第一部分 前言概要

本周棉价继续震荡，但受五一假期美棉价格大跌影响，郑棉大幅低开后反弹到之前震荡区间。当前市场供应面仍充足，需求面仍未看到明显改善，国内消费略好于出口，但仍不如往年同期，出口服装量同比依然大幅减少。随着欧洲疫情得到控制及英美疫情逐渐平稳，市场恐慌情绪都已释放，当前市场正在经历疫情过后市场萧条的阵痛期。

盘面上，美棉主力本周价格下跌后涨，从上周五收盘价55.8美分/磅到本周收盘56.24美分/磅，价格波动幅度较大。国内郑棉9月合约受五一假期美棉价格下跌影响，周三开盘大跌，之后价格略有回调，9月合约本周最低11170元/吨，周五收盘价11690元/吨。国内棉花现货价格最近一周价格也震荡，周五CCIndex3128B价格指数11463元/吨，较上周五小跌38元/吨。现货销售一般，下游需求不佳，采购多随用随买，降低库存。

从长周期角度看，目前郑棉已很有吸引力，且国内连续几年降库存也给市场一定支撑，从价值投资角度可以考虑等待入场。目前需求仍很差，无论是国内还是国外，出口数据也差，国内消费也差，短时间内下游消费很难改善。但由于疫情给市场带来的恐慌情绪已得到有效释放，从这个角度看，长期投资者可以考虑在低位布局。但从目前下游消费看，疫情带来的消费悲观影响还会持续一段时间，且化纤价格持续低位也压制着棉价反弹，因此棉花短时间内难以出现大幅上涨，短线可以逢低建多，波段操作。

第二部分基本面情况

一、国际市场

全球：国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的5月全球产需预测认为，因新冠疫情影响到全球经济，纺织品服装消费需求急剧下降，2019/20年度全球棉花消费量2294万吨，同比减少11.8%，棉花进口量826万吨，同比减少10.4%。

新冠疫情不确定性和中美贸易问题影响着棉农种植意向。2020/21年度全球植棉面积预计减少4%为3300万公顷。印度棉价低于竞争作物，植棉面积预计1200万公顷。由于其他作物收获推迟影响到棉花播种、国内采取封锁措施，该国棉花单产预计下降。中国棉花面积预计下降到308万公顷，农业生产正常进行，单产不会受到影响。巴基斯坦植棉面积预计减少到237万公顷，虽棉花供应对该国纺织业至关重要，但棉花产量仍受到甘蔗竞争及旁遮普省冬小麦延迟收获的影响。由于供水条件改善，棉花单产预计有所恢复。美国植棉面积预计接近470万公顷，虽棉价低，但农业政策和中国需求支持棉花生产。西非植棉面积接近340万公顷，澳大利亚棉田供水改善，植棉面积预计增加到15.2万公顷。巴西植棉面积预计减少，原因是棉价下跌和消费减少。

2020/21年度全球棉花产量预计2505万吨，同比减少4%。消费量预计2316万吨，同比增加22万吨。由于产大于需，期末库存预计从2192万吨上升到2381万吨，给棉花价格带来压力。ICAC预计，2019/20年度考特鲁克A指数平均值71.4美分/磅，2020/21年度56.9美分/磅。

美国：据USDA报告数据，4月30日一周美国2019/20年度陆地棉净签约量8.4万吨，其中中国签约量4.93万吨，越南签约量2.33万吨，累计签约量361.16万吨，签约进度114%(5年均值101%)。当周装运量8.4万吨，累计装运量233.97万吨，装运进度74%(5年均值69%)。这一周美棉签约不错，其中中国签约好，这些数据都利好美棉。

美国农业部5月4日发布的美国棉花生产报告显示，截至2020年5月3日，美国棉花播种进度为18%，较前一周增加5个百分点，较去年同期增加2个百分点，较过去五年均值增加1个百分点。除密苏里州以外，其余产棉州均已开始播种，多数地区的进度快于去年，得州进度明显快于往年。

印度：最近一周，受疫情封锁影响，许多纺织厂依然关门，市场需求下滑导致印度纱线价格继续下跌。目前印度国内棉纱需求持续承压，棉价几周内大幅下跌，最近一周跌幅加大，S-6单周下跌2.5%，近四周累计下跌5.4%。

印度棉花协会(CAI)官员周二(5月5日)表示，由于目前的封锁及担心该国棉花消费将减少，今年9月底印度棉花年度结束时结转库存将会增加，近期印度棉价下降12-15%。

CAI表示，由于工厂关闭，印度棉花消费已减少300-350万包，因此CAI将下调本年度棉花消费预测。本年度印度棉花出口目标是420万包，目前为已装运320万包，剩下的100包将在5-9月发运。

CAI称，目前印度棉价比国际市场低10-12%，一旦解除封锁，印度纺织厂需求就会改善，孟加拉国、越南、中国对印度棉花需求也会很大，现在已接到一些来自孟加拉国、越南、中国的询价，一旦封锁结束，询价将会明显增加。

二、国内市场：供应较为充足，内外需求大减

商业库存：目前商业库存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。据中国棉花信息网数据：3月底全国棉花商业库存总量约463.67万吨，较上月减少33.59万吨，比去年同期仍高47.27万吨。据奎屯、乌鲁木齐、阿克苏等地棉花监管库反映，3月中旬以来新疆棉出疆数量持续上升，特别是铁路发运逐渐进入高峰。据中国棉花协会棉花物流分会统计，3月新疆棉发运量高达56.47万吨，环比增加43.79万吨，较去年同期增加5.9万吨。2019年度(2019年9月-2020年3月)出疆棉公路与铁路共发运232.95万吨，同比增加59.68万吨。

棉花进口：据海关统计数据，2020年3月我国进口棉花20万吨，同比增加33.3%。2019年1-3月我国累计进口棉花61万吨，同比减少7.6%。2019/20年度以来(2019.9-2020.3)我国累计进口棉花102万吨，同比减少19%。3月棉花进口量远远大于预期，其中巴西棉进口量达8万吨，占比最大，其次是美棉、印度棉。

出口：据海关统计，4月我国纺织品服装出口额213.61亿美元，同比增加10%，其中纺织品出口额146.21亿美元，同比增加49%，服装出口额67.4亿美元，同比减少30%。前4个月我国纺织品服装累计出口666.25亿美元，同比减少12.1%，其中纺织品出口额373.115亿美元，同比增加2.9%，服装出口额293.089亿美元，同比减少22.3%。3月纺织品出口数据不错，但主要是由于其中口罩出口量比较大，除去口罩出口，纺织品出口数据预计和服装出口一样下降幅度很大。

内销：由于疫情影响，3月国内零售数据也很差。据国家统计局发布数据显示，3月社会消费品零售总额26450亿元，同比名义下降15.8%，其中限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额689亿元，同比下降34.8%。1季度限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额累计2252亿元，同比下降32.2%。预计4月国内零售数据会出略有改观但减幅缩小幅度仍小，预计5月零售数据将逐步得到恢复。

仓单：仓单方面，截止5月8日郑棉已生成仓单有27718张，有效预报量3563张，按照每张仓单40吨计算，总仓单量合计折合棉花125万吨。棉花仓单从3月开始出现非常大幅下降，到4月仓单减少幅度变小。

三、月差

本周棉花期货5-9价差较上周略有缩小，当前价差-375元/吨，预计未来还将围绕在该价格上下震荡，随着5月合约临近交割，5月合约流动性大幅下降，建议观望。9-1价差现在较小，现在价差-450附近，这是近几年价差中比较小的，考虑市场对远月合约有较大看涨预期，近月受疫情影响相对较大，因此预计未来该价差可能继续扩大。