近期，郑棉继续维持4月底以来缓涨走势，主要驱动仍是在宏观因素支撑下，对商品大势追随，昨日主力合约价格报收12945元/吨位置。笔者分析认为，在宏观形势不变背景下，短期会有一些利多因素出现，将继续推动棉价走高。不过棉花仍处供应宽松背景下，继续上涨之后压力不容忽略。同时如果棉价转跌，低估值优势也将再次承载起支撑作用。因此郑棉走势依然维持振荡思路，一旦有明显的上涨和下跌行情，可关注反向买入机会。

全球库存消费比处高位

美国农业部公布的8月供需报告是一份偏利空报告，其对全球棉市2020/21年度的预估调增产量、调减消费量。其中全球棉花产量增加37万吨，至2559万吨，消费量调减26万吨，至2464万吨。全球棉市库存消费比调整为92.8%，环比上月预估增加2.88个百分点。该库存消费比处多年以来高位水平，仅次于2019/20年度和2014/15年度。在供应宽松局面不改下，棉价将难有趋势性上涨。

此外在疫情影响下，棉花消费端受到的影响明显。虽近期整体处弱复苏状态，但因其消费的不可弥补性和非必需性，其恢复相较其他商品偏慢，这也是棉价反弹力度偏小的原因。目前国内出口市场仍未恢复，部分出口转内销导致行业竞争加剧，利润受损。进入8月后，下游产销小幅回落，短期维持去库存节奏。棉纱再度面临进口纱竞争，弱势运行，纱厂对棉花采购偏谨慎，棉花现货一口价和基差点价成交均不畅。因此疲弱的产业现实导致下游对棉价上涨的承载力有限。

依然存在多重利好因素

近期棉价仍有继续上涨可能，主要有四方面支撑因素：一是宏观面流动性宽松较难扭转，在棉花偏低估值情况下，依然受买盘支撑。二是下游即将迎来传统旺季，出口订单也有所恢复，一旦出口订单起量，对棉价拉动会较明显。三是国内将迎来两个重要节点，第一个是期货2009合约面临退市，就仓单流出速度看，市场前期担忧的仓单问题对盘面压力不大，即使有部分高含杂棉花会对价格有影响，但更多地反映到交割月博弈上；第二个是新棉即将上市，今年新疆地区又新增多条生产线，已批复的就有近50条线，所以抢收问题不可避免。四是天气隐忧仍存在，北半球棉花正处成熟及收获前期，仍需关注不良天气带来的影响。

综上所述，在近期可能发生的利多因素支撑下，棉价仍将维持偏强走势。不过鉴于目前供应整体宽松，下游也较难快速恢复，上涨高度可能会受限，一旦出现过快涨幅，反而是企业利用新棉进行反向套保的机会。同样在美国大选前的动荡期，及秋冬疫情仍可能高发的风险影响下，棉价有可能因负面驱动而转跌，一旦出现较快下跌，在低估值背景下，也将会是反向买入的时机。