。据统计，四川能投的100万吨/年装置计划在9月10日检修两周，宁波逸盛的220万吨/年装置计划在9月底检修，江阴汉邦的220万吨/年装置计划在9月检修1个月，中泰化学的120万吨/年装置、仪征化纤的65万吨/年装置计划在10月检修。考虑到国内PTA加工费尚可及“金九银十”的消费旺季，后续大规模增加装置检修计划可能性不大，这就决定9-10月国内PTA供应将呈现小幅增加态势。

需求回暖幅度有限

受前期检修装置复产影响，近期国内聚酯生产企业开工负荷由88%上升至近90%，需求小幅回暖，但聚酯下游库存处高位，且呈现持续上升态势。截至9月3日涤纶长丝FDY库存为27天，较去年同期上升19.5天，上升幅度260%；涤纶长丝DTY库存为32.5天，较去年同期上升14.5天，上升幅度80.56%；涤纶长丝POY库存为27天，较去年同期上升23天，上升幅度575%；涤纶短纤库存为8.12天，较去年同期上升5.62天，上升幅度为224.8%。聚酯库存大量积压，说明终端消费出了问题。

事实上，受疫情影响，2-8月国内织造业平均开工负荷仅为53.24%，而2019年为70.08%。目前国内织造业开工有所回升，开工负荷约为70%，低于去年同期9个百分点。同时终端订单有小幅回暖迹象，但考虑到疫情对国内外经济负面影响较大，居民对非必须的服装消费难以出现明显增长。此外考虑到下游聚酯巨量库存，聚酯企业难以大规模外采PTA，消耗自身库存概率较大，这将使得没有配套下游的PTA生产企业的库存上升。目前国内PTA库存可以满足市场7.5天需求，已接近疫情期间平均水平。

除此之外，近日PTA仓单临近有效期，但市场注册仓单量显著高于往年同期，这进一步反映市场供大于求情况，也对近月合约形成压制，限制远月合约价格上涨。

综上所述，目前PX供应充裕，后续价格存在进一步下行的可能，成本端对PTA难以形成支撑。供应端，前期检修的PTA装置陆续复产，后续检修力度有限。需求端，虽进入旺季，终端消费有回暖的迹象，但受疫情影响，织造行业开工难以出现大幅提升，而下游聚酯库存处高位，使得终端回暖难以传导至PTA。基于上述判断，笔者认为，PTA难改弱势，如果价格反弹可采取布空的操作。