第一部分 周度核心要点分析及策略推荐

香港问题恐引起对中美关系的新恐慌

中国两会通过“国安法”，美国各个政客就国安法对中国做出回应。美国正准备就中国的“港区国安法”做出强力回应，将于周末前宣布。中美关系恐再次受挫。

美棉签约量减少，中国签约量大

据USDA报告，5月14日一周，2019/20年度美国陆地棉签约量2.92万吨，其中中国净签约量3.48万吨，其他几个国家取消合约较大，截至当周累计签约量369.48万吨，签约进度109%，5年均值103%。当周装运量5.72万吨，截至当周累计装运量245.17万吨，装运进度72%，5年均值75%。最近四周，中国突然大量签约美国陆地棉，我们大胆推测这其中可能更多是国家行为。

印度棉价格低，蝗灾引发关注

印度棉花协会(CAI)表示，卢比下跌使得印度棉花成为全球市场上价格最低的供应，对亚洲买家非常具有吸引力。印度对孟加拉国等亚洲客户的棉花售价约62美分/磅，美国棉花则在70美分左右。此外卢比汇率下跌也有利于印度出口产品竞争力。印度棉花协会(CAI)日前将该国2019/20年度棉花出口预估上调12%至470万包。

印度目前正遭受27年最为严重的蝗虫灾害。这是今年以来印度遭受的第二次蝗灾。今年年初，在印度的拉贾斯坦邦、古吉拉特邦等地，蝗灾导致大面积农作物减产或绝收。印度媒体指出，此次印度蝗灾爆发时间比正常年份偏早，之前蝗灾主要在6-7月出现，今年则出现在4-5月。

棉花商业库存仍高，本年度棉花供应量充足

据最新数据，4月底我国商业库存量429.75万吨，环比减少33.92万吨，同比增加50.26万吨。

据海关数据，2020年4月我国进口棉花12万吨，环比减少40%，同比减少33.3%。2020年1-4月我国进口棉花73万吨，同比减少13.1%。2019/20年度以来(2019.9-2020.4)我国进口棉花114万吨，同比减少20.8%。

国储库存截止3月31日，储备棉库存有232万吨。往年5月已开始轮出储备棉，今年到现在仍没有任何轮出消息，考虑今年棉价太低，国家不会再轮出增加市场负担，预计今年轮出可能性较低。

4月纺织品出口仍差，内销数据好转

据海关数据，4月我国纺织品服装出口额213.61亿美元，同比增加10%，其中纺织品出口额146.21亿美元，同比增加49%，服装出口额67.4亿美元，同比减少30%。前4个月我国纺织品服装出口额666.25亿美元，同比减少12.1%，其中纺织品出口额373.115亿美元，同比增加2.9%，服装出口额293.089亿美元，同比减少22.3%。

据国家统计局数据，4月限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额799亿元，同比下降18.5%。前4个月限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额累计3057亿元，同比下降29%。4月限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售同比降幅缩小，内销数据有好转迹象。

替代性纤维价格略有抬头，棉纱销售好转，需求有好转迹象。

逻辑和策略

逻辑

从长周期角度看，目前郑棉已很有吸引力，且国内连续几年降库存也给市场一定支撑，从价值投资角度可以考虑等待入场。需求方面，目前出口数据仍差，国内消费4月数据开始好转，预计5月数据将继续好转，但整体消费虽在逐步恢复，但仍是不如往年同期。从目前下游消费看，疫情带来消费悲观影响还会持续一段时间。短期涤纶短纤及粘胶短纤价格开始出现反弹，下游消费有好转迹象，但中美关系可能会给下游消费带来新的不确定性。

策略

1.单边：最近一段时间棉市消息层面相对贫乏，棉价上时间在区间震荡，关注上下区间是否被突破。鉴于这周末中美关系可能面临新挑战，建议短期观望。

2.套利：目前棉纱和棉花9月合约价差回归正常区间可观望。棉花9-1价差在-500以内可以考虑反套，棉花1-5价差在-350以内可以考虑做反套。

3.期权：观望。

第二部分 周度数据追踪

替代品

目前棉花、涤纶短纤、粘胶短纤价格都位于历史相对低位，棉纱替代品价格也基本位于历史价格低位。最近一周涤纶短纤和粘胶短纤价格都出现小幅反弹。

中端情况

棉花库存

跨月套利

9-1价差近期持续回落，但是考虑未来远月疫情影响相对较小且消费可能恢复，因此远月的想象空间更大，可以考虑在低点做大价差。

1-5价差目前较小，未来有进一步扩大的可能。

期现基差

棉纱盘面利润

内外价差

其他数据